FOF即基金的基金，通过选择多个不同的对冲基金，寻求通过多样化来降低风险。 然而，多元化也降低了超额回报的可能性，因此，FOF很少能跻身于最高回报率的基金行列。作为基金的基金，FOF算是比较正宗的舶来品。不得不承认，在金融衍生品领域，目前的现状依然是“外来的和尚会念经”。而美国是FOF的发源地，无论从其规模、种类、市场的成熟度来看，在全球都最有代表性。
美国的FOF产生于上世纪80年代，90年代时，不过20只；到2014年底，已发展到1377只，资产管理规模为1.72万亿美元。美国FOF市场如此快速的发展，与美国基金业的发展、养老金制度的日益完善和基金公司自身发展需求密不可分。
1谁在发？
从发行角度看，美国市场第一只真正意义上的FOF，1985年3月由先锋基金率先推出。此后的15年间，发行FOF的资产管理机构增加至37家，到1999年底FOF基金数量增至124只，资产管理规模为433亿美元。当时，近90%的资产集中在前十大FOF公司。其中，前三大公司分别为先锋、普信、富达。
目前，FOF的发行机构已增加至150家，FOF数量增加至1022只，资产规模达到9062.6亿美元，分别是1999年的8倍和21倍。而且，FOF市场不再由少数大公司占有，随着新公司的加入，行业集中度明显下降。如今，前十大公司的规模占比为75.3%，比1999年下降了14.17个百分点。
新公司的加入一方面丰富了FOF的产品和数量，使投资者有更多选择；另一方面也使各资产管理公司面临更多压力，需要开发更多适合投资者需求的FOF产品，从而赢得更多的市场占有率。
2谁在买？
FOF是Fund of Funds的简称，即基金的基金。FOF大发展的前提，当然是基金自身的繁荣，而美国基金业的发展恰恰为公募FOF的产生提供了先决条件。
上世纪90年代，美国经济繁荣，股市进入牛市，个人投资者对金融产品需求大幅增加。对于普通投资者而言，如何选择合适的基金在合适的时机介入，需要大量的专业知识和时间投入。更难办的是，很多基金难以始终保持良好业绩，投资者很难从一而终，因此，把基金管理交给专业机构便成了一件很有现实意义的事情，FOF组合基金自然应运而生。
在此背景下，美国基金业迅猛发展，其中1990年至2000年发展最快，期间美国持有基金的家庭数量从2340万户激增至5060万户，约一半的美国家庭持有基金。同期，美国共同基金的数量达到3300余只，资产管理规模大约为3.48万亿美元。
美国基金业的发展以及FOF的壮大，离不开美国养老金制度的改革，正是可投资共同基金的401(k)计划和个人退休账户(IRA)规模的扩大，成为FOF推出和发展的关键因素。
事实上，自20世纪70年代末401k（美国企业年金计划）推出后，就逐步取代了传统的雇主养老金计划。同期，作为美国养老体系的第三大支柱，个人退休账户(IRA)也不断完善，由此也激发了投资者对养老产品的需求，新产品也随之应运而生，生命周期和生活方式基金便是其中的典型代表。两者的共同特点是资产配置随着投资者退休年龄的增长主动调整固定收益、权益及另类资产之间的配置，而这恰恰是FOF基金所擅长的。因此，生命周期和生活方式FOF这两款产品大受投资者欢迎，迎合了投资者由财富积累期过渡至消耗期的需求。
3如何配置？
从产品类型角度来看，美国FOF也经历了从相对单一到多元化的发展。
上世纪90年代初，美国FOF刚起步时，主要集中在配置类、股票类和固定收益类；细分类别仅包括大盘平衡型股票、大盘成长型股票、配置型、债券型和全球配置型等5类。2014年末，FOF所属大类扩充至5个，包括配置型、股票型、另类投资、固定收益以及税收优先。细分类别由原来的5类增加至43类，涉及不同地域、投资策略和资产类别。
从基金公司角度来看，随着产品线的日益完善，基金公司旗下产品风格多样，存在产品内部整合的需求，到90年代时，出现由公司旗下基金构建的FOF，以促进公司的销售业绩。
此外，美国市场也逐步推出可投资其他公司旗下基金的FOF。1996年，美国颁布全国证券市场改善法案，取消了对基金公司发行FOF的限制。这一法案成为推动基金公司大量发行FOF的催化剂。当年，FOF基金数量由上一年的29只激增至74只，总资产管理规模增长54.65%至181.63亿美元。
4执行什么策略？
在美国FOF中，生命周期和生活方式基金可谓典型代表。这两类基金的资产配置策略，也代表了美国FOF的主流方向。
随着养老金制度不断深化、投资者对养老金的投资需求不断上升，FOF基金中的生命周期基金（Lifecycle Fund或Target Date Fund）发展非常迅速。通常来说，生命周期基金在成立之初就设定了目标日期（Target Date），随着目标日期的逼近，配置在股票资产上的比例会逐渐减少，而配置在债券资产上的比例会相应增加。这适用于某个特定日期退休的人群，为他们提供合理的养老金投资计划。
生活方式基金（lifestyle Fund）比生命周期基金存在的历史更长。不同于生命周期基金（设定目标日期），生活方式基金在成立之初会设定一个风险水平，并根据该风险水平设定相应的资产配置比例。为表明设定的风险水平，在命名时，此类基金通常会包含“保守型”“稳健型”和“积极型”等字样，以此作为风险程度大小的标志。
