作者：胡东
自2014年6月27日广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称丸美公司）首次提交上市招股书以来，丸美公司在业界一直保持低调姿态，而业界对于丸美公司的经营状态也颇多猜测，尤其是在去年更换了数位合作多年的代理商之后。
昨日，中国证监会官方网站更新了丸美公司招股书。虽然这只是照例对两年前首次公布的招股书的补充，而并非意味着离上市成功更近一步，但是，通过这一份最新更新的招股书，基本可以勾勒出丸美公司过去两年的表现。
丸美增长下滑8个点，春纪增长下滑11个点
通过丸美旗下品牌营收构成可以看出，2013年、2014年和2015年，丸美公司旗下丸美品牌的营业收入分别为 8.1658亿元、9.3164亿元和10.2970亿元，增长率分别为18.71%，14.09%、10.52%；春纪品牌营收分别为 1.5700亿元、1.4365亿元和1.6127亿元，增长率分别为23.73%， -8.51%、12.26%。
▍两大品牌近三年销售
在营业收入方面，2013年、2014年和2015年，丸美公司总营收分别为9.7373亿元、10.7551亿元和11.9123亿元。同时，2013年、2014年和2015年，丸美公司净利润分别为2.1861亿元、2.7137亿元和2.8143亿元。净利润率分别为22.5%、25.2%和23.6%。由此可见，2015年丸美公司净利润率有所下滑。
▍丸美公司营收
更换代理商致风险
在销售模式方面，丸美的销售模式以经销模式为主，也就是业内俗称的代理模式。截至2015年12月31日，丸美公司正在合作的签约线下经销商数量为166家，登记在册的终端网点数量达到17278个。
▍2015年丸美公司线下前十经销商
更新后的丸美公司招股书显示，2015年丸美公司线下头牌经销商已由郑州宏之达总经理王建双变更为武汉伊势丹的徐丽芳、姜水亭。
而在“特别风险因素”一栏中，丸美公司首次正面回应了去年更换代理商风波。此次招股书显示，由于成都继美贸易有限公司、长沙雨轩百货贸易有限公司、安徽省传美美容连锁有限责任公司、辽宁海峰日用精品有限公司未能完成合同约定的目标任务，公司已与上述经销商终止合作，其占丸美公司2013年、2014年及2015年的销售收入比重分别为12.98%、9.01%、5.43%。
而丸美公司也在招股书中特别提醒，已在上述经销商经销的区域与多个新的经销商建立了新的合作关系，如果新的经销商业绩未能达到预 期，“将对公司在上述地区的渠道经营产生重大不利影响。”
值得一提的是，上述被更换的经销商中，成都继美贸易有限公司是唯一只做丸美全线产品的代理公司。在2014年，有媒体报道提到，成都继美贸易有限公司实际控制人张继光“11年来专注丸美，从代理丸美专业线护肤品牌到代理丸美全线产品”，并且，在他的操盘下，“丸美在四川保持每年30%的稳定增长，2013年零售过亿，位居丸美代理商业绩排行全国前五。”
招股书显示，丸美公司2015年对成都继美贸易有限公司的销售金额为3798.49万元，按照业内同行的三五折出货来说，成都继美对丸美公司的零售额贡献的确过亿了。并且，在2015年丸美公司线下经销商排名中，成都继美仍然排名第五。
即便如此，该公司还是因“未能完成合同约定的目标任务”而被终止合作。
百货渠道销售逐年下滑 美容院网点两倍于百货
事实上，相比其他由专业线转型日化线的G8品牌来说，丸美的转型算不上彻底。因为截止2015年，丸美登记在册的美容院网点依然有2061家，占比11.93%，数量是百货店的两倍。
▍2015年丸美公司终端网点分布
而从2013-2015年各渠道销售占比来看，无论是专卖店，还是百货店、美容院，丸美公司实体渠道的销售占比呈现下滑态势，尤其是专卖店渠道的销售占比，由64.61%逐年降至54.37%。相反，电商渠道无论是直营还是分销，其销售比重都在逐年上升。
▍丸美公司近三年销售模式构成
值得一提的是，作为早期本土化妆品广告军团的领头企业，丸美公司近两年来却逐渐削减了广告投入，从2013年近3.5亿元降至2015年的不到3亿元。
▍丸美公司近三年销售成本构成
而削减广告投入所带来的风险，正如丸美公司在其招股书中所指出，“公司可能面临竞争对手通过包括但不限于价格战、广告战等竞争手段，挤占公司的市场份额。公司需要不断强化品牌形象和丰富品牌内容,以及采用新的产品配方、包装设计、流程工艺来生产符合目标消费者需求的产品，从而维持、甚至扩张市场份额。”
而，这“维持”一词的含义令人担忧。
