记者 辛圆
国家统计局周四公布数据显示，1-11月，全国固定资产投资同比上涨5.3%，涨幅较前10个月回落0.5个百分点。11月，社会消费品零售总额同比下降5.9%，降幅比10月扩大5.4个百分点，规模以上工业增加值同比上涨2.2%，涨幅比10月回落2.8个百分点。
数据均逊于市场预期。数据发布前，界面新闻采集的7家机构预测中值显示，1-11月，固定资产投资同比增长5.6%。10月，社会消费品零售总额同比下降2.0%，工业增加值同比上涨3.6%。
东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青对界面新闻表示，11月是下半年以来疫情最为突出的一个月，此前发布的一些经济指标已显示经济面临很大的下行压力。例如，11月制造业采购经理人指数（PMI）降至5月以来最低，产需两段均走弱，出口数据连续两个月回落则显示出之前对经济增长拉动效应显著的外需正在趋势性放缓。
“11月经济可以称为‘黎明前的黑暗’，疫情引发的消费疲弱、供应链扰动等现象再次出现。防疫政策调整后，短时间内经济仍可能面临一定的阵痛，但中长期而言，疫情造成的不确定性正在消除，前景趋于光明。”经济学人智库分析师徐天辰对界面新闻表示。
基建投资进一步提速
统计局数据显示，1-11月，基础设施投资同比增长8.9%，涨幅比前10个月扩大0.2个百分点。
可以看到，疫情对经济扰动效应增大后，政策面支持基建投资的力度也在加码，尤其是作为基建支撑力的政策性开发性金融工具作用凸显。
央行近期发布的《第三季度中国货币政策执行报告》显示，截至10月末，两批政策性开发性金融工具合计已投放7400亿元，有力补充了一批重大项目的资本金。与此同时，各银行为金融工具支持的项目累计授信额度已超3.5万亿元。
主抓投资的国家发改委更是一个月内四次开会，督促指导地方推进政策性开发性金融工具已签约投放项目，加快开工建设，尽快形成更多实物工作量，为实现投资稳定增长、稳住经济大盘提供支撑。
王青指出，无论是从四季度还是全年看，基建投资都在稳住宏观经济大盘中发挥了中流砥柱的作用。他预计，今年基建投资增速有望达到12.0%左右，显著高于上年的0.4%，将直接拉动GDP增速约1.2个百分点。
财信研究院副院长伍超明也表示，在“准财政”工具加码、专项债结存限额使用以及项目储备审批加快的共同影响下，全年基建增速将超过10%，成为稳增长的重要支撑。
徐天辰表示，明年在财政“加力提效”、货币政策“精准有力”加持下，基建仍将是稳增长的主要力量。
从投资先行指标看，1-11月份，新开工项目计划总投资同比增长20.3%，投资项目（不含房地产开发投资）到位资金增长21.5%，为投资持续稳定增长提供有力支撑。统计局表示，下阶段，要深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，进一步推动重大项目建设、设备更新改造，充分利用财政金融政策工具支持，推动形成更多实物工作量，保持投资稳定增长。
地产投资继续下滑
1-11月，全国房地产开发投资同比下滑9.8%，降幅比1-10月扩大1.0个百分点。
伍超明表示，受到疫情对居民就业和收入增长的影响，居民对未来房地产市场的预期偏弱，购房需求和意愿不高，这在很大程度上影响了房地产投资。
克尔瑞研究中心发布的数据显示，11月房企实现单月销售操盘金额5589.8亿元，同比下降25.5%，降幅较9、10两月基本持平。购房需求的疲弱也体现在了信贷数据上，央行周一公布的金融数据显示，11月，居民部门中长期贷款增加2103亿元，同比少增3718亿元。
浙商证券在研报中指出，目前政策导向是“保项目+阶段性保主体”，前者仍是当前地产政策的重心所在，后者主要针对部分核心民营龙头地产主体开展，目的在于防风险。在此背景下，市场预期彻底扭转仍较为缓慢。
近期监管层出台了一系列政策化解房企资金流动性危机，具体涉及债券融资、信贷融资、股权融资三个方面，被业内称为“三支箭”。截至目前，已有几十家房企取得银行授信支持，部分房企发布了融资重组公告。
徐天辰分析称，伴随疫后经济逐步正常化，居民信心复苏，楼市交易景气度有望在明年年中恢复，但前期房企拿地大幅下降拖累后期开工投资，不排除明年房地产投资同比持平甚至仍略有下降。
