IPO雷达 | 江氏兄弟携安芯电子闯关科创板:芯片产品偏低端,存货、应收账款占比双高

2021年10月14日 16:20
应收账款、存货占比远超同行。

图片来源:图虫

记者 | 张乔遇

根据Omidia数据,2019年全球功率器件及模块排名中,前十名厂商合计占比60%,仍以境外企业为主高端半导体器件被国外垄断之下又一家功率半导体公司安徽安芯电子科技股份有限公司简称安芯电子近日向科创板递交了招股说明书

安芯电子的主营业务为功率半导体芯片、功率器件和半导体关键材料膜状扩散源的设计制造与销售,其中功率半导体芯片是器件功能的核心也是安芯电子的核心业务。半导体行业周期性影响下安芯电子的业绩仿佛坐上了过山车2019年安芯电子净利润骤降81.36%,2020年净利润又突增1289.82%。

界面新闻记者注意到安芯电子的业务范畴主要只在二极管芯片制造、低压MOS器件、晶闸管等相对低端器件的生产工艺方面较为成熟。对于IGBT、MOSFET等高端器件上,据招股书披露,安芯电子目前并没有生产和封装能力。此外应收账款周转率和存货周转率双低业务招待费用占比过高也反映出安芯电子的产品竞争力不足

截至招股书发行汪良恩、汪良美兄弟二人合计持有安芯电子61.63%的股份,系公司控股股东、实际控制人。

受周期性影响显著

半导体行业的周期性特征显著。从历史数据来看,我国近几年半导体产业销售规模虽持续增长,但增速存在波动。WSTS数据显示,2015年至2017年,我国半导体产业销售规模增速由14.80%增加至20%,2018 年、2019年销售增速则持续下降至12.15%。2020年至今,受多重因素影响,半导体行业尤其是芯片,处于高景气状态,行业内企业业绩普遍增长。

在此影响下,安芯电子的业绩也对应呈现过山车式波动。报告期内(2018年-2021年一季度),安芯电子营收分别为1.46亿元、1.78亿元、2.57亿元和8665.12万元,对应净利润分别为1755.96万元、327.35万元、4549.57万元和2167.94万元。2019年安芯电子净利润骤降81.36%,2020年净利润又突增1289.82%。

界面新闻记者了解到,安芯电子2019年在营收增长21.92%的情况下,营业总成本同比暴增40.23%。招股书显示,2019年安芯电子功率半导体芯片产品的销售单价从上一年的54.52元/片下降至50.92元/片,而该业务单位成本却从上年的34.72元/片上升至39.13元/片,导致当期芯片业务毛利率直接从19.80%下降至2019年11.79%,降幅较大。

具体来看,安芯电子功率半导体芯片产品主要材料包括硅片、膜状扩散源、玻璃粉和各类化学试剂等,其中硅片为安芯电子最主要的采购材料,每年采购金额占当期材料采购总额的比例均超30%,其次是玻璃粉。2019年,安芯电子硅片材料价格同比增长15.20%至9.85元/片,随后2020年又下降10.66%至8.80元/片。

对于2019年核心产品单价的下降,安芯电子将原因归为当年全球半导体行业销售增速下滑,行业景气度低所致;对于单位成本上升,安芯电子解释为新增产能未完全释放导致相应分摊的间接成本费用有所增加和产品结构变化——单位成本较高的产品销量占比增加。

都是低端产品

半导体产业一般分为集成电路和分立器件两类,安芯电子主营业务属于分立器件项下功率器件中的功率二极管,安芯电子的核心业务为FRD/FRED芯片、TVS芯片和高性能STD芯片等功率二极管的的芯片设计、晶圆制造和销售。

2018年至2021年第一季度,安芯电子营收分别为1.46亿元、1.78亿元和2.57亿元和8665.12万元,研发费用支出分别为1083.12万元、1389.94万元、1692.11万元和567.06万元,其中2019年、2020年研发费用分别同比增长28.33%、21.74%。

目前来说,国内销售的高端半导体功率器件产品仍然被美、日、欧厂商所主导。根据Omidia数据,2019年全球功率器件及模块排名中,前十名厂商合计占比60%,仍以境外企业为主,英飞凌以19%的市场份额位居第一,并连续保持了15年独占鳌头。

从进出口数据来看,我国2019年半导体产业进出口金额分别为3317.1亿美元和1361.4亿美元,其中集成电路进出口金额分别为3055.5亿美元和1015.8亿美元,分立器件进出口金额分别为261.6亿元美元和345.6亿美元整体看来我国半导体产业净进口额为1955.7亿美元,对国外具有明显依赖性。

