作者：缪凌云
11月15日，金沙江创投合伙人、滴滴投资人朱啸虎在其微信公众号发表题为《二问神州：对神州专车财务数据及估值的质疑》的文章，从订单量增速、盈利状况等方面对神州优车财务数据提出了疑问，并对“神州优车+神州租车”组合估值提出了质疑。
首先，关于订单量增长，神州优车中报显示，今年上半年订单量环比增长38%，但朱啸虎对这一数字提出了质疑，他认为一方面，神州在今年第一季度降低了充返力度；另一方面，第一季度经历了春节，通常而言，人们的出行需求在这期间相对会有所减少；同时，根据App Annie和Trust Data数据，神州的活跃用户并没有增长。
其次，关于盈利状况，朱啸虎提出，神州一个月光费用就要9000万人民币，以现在的每月1000万的订单量，需要每单毛利盈利10元才能够净利上岸。在油费（空驶率4%），租车费用(申请挂牌第二次反馈意见回复中披露低于市场价格5-15%)，和司机薪资（一个月5000元净收入）都已经很低的情况下，如何能够做到每单毛利10元？
同时，根据优车2016年上半年财报，其员工数量从今年年初的4.2万名减少到6月份的3.6万名，减少了6000名员工，这其中大多数是司机（神州除司机的员工大约2000名，在此期间并没有听说大批离职）。司机减少了6000名，那他们原来开的车去哪里了？
最后，朱啸虎表示，神州租车+优车是一家重资产公司，两者整体估值为7.2倍P/B，“如此高的股本回报率，我在别的重资产行业没有见到过”。
针对这些质疑，神州优车向野马财经表示：“没有回应，在财报上就相关问题写得非常清楚。”
而据《21世纪经济报道》称，在谈及油费问题时，神州优车向其记者表示，一是公司执行了新的油费政策降低了空驶率和油耗；二是优化派单使空驶率减少，新油费政策的核心是约束司机没有客户时的空驶。
对于车辆变动，神州表示，神州专车的车辆是从神州租车过来的，车辆都是动态调整，这正是租车+专车协同效应的体现，反而是神州的优势。
此外，关于单均收入，神州解释，这与折扣没有绝对关系，神州专车的客户是高价值客户，客单价值高；其次是充值后，还会促进用户进行消费。
滴滴投资人朱啸虎（图左）、神州租车及优车董事长陆正耀（图右）
值得注意的是，朱啸虎的其中一个身份为滴滴投资人，其对神州专车的质疑也并非第一次，早在今年4月，就曾发表过文章，直言“神州专车是典型的伪共享经济”。朱啸虎表示，神州的运作成本远高于共享经济模式，因为它需要租赁车辆和雇佣司机，这种所谓B2C模式相对于共享经济的C2C模式，多出了相当大一摊的成本。
野马财经新三板研究中心注意到，近期滴滴的日子并不好过，一方面，网约车新政的出台对其打击颇深，有分析师向野马财经表示，滴滴338亿美元估值或降一半；另一方面，据《新京报》报道，近日有消息称，滴滴出行已经开始进行裁员，计划目标是裁撤一千名员工，主要涉及快车业务线下团队。
《新京报》在文章中同时写到，滴滴出行公关部人士向其记者表示，裁员说法纯属无稽之谈，但滴滴试驾业务的一名员工告诉新京报记者，自己所在的部门确实有人被辞退，不过范围并不大，另一名员工则表示“没听说此事”。
其实，“B2C”与“C2C”的赛道之争也由来已久，作为滴滴的投资人，看好自己投资的赛道十分正常，且早在2016年4月12日神州优车提交新三板挂牌申请时，北京市君本律师事务所吴学益还曾实名举报，同样称神州优车的商业模式只是“传统出租车+APP”，与“共享经济”或“分享经济”没有任何关系；猎鹰创投合伙人李圆峰也在知乎上发表文章，通过对空驶率的计算，对油费的下降进行了质疑。
与上述观点相对应的，另一家“B2C”公司，首汽约车的投资者，建投华科副总经理吴硕却曾向野马财经强调，从政策、安全性等方面考量，首汽约车、神州优车的“B2C”（以及“B2B”）模式可能更适合国内的发展。神州租车投资方，联想控股也向野马财经表示，神州租车为重资产行业，而成立神州专车，就是为了不断挖掘商业机会，利用神州租车重资产进行轻资产服务，迅速将规模做大。
至于估值，一位长期关注新三板的张姓律师向野马财经分析，将一个集团旗下两下公司打包估值显然不太合适，正如你不能将阿里、万达、恒大旗下所有子公司绑在一起一样。
此外，他还从另一个层面对这一事件进行了解读——公众公司财务真实性问题。
张律师表示，与A轮、B轮等一级市场融资BP造假、非上市公司公布数据不同，无论是港股公司神州租车（00699.HK）还是新三板挂牌公司神州优车（838006.OC），都已经是公众公司，财报的审核、发布都有第三方机构、督导券商监督，想要做手脚困难地多。且倘若事情败露，无疑会造成极其严重的商誉损失，机会成本很高。
当然，张律师同时强调，也正因为是公众公司，受到各方的关注同样正常，而且朱啸虎文章中所提及的油费变动过大等问题，确实会让人产生众多猜测，神州专车的盈利状况也一直颇受关注。
已经登陆资本市场的神州优车与刚刚“吞并”优步的滴滴出行，皆在各自的赛道上努力奔跑，朱啸虎的《二问》也未必是“最后一问”，至于谁能笑到最后，或许可以化用贾布斯那句“用结果一步一步来回应所谓的质疑，才是最好的反击”。
真相到底如何？网约车谁将最终成功弯道超车？时间，将是最好的证明。
