大涨的成本正在削弱纸业巨头的赚钱能力

2021年10月25日 18:16
国金证券表示,倘木浆价格续升,最高成本压力当属今年末季及明年首季。

摄影:蔡星卓

记者 | 卢奕贝

编辑 | 昝慧昉

10月22日,纸业巨头维达国际(03331.HK)公布了其2021年三季度未经审计的业绩。截至9月30日的三个月内,公司营业收入同比增长7.2%至41.06亿港元。其中,纸巾分部收入同比增长7.0%至33.44亿港元,个人护理分部收入同比增长7.9%至7.62亿港元。

营收增长的同时,该公司的赚钱能力却在减弱。

财报显示,今年第三季度维达国际的经营溢利同比减少35%至3.54亿港元,经营溢利率减少5.6%,进一步下滑至8.6%。

维达国际在财报中分析称,这主要是受整体消费气氛疲软,零售市场季节性波动影响,且疫情导致东南亚各市场被封闭,以及中国部分市场受疫情、水灾等影响所致。

但实际上,维达国际的毛利率已经连续两个季度出现下滑。今年第二季度,维达国际的毛利率同比下降3.5%至35.9%;到第三季度,其毛利率进一步缩减1.9个百分点至35.0%。

原材料成本高企,加上停工限产,是造成维达国际盈利能力承压的重要原因。

国金证券在研报中指出,一方面木浆成本虽呈下滑趋势、但绝对值较去年同期仍处高位,并且期内能源、包材等成本也一并在上涨。此外,中国部分地区限电、马来西亚因疫情无法开工等因素,也令固定成本分摊提升。

另一方面,生活用纸一直是价格战最为激烈的品类之一。纸企们长期在推广营销上不吝投入,而此前各大纸企在4月进行的整体提价进一步加剧了他们在营销推广方面的竞争。2021年第三季度,维达国际也增加了在新品开发、新品类及高端产品营销推广方面的投入,这势必令分销费用率上升,也是维达国际毛利率下降的重要原因之一。

维达国际的遭遇也是生活用纸企业们面临的共同困境。

中顺洁柔(002511.SZ)上半年的毛利率同比下降6.91%至39.68%。公司表示主要受纸浆成本、海运费上涨影响毛利率下滑,竞争加剧广告投入加大等影响所致。

而恒安国际(01044.HK)也在半年报中表示,期内由于纸巾企业均加大促销优惠,加剧行业竞争及试图抢佔疫情后带来的机遇,集团亦需同步加大促销力度以保持在市场的竞争力,使纸巾毛利无可避免地受到了影响。2021年上半年,恒安国际整体毛利下跌约18.4%至约39.31亿元,整体毛利率则由去年同期的44.1%下跌至约39.4%。

而且,恒安国际对下半年的预期也不乐观,称由于目前难以预测木浆价格走势,而集团在今年一年采购的比去年高成本的木浆,预计会于下半年反映在纸巾的成本上。木浆价格上升的负面影响将于下半年反映,令下半年整体毛利水平持续受压。

在即将到来的第四季度,由于期内有双十一等各购物节点,纸企们之间的价格战、营销推广等方面的角逐将进一步升级。

部分机构甚至已经提前表示了对维达国际未来业绩的悲观预测。

国金证券因维达第三季度表现不及预期等原因,下调了其每股收益预期。美银证券则直接将维达国际的评级由“中性”降至“跑输大市”。该行指出,预期维达第四季销售受累去年同期高基数,以及线上渠道碎片化影响,并相信今年末季及明年毛利率受压,因公司须采购更昂贵的木浆;倘木浆价格续升,最高成本压力当属今年末季及明年首季。此外,公司持续就个人护理产品投放销售和市场开支;预计明年毛利率及净利润率将同比收缩。

来源:界面新闻

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