安芯电子等国内功率半导体厂商基本为IDM模式,即具备从设计、制造到封装测试完整生产链但主要只在标准整流二极管(STD)、快速恢复二极管(FRD)和外延式快速恢复二极管(FRED)以及瞬时抑制二极管(TVS)等二极管芯片制造、低压MOS器件、晶闸管等相对低端器件的生产工艺方面较为成熟,对于IGBT、MOSFET等高端器件上,据招股书披露,安芯电子目前并没有生产和封装能力。

安芯电子也表示结合公司在芯片设计和晶圆制造领域的研发技术和制造经验积累,以8英寸晶圆制造产线为基础,对肖特基、MOSFET 等芯片产品进行初步阶段的芯片设计和工艺设计,但安芯电子目前未有相关授权发明专利

界面新闻记者从招股书获悉同行业中,扬杰科技(300373)、华微电子(600360)均有涉及MOSFET和IGBT产品,华微电子目前已拥有第六代 IGBT,主要用于白色家电、工业变频、汽车等领域,2020年华微电子年收入17.19亿元,净利润为0.34亿元,相较之下安芯电子功率半导体核心芯片技术仅有一项IGBT模块旁路并联续流FRED芯片设计制造技术与IGBT相关,但该技术生产的主要产品仍为FRED芯片系列生产。

此外,安芯电子劳务派遣员工数量较多,2019年安芯电子的劳务派遣人数达到了178人,占当期用工总量的21.84%,不符合《劳务派遣暂行规定》用工单位“使用的被派遣劳动者数量不得超过其用工总量的10%”的规定。

2020年、2021年第一季度,安芯电子的劳务派遣用工占当期用工总量的比例仍在7%以上。根据安芯电子的解释,大量使用劳务派遣用工的原因在于公司生产规模扩大,用工需求增加,报告期内劳务派遣用工主要从事临时性、辅助性或替代性的工作岗位,目前安芯电子未因劳务派遣事宜受到有关部门行政处罚。

截至招股书发行,安芯电子员工总数826人,72.88%的人群为大专以下,未有研究生以上学历人员。

图片来源:招股书

应收账款、存货占比远高于同行

招股书中,公司披露的应收账款周转率和存货周转率远低于同行,值得投资者关注。

招股书显示,报告期安芯电子应收账款账面余额分别为5937.57万元、7674.38万元1.12亿元和1.34亿元,占各期营业收入的比例分别为40.75%43.12%43.44154.61%。而扬杰科技、苏州固锝2020年应收账款占当期营业收入的比重分别为30.61%24.60%,安芯电子占比远高于这两同行。

Wind资讯数据显示,2018年至2020年包含扬杰科技(300373.SZ)、苏州固锝(002079.SZ)、银河微电(688689.SH)、捷捷微电(300623.SZ)、华微电子(600360.SH)等在内的应收账款平均周转率分别为4.22/年、3.93/年、4.09/年,相较而言安芯电子同期应收账款周转率分别为2.53/年、2.61/年和2.73/年,在同行业中垫底。

另一边,安芯电子的存货周转率也远远落后于同行业平均水平。2018年至2020年,安芯电子的存货余额分别为6040.34万元、7263.95万元、7454.98万元,分别占当期营业收入的41.10%、41.01%29.18%存货周转率分别为1.74/年、1.80/年和2.16/年,但上述同行业公司同期平均存货周转率分别为5.64/年、5.59/年、5.34/年。安芯电子的存货周转率还没有达到行业平均的一半。

界面新闻记者还注意到,2018年至2020年,安芯电子三年销售费用项下的业务招待费支出的平均比例达到了24.13%,而财报披露的扬杰科技、苏州固锝三年销售费用项下的业务招待费/营销费用支出的平均比例仅有4.51%8.33%

这些也反应出安芯电子资金使用效率不高,远低于同行,其产品真的有竞争力吗?

另值得注意的是,安芯电子2018年、2019年的五大客户均有上海锦荃电子科技有限公司,该公司持有安芯电子子公司安美半导体注册资本48万元,占比1.92%

报告期,五大客户销售占安芯电子营收的比重分别为35.73%38.14%40.16%40.90%,比例较大。其中重庆平伟实业股份有限公司、广东百圳君耀电子有限公司和海湾电子(山东)有限公司为近两年安芯电子固定大客户,也位列安芯电子应收账款前五名客户中。

来源:界面新闻

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