文丨财联社
时隔3年4个月后，市值1600亿元的“中药茅”片仔癀再度官宣核心产品涨价。片仔癀5月5日公告称，决定自公告之日起，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，涨价幅度达到28.8%；供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。
片仔癀本轮提价幅度创历史记录，成本压力大增成为主因
据财联社不完全统计，1999年至2023年，片仔癀锭剂产品共提价21次，内销价格从110元/粒涨至760元/粒，累计涨幅高达590.9%，而此次单次提价28.8%的幅度也是创出历次涨价记录。
根据片仔癀2022年年报显示，公司片仔癀系列产品涉及的药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆、三七，除麝香、蛇胆需获得国家林业部门行政许可，严格按国家有关规定组织采购外，其余中药材通过市场渠道进行采购，采购价格随行就市。以上四种原料名贵稀缺且价格持续坚挺，对片仔癀系列产品的成本产生直接影响。据西南证券测算，天然麝香和牛黄对成本占比合计超出9成。而根据华安证券研报显示，天然麝香价格从2018年38万元/千克上涨到了2022年的44万元/千克，累计涨幅达到15.8%，天然牛黄价格更是从2018年7月的35万元/千克飙升至2023年初的80万元/千克，累计涨幅达到128.6%。
公司2022年年报同时指出，从长期看，麝香、牛黄及蛇胆的价格呈上涨趋势，未来将对片仔癀系列产品成本产生上升压力。为合理控制成本，公司将采取提前布局、持续关注主要大品种或重要药材市场行情，适时加大战略性采购储备，以最大限度控制成本。
绝密配方显稀缺性 成为涨价最佳护城河
片仔癀源于明朝末年，拥有近500年传承历史，目前公开的四项主要原材料为纯天然上等的麝香、牛黄、蛇胆、田七，但其配方和生产工艺至今秘而不宣。目前片仔癀和云南白药是我国唯二的一级中药保护品种，在保密密级上为国家双绝密配方，其稀缺性凸显。根据华安证券研报指出，中药保护品种分为一级和二级，除了申请条件的不同以外，最的区别在于保护期限的不同，中药一级保护品种的保护期限分别为30、20、10年，并可以到期申请延长；二级保护品种的保护期限为7年。
一级中药保护品种的申请条件严格，需满足三个条件之一：（一）对特定疾病有特殊疗效的医学；（二）相当于国家一级保护野生药材物种的人工制成品；（三）用于预防和治疗特殊疾病的。1993年1月1日起施行的《中药品种保护条例》以来，一共就五个品种，分别是龙牡壮骨颗粒、福字阿胶、片仔癀、云南白药、六神丸，获得了“国家一级中药保护品种称号”这一中药界的最高荣誉。1999年以后，就没有其他品种获此殊荣。随着证书的到期，一些品种没能获得一级中药保护品种，而只有片仔癀和云南白药一直作为中国中药两大绝密药留存至今。作为仅有的2个一级保护品种，片仔癀成为极其稀缺的资源，享有自主定价权。
掌握独家稀缺配方中药企业享自主定价权 新一轮涨价潮开启板块估值扩张
东北证券认为，原料供应决定其产量、销量以及未来的增长，对于具备原料稀缺的品牌中药OTC，原料供应为决定其发展的核心因素。原材料价格的提升，带动产品价格提升。同时由于精品中药品种自身的稀缺属性，适度提价并不会影响其销量增长，在将原材料价格提升传导向终端的同时反而获得了更为主动的定价空间，量价齐升逻辑可持续。
天风证券研报认为，从2023年策略上来看，中药将演绎三个阶段的交易机会——业绩稳定、估值修复、估值扩张。以中国特色估值体系为切入点，其在医药行业演绎路径之一便是中医药。中药板块有望进入估值扩张阶段。整体看好中药板块机会，业绩趋势向好，估值有望从修复到扩张。
据财联社不完全统计，目前掌握有国家级保密或保护中药品种以及年销售额超亿元的独家大单品中药的相关上市公司共有35家，其中32家公司今年一季报净利润实现同比增长，同比增速超100%的公司有8家，太极集团一季度净利润同比增幅达到991.16%。从盈利能力层面看，11家公司今年一季度的销售毛利率达到70%以上，其中济川药业、奇正藏药销售毛利率超过80%。而从估值层面看，8家公司目前动态市盈率低于15倍，其中白云山目前动态市盈率仅有7.2倍。
