文丨郭强（某金融机构宏观研究员）
3月16日，政府网公布信息显示，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，有关部门负责同志参加会议。会议研究了关于宏观经济运行、房地产企业、中概股、平台经济治理等问题。会议强调，有关部门要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。国务院金融委将根据党中央、国务院的要求，加大协调和沟通力度，必要时进行问责。
久违的消息终于让市场情绪得到了提振，在经历了3月15日的大幅下跌之后，3月16日，A股市场大幅反弹，尤其是创业板指大幅上升5.2%，已经收复了前一日的所有失地。
此次金融委会议召开的时点较为关键，海内外环境较为复杂，对于安抚市场情绪、稳定金融市场发展具有重要意义。
国际方面，自2月24日俄乌冲突以来，全球市场的风险偏好都在不断降低，避险情绪持续升温，叠加美联储即将进行疫情以来首次加息，全球投资者的情绪本身就比较脆弱，市场出现了持续的震荡下跌。全球资本市场风向标的美股三大股指已经出现了连续三个月的月度收跌。欧洲股票市场更是在俄乌冲突期间大幅下挫。外围市场的走弱，对国内市场的情绪影响较大。
国内方面，在房地产严调控的背景下，宏观经济的下行压力显著增大。而3月份以来，全国各地多个城市爆发疫情，新增确诊病例数量已为2020年第一波疫情之后的新高，让投资者对于未来经济的预期转向悲观。可以看到自2月24日至3月15日，上证综指、深证成指、创业板指跌幅分别高达12.19%、14.85%和11.92%，远高于在俄乌冲突中有实质性影响的德国、英国、法国等欧洲发达国家。当然，这其中不乏外资基金基于风险规避策略流出新兴市场的影响。3月7日-14日，陆港通资金累计流出500亿，尽管占其A股总持仓市值比例不到2%，但日均流出占到了A股日均交易额的0.8%，且外资偏好对指数权重较大的白马蓝筹股，其减仓也会对指数造成明显的负面拖累。另一方面，如此大的跌幅，显然能够表现出投资者情绪的脆弱和对前景的悲观预期。
在如此复杂的背景下，金融委召开专题会议，显示决策层对宏观经济运行和资本市场健康发展的关心。此次会议可能会对经济和市场产生如下影响：
首先，监管集中发声，有助于重塑投资者信心。金融委会议通讯稿发布后，人民银行、证监会、银保监会、外汇管理局发布消息称，各自单位随即召开专题会议传达学习贯彻国务院金融委会议精神，积极支持资本市场平稳运行。财政部也随即发布消息称，综合考虑各方面的情况，今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。这些政策信号均指向决策层关注的资本市场和房地产市场，且均为宽松积极表态，短期能够在很大程度上稳定市场信心，平抑市场恐慌性波动。
其次，“货币政策要主动应对”的提法又给了市场投资者新的预期。尽管2021年末以来，中央各类重大会议透露的“稳增长”信号尤其明显，但货币政策的刺激似乎总“不尽如意”。3月15日A股大跌当天的早盘，市场的一致预期是MLF利率大概会下调，但实际上，央行并未下调MLF利率，预期破裂导致了市场的波动加大。此次金融委会议要求“货币政策要主动应对”，能够在短期内为市场带来新的宽松预期。但这种信号明显的预期管理也是一把双刃剑：一方面，市场期待更宽松的政策出台，预期向好；另一方面，如果政策的力度再次低于市场预期，那么反而会加大届时预期兑现的波动。
第三，房地产市场方面，从金融委的要求和财政部随后关于房地产税试点今年不扩大的公告来看，在房住不炒的基调下，进一步收紧的可能性非常小。加之银保监会“坚定支持实体经济发展。满足市场主体合理融资需求，加大融资供给，新增贷款要保持适度增长”以及“积极推动房地产行业转变发展方式，鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目”的提法，后续房地产企业的信贷压力会有所减轻，现金流也会相对宽裕，尤其是会注意防范化解处置风险的风险。
第四，中概股方面，美国证监会近期依据《外国公司问责法》认定五家美股中概股公司为有退市风险的“相关发行人”，成为引爆中概股的直接外因。实际上，由于中美两国监管的差异，中概股历来便是集中的中美监管争议地带。对此，金融委指出目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。这些正面回应显然有助于减缓市场过度的担忧，恢复市场对中概股的信心。
整体看，在决策层和监管机构的关注与一致表态下，金融市场尤其是股票市场的政策底已经基本可以确立。但从历史经验看，市场底和政策底可能还有会一定的时间差，大多数的情况下，市场底的点位要更低一些。
后期，市场关注的重点应该集中在：具体的宽松政策出台是否符合预期；俄乌冲突进展对国内是否有实质性影响；国内疫情防控及后续管控放松能否有序推进。
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