文丨银河证券
一、核心观点
（一）22Q2基金军工持仓占比回升，板块处于超配状态
2022年初，受美联储加息预期、俄乌冲突等影响，军工板块大幅回撤，基金调仓/减仓动作明显，2022Q2有所回暖，机构持仓比例回升至4.41%，同比增长1.32pct，环比增长0.69pct。展望未来，我们认为军工产业下游需求的计划性强且依然强劲，随着国内疫情逐步趋稳，叠加行业产能扩张持续推进，军工板块全年业绩在21年高增长基础上的线性外推将依然成立，军工板块中长期投资价值进一步凸显。
（二）基金军工持仓集中度环比大幅下降
2022Q2军工持仓集中度64.62%，环比大幅下降13.18pct。从细分赛道上来看，以紫光国微、中航光电、振华科技为代表的军工元器件领域，以中航高科、宝钛股份和西部超导为代表的军用新材料领域以及中航沈飞、航发动力为代表的航空主机领域，因其较高的行业景气度，受到机构投资者的青睐。
（三）军工板块依然处于超配状态
2020Q3是板块超配比例走势的拐点。2021年该比例逐季走高，21Q4升至近十年高点，超配比例达1.56%。2022Q2超配比例从Q1的1.02%回升至1.54%。我们认为，军工板块作为景气度较高且确定性提升的板块之一，超配军工将成为新常态。
二、投资建议
不惧疫情扰动，逢低布局全年确定性增长机会。当前军工板块估值分位数约45%，提升空间较大，恰逢半年报窗口，建议关注业绩持续确定高增长个股和下半年存在疫情修复预期个股，逢低布局全年确定性增长机会。建议“五维度”配置：1）航空产业链，包括航发动力（600893）、中航光电（002179）、全信股份（300447）、宝钛股份（600456）、 盛路通信(002446)；2）导弹产业链，包括新雷能（300593）、盟升电子（688311）、智明达（688636）；3）卫星互联网产业链，包括中国卫星（600118）、铖昌科技（001270）;4）国产化提升受益标的，包括紫光国微（002049）和振华科技（000733）;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航西飞（000768）、七一二（603712）、中直股份（600038）和中国海防（600764）等。
三、风险提示
“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。
