文|鳌头财经 宁晓敏
见习生|夏路
自2019年二代创始人吴学亮正式掌舵后，桃李面包就进入营收增长几乎停滞，净利润连续下滑的困境中。
8月14日，“面包第一股”桃李面包（603866.SH）发布2023年半年报显示，其营收为32.07亿元，同比增长0.03%；净利润为2.92亿元，同比减少18.46%。
一面是收入增速放缓，一面是净利大幅下跌。
2021年、2022年公司的营收分别上涨6.24%、5.54%，对应净利润下滑13.54%、16.14%。
桃李面包虽然凭借短保面包出圈，但因为产品结构单一，营收过度依赖核心产品，在烘焙市场竞争激烈，各类新式糕点品牌层出不穷的当下，桃李面包的产品优势不再。
为扩大规模抢占市场，出身东北的桃李面包决定开启“南下”扩张，在南方市场，逐步建立中央工厂并开拓商超渠道，朝着“桃李满天下”的目标前进。
不过，“南下”之路并不好走，西南、华南等市场的营收及产能利用率低于全国各地。
业绩低迷，南下“遇阻”，产能利用率下滑的桃李面包仍在大幅扩建新的生产基地。
资本市场上，股价也从2021年一季度的23元/股左右跌至10元/股左右，市值蒸发超过180亿元。
利润持续下滑，营收依赖核心产品
据财报显示，桃李面包在今年上半年实现营业收入32.065亿元，上年同期为32.057亿元，同比仅增长0.03%，增长额仅有84.13万元，这也是该公司近8年以来，半年度营收增速最低的一次。
利润表现也是近8年来最差，上半年归属于上市公司股东的净利润为2916.85万元，上年同期为3577.09万元，同比下降了18.46%，扣除非经常性损益的净利润2.81亿元，上年同期为3.411亿元，同比下降17.63%。
自2021年以来，桃李面包连续两年半净利润出现负增长。
2022年桃李面包实现营收66.86亿元，同比增长5.54%；实现净利润6.4亿元，同比减少16.14%。2021年桃李面包实现营收63.35亿元，同比增长6.24%；实现净利润7.63亿元，同比下降13.54%。
毛利率也持续走低。今年上半年，在营收几乎不变的情况下，由于部分原材料价格上涨，营业成本反而上涨2.23%，毛利率下降至23.48%，创下2019年以来公司毛利率最低水平。
数据显示，2019年-2022年，桃李面包对应毛利率39.57%、29.97%、26.28%、23.98%。
桃李面包表示，净利润下降系部分原材料价格同比上涨以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高，导致本期毛利率同比有所下降；即将投产的新建项目陆续进行人员储备，工资费用增加导致管理费用同比有所增长；本期利息支出增加。
产品单一，营收过于依赖主营产品是桃李面包面临的一大问题。
2022年，桃李面包的核心产品桃李品牌的面包及糕点实现营收64.90亿元，其占公司年度主营业务收入比例为97.12%。而月饼和粽子则分别实现营收1.39亿元、0.13亿元。
2023年，桃李品牌的面包及糕点核心产品占公司年度主营业务收入比例为98.38%。
受年初面包产品被曝出现刀片一事，桃李面包在今年加大了广告宣传力度。上半年的广告和宣传费用支出为2864.83万元，上年同期为2208.14万元，同比增长约30%。
华南市场拓展缓慢，产能利用率持续走低
2015年，桃李面包在上交所上市，被称为“面包第一股”。已成为国内最具影响力、最受欢迎的面包品牌之一。
桃李面包已在东北、华北、华东、西南、西北等12个中心城市及周边地区建立起4万多个零售终端。其中包括许多大型商超，如家乐福、沃尔玛、大润发等。
发家于东北的桃李面包近年在东北市场遇到了瓶颈期。2020年至2022年，桃李面包在东北地区的营收分别为28.01亿元、28.80亿元以及28.93亿元，同比增长分别为5.14%、2.82%以及0.47%。
2015年，出身东北的桃李面包决定开启“南下”扩张，在南方市场，逐步建立中央工厂并开拓商超渠道，朝着“桃李满天下”的目标前进。
为扩张南方市场，桃李面包投资买地建生产基地。2022年12月，佛山桃李面包以4580万元竞得佛山市三水区一则6万平方米的地块，并计划在地块上建设华南烘焙食品中心项目。
截至2023年上半年，桃李面包在建生产基地项目中位于南方地区的包含泉州桃李面包有限公司生产基地项目，广西桃李面包生产基地项目以及上海桃李食品有限公司桃李食品生产、研发及运营总部一体产业化基地项目。
但“南下”之路并不好走，西南、华南等市场的营收及产能利用率低于全国各地。
2022年，桃李面包在西南地区、华中地区以及华南地区的营收分别为7.86亿元、2.02亿元以及5.35亿元。而在东北地区、华北地区的营收分别为28.97亿元、15.22亿元。
桃李面包2022年的全国各地区平均产能利用率为81.39%。其中，西南地区、华中地区和华南地区生产基地的产能利用率分别为70.60%、64.67%和74.38%，而东北地区、华北地区生产基地的产能利用率均在85%以上。
桃李面包在公告中表示，主要是由于海南桃李、武汉桃李、青岛桃李和浙江桃李投产时间较短，过渡期产能利用率相对较低所致。
整体来看，桃李面包的产能利用率也呈现持续下滑趋势。
今年上半年，桃李面包的产能利用率明显减少。2023年上半年，桃李面包共有21个生产基地投入使用，产能利用率73.35%，去年同期共有22个生产基地投入使用，产能利用率78.51%。
产能利用率走低没有影响一心想拓展南方市场的桃李面包,公司仍在大幅扩建新的生产基地。目前公司在建的6个生产基地项目中，泉州桃李、上海桃李设计产能分别为6.4万吨、3万吨。
根据2023年中报，桃李面包在建设计产能达到27.93万吨；2022年年报显示，桃李面包产能45.47万吨，意味着如果全部投产，产能将再增加接近4成。
“未来，公司将在持续重点关注华东、华南市场基础上，积极拓展西南市场、新疆市场，进一步完善全国市场布局。”桃李面包表示。
