家办青睐共同投资:“资本桌”上能打的牌越来越多了

2022年01月07日 09:29
家办参与风险投资的趋势仍未放缓。

作者:ACE

1.

长期以来,家族办公室一直是财富配置和机构投资的重要驱动力。它代表了世界上最富有的家庭,以及最有影响力的个人。

在过去十年中,家族办公室的投资策略发生了巨大变化,最明显的一点是:它们增加了对于风险投资的资产配置。

财富公司Campden日前访问了110位超高净值家族的代表,调查结果显示,家办参与风险投资的趋势仍未放缓。

根据业内机构Family Office Networks的数据,家族办公室2020年仅在由风投支持的金融科技公司中,就投资了385亿美元。

虽然家族办公室不需要公开披露它们的投资细节,具体可靠的数据很难获得,但外界已经清楚看到,家办越来越青睐直接投资(常常是共同投资的形式)。

2.

随着直接投资交易需求的增加,家族办公室越来越需要并渴望共同投资。共同投资既能满足直接投资的需求,又能有效管控风险。

据不完全统计,全球超过40%的家办与其他家办、私募股权、风险投资和房地产投资者共同投资。尽管这一趋势在世界各地都很明显,但在北美地区和单一家族办公室最为常见。

有北美业内人士分析称,与其他志同道合的家办和机构联合投资,通常可以帮助解决资源不足、家庭矛盾等内部问题。

家办可以通过资源共享,获得更高价值的交易、更有效的结构和管理系统,并能降低成本、获得更多的专业知识和经验,以及更好的风险管理。

而不同的家族具备不同的产业背景,以及获取特定资源的能力,通过共同投资发挥协同效应,“资本桌”上能打的牌越来越多。

3.

目前,家办共同投资的常见形式,包括单一家办寻求与其他家办或者资管机构合作。

或许有人会说,基于相似的投资理念和周期,家办往往更倾向于找其他家办合作,这就产生了所谓的“俱乐部模式”,几个家族聚在一起进行投资。

据说,这一模式很受戴尔及罗斯柴尔德等家族的欢迎。

在“俱乐部”中,家族与家族常常互换资源,许多家办甚至化身组织者,不时安排一些闭门会议,不仅有利于协调资源,还能增强家族与家族之间的联系。

但是,与资管机构共同投资也不少见。比如约翰·惠特尼家族创办的J. H. Whitney & Company不时会与其他风险投资公司联合投资。

在这种情况下,家办看中的是某家机构具有某一领域的独特经验。

4.

另外一种共同投资的常见形式,就是在多家族办公室的管理模式下,多个家办共同投资,这样不仅可以共享资源,还能减少运营成本。

这种模式的家族办公室,客户一般由几个到几十个不等的家族组成,有些家办的客户甚至上百。

在这种管理模式下,收费模式灵活,包括按照资产规模收费,根据投资项目收取项目管理费,根据服务小时数收取服务费,或者混合收费等。

这样一来,多家族联合投资时可以通过共享服务平台和投资专家团队,将运作成本分摊到多个家族身上。

总而言之,共同投资能够结合各家资源并形成网络、降低成本,从而产生更高的投资回报。在这种情况下,家族办公室获得的不仅仅是货币资本,这种网络效应,还能为它们带来更多的长期资源。

全球私募股权行业研究机构Preqin发布的《全球私募股权投资和风险投资报告》显示,共同投资能使所有投资人受益。将这种共同投资的回报与通过风险投资基金的回报相比较,前者在2017年要高出68%。

其中一个重要原因是,传统的风险投资基金和私募股权投资基金普遍采用“2+20”的收费模式,即GP获得每年2%管理费+20%超额收益分成。而LP直投一般不需要向GP缴纳管理费和收益分成。换句话说,将部分资金用于直投,能够有效减少自身向GP的费用支出,从而提升潜在收益。

5.

对家族办公室来说,共同投资带来的直接投资机会的回报是非常具有吸引力的。

与其他传统投资者相比,家族办公室对流动性和多样化的要求较低,这使它们能够保持更加集中的投资组合,更多地接触非流动性资产,并收获随之而来的更高收益率。

目前的市场不确定性部分是由新冠疫情引起的,几乎同时,家族办公室正前所未有地参与风险投资,包括投资于风险基金以及直接投资,但以共同投资形式出现的直接投资占比正在逐年提高。

这一点在单一家族办公室中更为明显。它们能够获得大量的资本,使它们有足够的耐心等待困难时期的结束,并获得更好的回报。而一般的投资者,出于各种压力,很难拥有这样的耐力。

财富公司Campden的报告显示,在2020年,平均而言,家族办公室的风险投资回报率为14%。其中76%的家办正在直接投资,而大多数都在寻找共同投资的机会。

或许更重要的是,在当前全球财富交棒的大背景下,年轻的家族成员越来越多地参与到家族决策过程和家办持有的投资组合决策中。

根据初创资金筹集运营平台Vauban的调查,事实证明,共同投资是这些年轻家族成员的最爱。作为未来的决策者,他们的偏好为行业观察者提供了重要的风向标。

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