万科式回购 25亿计划与“姗姗来迟”的2167万首秀

2022年05月12日 10:04
5月10日也是万科发布一季报(即可实施回购)以来,首个出现股价低于回购上限价18.27元的交易日

投资者期盼已久的万科回购计划终于落地。

5月10日,万科宣布以集中竞价方式回购公司A股股份119.79万股,最高成交价为18.25元/股,最低成交价为17.99元/股,成交总金额为2166.56万元。

这是自3月末公布回购计划以来,万科的首次“破冰行动”。实际上,5月10日当天万科开盘价录得18.24元/股,盘中最低17.92元/股,这也是其可回购时间内,首个股价低于回购上限价的交易日。

不过,对于这笔2000万的回购动作,市场褒贬不一。有人认为,这是万科的诚意,也有人认为,这是象征性回购。毕竟万科过往的两次回购计划,无一例外完成度均不高,而最新的回购计划距离管理层释放回购表态已过去八个月。

“狼来了”的故事让大家警惕,因此,资本市场对万科的一举一动格外关注。

与此同时,18.27元的最高回购价格,也成为投资者的“吐槽”重点。在公布回购计划的近30个交易日,万科的平均股价达到18.20元/股,距离回购上限价仅相差0.07元。

回购与市场态度

3月30日,万科在发布财报的同时,亦向资本市场传递回购的目标。

按照此前公布的回购计划,万科拟自筹资金以集中竞价方式回购公司普通股(A股),回购资金总额不超过25亿元且不低于20亿元,回购价格不超过18.27元/股。

按回购资金总额上限25亿元和回购股份价格上限18.27元/股测算,预计回购股份的数量约为1.37亿股,约占目前万科总股本的1.18%;按回购总金额下限20亿元和回购股份价格上限18.27元/股测算,预计可回购股份数量约为1.09亿股,约占目前万科总股本的0.94%。

时隔40天后,万科启动了首笔回购。这一次,万科用2167万元回购了119.79万股,最高的成交价为18.25元/股,最低的成交价为17.99元/股。

“回购彰显了公司管理层信心,将对公司股价、市值形成强力支撑,”有熟悉万科的分析人士向观点新媒体表示。

按照计划,万科本轮回购期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之日(3月30日)起3个月内。不过,由于4月29日披露2022年一季报,根据香港联交所要求,3月31日至4月28日该公司无法实施回购。

“今天距离4月28日只有几个交易日,万科能够快速启动回购,也算是比较有诚意的一个举动了”,分析人士认为。从二级市场看,5月10日也是万科发布一季报(即可实施回购)以来,首个出现股价低于回购上限价18.27元的交易日。

与此同时,也有不少投资者对万科此举表明态度:“今天是万科回购的第一天,这份信心算是看到了”“不容易啊,2000万起码是个态度”……

但资本市场亦存在不满的声音:“终于来了,就是出手太轻”“看这架势,万科大概回购不了20亿,也就意思意思”“如果能调整一下回购上限价格就好了,不然太没诚意了”……

质疑声主要源于两个方面,其一,万科首次回购金额为2167万元,即仅使用20亿元下限金额的1.08%。如今距离三个月期限仅剩36个交易日,若要完成回购计划,万科接下来每个月交易日需要以至少5495.36万元的资金进行回购。

其二,万科将回购股份价格上限价格设定为18.27元/股,有过低之嫌。该公司公布回购计划(3月30日)的近30个交易日,平均股价达到18.20元/股;而5月10日首次回购当天为基准,万科近30个交易日的平均价格超出19元/股。

也就是说,万科可实施回购的这段时间,股价符合回购条件的情形或许相对较少。一旦股价超过上限价格,回购条件将无法满足,这在一定程度上会影响回购进度。

对于资本市场对回购上限价格的质疑,万科董事会秘书朱旭曾回应,这次回购考虑了很久,在今年3月份公司股价非理性下跌后,公司就决定要启动回购来维护股价。但由于3月份是年报窗口期,根据规定,年报披露30日前不能回购,于是公司就将回购议案跟随年报提交了董事会审议。

“回购预案里我们就约定了股价,是在董事会审议前30日交易日的均价,也是避免股价非理性下跌。”

雷声与雨点

在万科38年发展历程中,一共提出过三次回购计划。

第一次是在2015年,当时房地产市场低迷,万科整体估值偏低,以王石为首的万科管理层们,开始谋划低价回购股份,重新掌控万科。

同年7月6日,万科发布公告称,公司计划在2015年12月31日前回购A股股份,规模在100亿元额度以内,资金来源为公司自有资金。

不过,当时恰逢“宝万之争”,在宝能大举买入万科股票的情况下,该公司股价迅速拉升,最终导致万科只回购了1.60亿元。

第二次宣布回购计划是在2020年,该公司表示,为保护投资者的长远利益,促进股东价值的最大化,确保公司的经营可持续,提请公司股东大会授权董事会回购A股股份不超过10%及回购H股股份的不超过10%。

彼时万科A总市值高达2880亿元,也意味其回购计划可高达280亿元。

而当时万科亦在公告当中罗列了四个触发条件,要达到其中之一才能开展回购行动,其中包括公司股票收盘价低于其最近一期每股净资产;连续二十个交易日内公司股票收盘价跌幅累计达到30%等。

西南证券就曾发布研报评论:公司股价低于净资产或者连续二十个交易跌幅达30%可能性很低。最终,万科10%的回购计划再度无疾而终。

在去年6月底召开的万科2020年度股东大会上,有投资者公开质疑上述回购所涉及累计跌幅条件,朱旭回应,该条件并非万科设定,股价跌幅的条件是监管部门的规则要求,公司必须按照这个来执行。

去年8月底,朱旭在万科中期业绩会上也回应,为维护市场价值可以回购股票,一旦触发回购条件,万科会进行股票回购。关于股价下跌,合伙人及投资者、管理层都是感同身受,管理层也会努力,为股东创造更多的价值。

此后万科迟迟未采取实际行动,该公司股价亦从去年3月最高32.72元降至今年3月最低14.43元。3月底万科重新推出的回购计划,最终完成度仍有待观察。

万科于公告中明确,本次回购股份系“为维护公司价值及股东权益所必需”,回购的股份将全部用于出售。公司如未能在股份回购完成之后36个月内实施前述用途,未使用部分将履行相关程序予以注销。

一般而言,上市公司回购的股票会有三种处理方式,一是注销,二是用于员工股权激励,三是类似万科此次的出售。

其中,回购注销之后,相当于流通的股票数量减少了,从而使得每股收益增加,促使公司股价上涨,这对投资者而言,或许是最期盼的结果;上市公司通过回购股票实施股权激励,对公司内部的核心员工给予长期股权激励,这种模式能够深度绑定公司股价与员工的利益。

出售用途短期内可减少外部流通股数量,稳定股价及修复市值,长期效用却并不及其他两种用途。伴随着企业未来出售股票,二级市场依然容易受到扰动,同时回购资金将重新转化为自由现金流。

值得一提的是,上市公司所回购股票并非均按原定用途处置。

以招商蛇口为例,5月10日,该公司董事会同意将存放在股票回购专用证券账户的1.84亿股进行注销。按原计划,此次回购股份50%用于股权激励或员工持股计划,50%用于转换上市公司发行的可换股债券,若未能在36个月内实施,回购股份应全部予以注销。

 

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