王青表示，未来房地产销售端走向将决定本轮房地产支持政策的效果。他认为，支持销售端的政策空间很大，包括适度放开居民购房条件、下调首付成数、引导居民房贷利率下行等等。
出口下滑拖累制造业投资
1-11月，制造业投资同比上涨9.3%，涨幅比1-10月回落0.4个百分点。
伍超明认为，有三方面因素导致制造业投资劲头减弱。一是，受全球经济放缓、需求下降影响，出口依赖型企业投资动能有所下降；二是，受疫情持续扰动居民消费影响，部分消费品制造业扩张动能明显回落。三是，地产需求对制造业投资的拖累作用持续显现。
分析师认为，受出口回落等因素影响，制造业投资或继续呈放缓态势，不过，在政策扶持、产业升级等利好因素支撑下，制造业投资或仍将保持较高的增长水平。
王青表示，未来一段时间美欧经济衰退风险进一步加剧，不利于制造业投资增速。但是，一个重要支撑点在于政策支持制造业发展的倾向十分明显，比如，央行推出设备更新改造再贷款工具，鼓励金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款。在政策支持下，制造业投资有望保持韧性，从而对扩投资发挥积极作用。
统计局数据显示，顺应经济升级发展需要，制造业企业加大设备更新改造力度，1-11月份，制造业技改投资同比增长9.1%，占全部制造业投资的比重为40.9%。
徐天辰补充道，尽管明年全球需求下行是大概率事件，但中国制造业的主要机会在于产业升级下抢占全球市场份额，以及欧洲能源危机下的生产份额跨境转移，因此不必对制造业前景过于悲观。
消费大幅走弱
11月以来，国内疫情反弹规模较大，对居民的线下活动形成一定扰动，消费同比降幅扩大。
比如，中国汽车工业协会指出，疫情冲击之下，消费者购车需求释放受阻，终端市场表现疲软，供给端节奏也出现放缓，为汽车市场稳定运行带来较大压力。11月，国内汽车销量同比下降7.9%，增速比上月回落14.8个百分点。
对应到销售额上，统计局数据显示，11月，限额以上汽车类零售额同比下降4.2%，增速比上月下滑8.1个百分点。
此外，11月，餐饮收入同比下滑8.4%，降幅比上月扩大0.3个百分点； 建筑及装潢材料类同比下滑10%，降幅比上月扩大1.3个百分点。增长较快的主要是食品和药品类。比如，限额以上粮油、食品类零售总额同比增长3.9%，中西药品类增长8.3%。
统计局指出，11月份市场销售承压主要是受疫情短期冲击影响，消费市场提质增效态势没有改变。随着进一步优化疫情防控措施的落地落实，扩内需促消费系列政策逐步见效，消费市场发展韧性持续显现，居民消费需求将不断释放，市场销售有望稳步恢复。
王青表示，以优化防疫“新十条”为代表，当前疫情防控措施正在经历三年来最重要的调整。但在调整初期，由于感染风险加大，居民消费行为仍会比较谨慎。由此预计短期内消费还将低位运行，最快将在明年一季度末出现较大幅度回升。
徐天辰也表示，未来两个月大概率将是疫情高峰，确诊人数上升客观上会制约线下消费，预计消费复苏可能要等到明年二季度，在此期间除食品、药品等品类外，总体消费将处于弱势。
工业生产动力走弱
疫情反复亦对企业生产造成冲击，叠加外需回落，工业增加值同比增速连续两个月回落。
统计局指出，11月份疫情波及面广，工业生产有所回落，但工业平稳增长格局没有改变。随着疫情防控优化措施落实落细，稳经济各项措施显效，工业经济有望继续恢复。
尽管整体工业生产有所回落， 新能源、新动能产品依然保持高速增长，彰显工业经济韧性。11月，新能源汽车产量同比增长60.5%，充电桩、光伏电池、风力发电机组等新能源产品产量分别增长69.0%、68.6%、50.7%；移动通信基站设备、民用飞机、民用无人机等产品产量分别增长41.2%、30.8%、24.3%。
王青表示，近两个月出口同比转入负增长，海外需求对国内工业生产的拉动力趋于减弱。不过，年底前基建投资保持高增、制造业投资韧性较强，将充分对冲房地产投资下滑带来的影响，还会对工业生产形成一定支撑。
他表示，整体上看，四季度工业生产仍有望保持4%左右的增长水平。这意味着当前宏观经济中“生产强、消费弱”的特征明显，接下来着力提振居民消费将是推动供需两端保持较高水平循环的关键。
徐天辰对之后的工业生产走势持乐观态度。他表示，当前供应链和物流正在趋于正常化，多地组织出海“抢单”和欧洲化工生产对华转移等因素，都将为明年的生产端提供支撑。
