作者：红刊财经 夏芈卬
红刊财经记者观察到，在上周五（10月14日）和本周一（10月17日），之前被普遍认为是白马绩优股的网宿科技（300017），以收盘价计算累计放量下跌达9.87%，市值蒸发55亿元。究竟是什么原因让网宿科技经历了这次峰谷转换？
打击网络直播？
有媒体报道，上周五网宿科技的大跌与打击网络直播有关,针对部分网络直播平台涉嫌进行色情表演、聚众赌博等违法行为，上海市公安局今年7月至10月开展专项整治，集中清理违法违规信息3.6万条；依法永久封禁账号100万余个、关停违规直播间1000余个，对“同游圈”“金融道”“游戏风云”等14家违法违规网络直播平台进行警告并作出限期整改、停业整顿等处罚。
注册地在上海的网宿科技，作为国内第一大CDN（内容分发网络）运营商，其技术的主要应用领域就是视频直播，因此市场对直播业务监管力度加大的担忧，变为解读网宿科技股价暴跌的一个因素。
但是很多券商并不认同这种观点，华泰证券的研究报告认为行业监管趋严，虽短期对行业造成一定冲击，但长期会使行业发展更加规范化，行业集中度得以提升。且用户对直播的需求并不会因此而减少，直播CDN收入端仍可以保持快速增长；另一方面直播CDN领域竞争加剧，短期会对公司毛利率造成一定压力，但随着直播行业集中度提升，预计毛利率长期会保持平稳。预计网宿科技3季度单季业绩环比仍能维持增长，同比增长有望达到50%以上，前三季度净利润增速应偏预告区间上限。
年底减持？
有市场人士认为，这次网宿科技的大跌是机构面对年底业绩排名压力，把手中的盈利仓位减持造成的。对此，雪球网的知名财经博主“网宿小鱼”接受红刊财经记者采访时表示，“网宿科技一直是机构的重仓股，持有排名前几十位的基本都是大机构。这种排名压力构成的减持，不能作为下跌的最主要因素。如果是很好的公司，不太可能成为大家减持的目标。目前网宿科技市值比较大，机构对公司的看法有分歧。看多的，持续看好公司受益于流量的业绩增长，看空的则担忧阿里等公司建设CDN对网宿科技的影响。这种分歧近两年其实一直存在，所以，当公司某个季度的业绩稍微不那么亮眼的时候，就会有少数机构获利出局。但这种获利减持不可能是大面积的。”
另外，根据深交所的数据，上周五的龙虎榜中，最大的卖出席位是中国国际金融上海淮海中路营业部，卖出金额11533.84万元；最大的买入席位是机构席位，买入金额是11543.19万元，两者之间仅相差10万元左右，这也值得广大投资者密切关注，也不能排除有机构自买自卖、对敲做市的可能性。此外，当日网宿科技的买入金额与卖出金额都是沪深两市最高的，可见机构对于网宿科技的未来前景也存在着较大的意见分歧。
业绩拐点或是其阿喀琉斯之踵
网宿科技股价大跌的主要原因或是其业绩增速放缓。公司10月14日公布前三季度业绩预报，净利润预计同比增长50%-78%，预计盈利83,711.88万元到99,338.10万元。根据万得资讯的数据，网宿科技近几年随着CDN技术的成熟，三季报的净利润同比增长从2013开始进入了一个高速增长期（见附表），而本次三季报业绩略低，就使得部分机构认为公司高速成长的业绩已经出现拐点，从而有可能做出斩仓的决策。
附表：网宿科技历年三季度报告的净利润同比增长率
来源：万得资讯数据
“网宿小鱼”认为，“目前公司的估值不高，还没有到杀估值的阶段，我看好公司有六大原因：一是网宿的盈利模式是按照流量收费，流量的增长没有放缓，网宿的收入不可能会放缓。其次，目前没有看到可替代CDN的技术。三是未来5G时代对CDN的需求会更多，SDN等新技术对CDN市场没什么影响。四是海外市场空间依然巨大，目前网宿科技海外市场布局良好。五是公司管理层积极进取，股权激励在持续推进。六是公司技术实力较强，竞争优势明显。因此我认为公司未来市值超过一千亿的可能性是非常大的。我选择继续坚守公司考虑低位补仓。”他进一步解释，“单季度指标并不足以说明情况，况且还是预告数，投资人应该多关注公司三季报全文以及全年情况，多观察一两个季度再说。另外，明年高清视频、高清游戏可能盛行，VR、AR也正走进我们的生活。从过去两年公司的业绩表现来看，公司并没有受到阿里等公司竞争的多大影响。反而CDN的重要性越来越受到市场的认可。因此，应抱着一种相对乐观的态度看公司，毕竟公司目前仍是市场上少有的高成长绩优白马股。”
然而，除了坚定看好网宿科技的投资者，市场也存在着另外一种观点。雪球网知名ID李永胜对红刊财经记者表示，“美国Akamai公司，全球CDN市场占有率第一，市值也才800亿人民币，所以以网宿科技跌停前的562亿市值来看，有一定风险。网宿科技的利润率比蓝讯、AKAMAI要好一些，因为网宿是CDN定制服务，但价格竞争、或者是招投标，都会影响最终服务的价格和净利率。准确地说，网宿科技的利润率将由过去几年的100%以上的复合增长，逐步过渡到80%、60%、50%、甚至40%的平缓增长期，当然这个过程会有好几年的时间，形成一条平滑的曲线过渡。”
他同时认为，“目前市场上市值超千亿的公司，年净利润一般都要在30亿以上。网宿科技是目前市场上大市值公司里收入最少的，公司能维持这种市值主要靠业绩的成长率，如果公司能够保持快速的成长，公司市值上千亿也有很大的可能性，但如果公司成长放缓出现拐点，哪怕只是增长放缓的预期，那么就会出现估值打折，目前公司40倍的估值恐怕是撑不住的。所以，网宿科技最大的风险还是来自于市场对它成长速度的过高预期，而短期的机构博弈并不能影响长时间走势。”
