文丨诗与星空
前段时间河南持续暴雨，卫河鹤壁段决堤。数名运输人为了堵住决口，毫不犹豫地将自己的卡车投入洪流，其中一名卡友更是投入了2台欧曼渣土车，为后续封堵决口争取了宝贵的时间。
卡车是卡友们赖以生存的“铁饭碗”，在紧急情况下，无私奉献的卡友们值得一个大大的赞。
福田汽车、福田戴姆勒汽车听闻此消息后，免费将价值百万元的4台全新福田欧曼GTL渣土车提供给三位英雄卡友，以弥补他们为抗洪而失去的“铁饭碗”。
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研发新品 拓展产业链
福田汽车（600166.SH）主营汽车制造和销售，目前拥有欧曼、欧航欧马可、奥铃、祥菱、瑞沃、智蓝新能源、时代等品牌，生产车型涵盖轻型、中型、重型卡车、客车以及核心零部件发动机、变速箱等。
在细分市场，福田是绿色客车领域的领军品牌，旗下欧辉系列拥有包括纯电动和氢燃料电池客车的多型号新能源产品。
氢燃料电池是我国未来大力发展的又一个新能源领域，不同客车市场之间形成氢电互补的发展格局，如超过300公里运距的推荐氢燃料电池客车、300公里以内的推荐纯电动客车。
除此之外，福田还与世界知名企业戴姆勒、康明斯、采埃孚开展战略合作，布局商用车全系列发动机、变速箱等核心零部件产业链。
2020年福田发生巨大变化，2个合资发动机工厂和2个变速箱工厂的产能利用率分别提升至64.08%和65.23%；发动机外购和自制比例为70%和30%，变速箱外购与自制比例为56%和44%。
通过组建合资公司、借助外力拓展产业链，提高核心零部件的产能利用率和自制比例，既提升产品性能又创造了新的利润增长点。
但是福田汽车旗下控股、参股公司多达55个，不是每一个都让人省心，比如北京宝沃和中车信融。
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巨额担保隐患
北京宝沃是福田汽车2016年设立的全资子公司，主营汽车的生产及销售。由于连续两年亏损达到28.20亿元，于2018年11月被公开挂牌转让67%股权。同年12月，长盛兴业公司受让北京宝沃67%的股份，交易成交价为39.73亿元。
另一家中车信融，据企查查，是福田汽车的关联单位，主营汽车租赁业务。
截止2020年底，福田汽车为北京宝沃和中车信融分别提供7.3和85.88亿元担保，占对外担保金额的86.09%。加上为子公司提供的担保，担保总额达到114.88亿元，占净资产的74.28%。
其中，为股东、实际控制人及其关联方提供担保的金额为98.22亿元；直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保金额为110.21亿元，占比95.94%。
据半年报披露，北京宝沃在招商局融资租赁（天津）有限公司的租赁款1亿元已经到期，截至目前尚未偿还，福田汽车将有可能面临承担担保责任的风险。
由于关联企业之间在经营方面存在依附或控制关系，一旦其中的某一家或某些企业发生经营问题和财务危机时，势必产生连锁效应，而出面提供担保的上市公司也需要承担保证责任。
一般情况下，上市公司对外担保总额最好不要超过最近一个会计年度合并报表净资产的50%，否则将面临较大风险。
对于福田汽车来说，不仅担保风险较高，还存在为大股东或其关联公司使用资金提供便利的可能。
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华丽报表下的真实业绩
2021年上半年福田汽车销售车辆41.2万辆，同比增长28.7%，其中商用车市场占有率14.2%，位列商用车第一；实现营业收入和归母净利润319.31亿元和6.08亿元，同比增长17.33%和238.77%。
看似漂亮的成绩单，实则暗流涌动。
1、低到尘埃的净利率
由于行业整体毛利率都不高，2020年福田汽车产品毛利率只有11.95%，基本和行业水平持平，贡献收入最多的轻卡毛利率为10.22%。
净利率则低到尘埃里， 2020年营收接近600亿，归母净利润仅1.55亿，净利率才0.25%。
相比毛利率较低的中国重汽，反而实现了逆袭，净利率达到4.04%。
上半年，福田汽车的毛利率和净利率分别为10.51%和1.89%，净利率的提升除了受营收大幅增长的影响，还依赖于借款和资产减值损失的减少。
2、利息负担重
截止2020年底，福田汽车有多个汽车工厂在建项目，预算总计78亿，加上汽车制造业对资金的强烈需求，过去5年，长、短期借款平均余额接近100亿元，利息费用平均为5亿元，几乎是利润总额的8倍。
截止今年上半年，仍有55亿元的借款，利息费用已降至1.14亿元，极大地减轻了公司负担。
由此看来，过去超高的利息负担给福田造成了很大压力，但下半年能否稳住，还不好说。
3、资产减值隐藏巨大风险
福田汽车的资产主要是固定资产、无形资产和应收款项，近5年应收款项占资产总额的比例平均为24%，因此计提的坏账准备也是笔不小的数目。
2020年，福田汽车计提的资产减值损失高达18.11亿元，严重拖累了当年的盈利。其中信用减值损失15.82亿，主要是其他应收款计提的减值。
其他应收款前两名正是受让北京宝沃股权的长盛兴业和宝沃本沃，一个拖欠股权转让款尾款及利息16.71亿元，另一个拖欠往来款7.28亿元，期末坏账准备共计9.83亿元。
所有减值事项中，涉及北京宝沃股权转让事项计提的减值准备约11.21亿元，包括股权转让款及利息计提5.53亿元，股东借款及利息计提2.66亿元，往来款计提3.02亿元。
计提减值后，涉及宝沃的股权转让款及利息剩余10.16亿元，股东借款及利息剩余14.4亿元，往来款剩余4.01亿元，长期股权投资8.75亿元，对宝沃的担保余额7.3亿元（其中实际承担担保责任的为6亿元）。剩余款项共计44.62亿元，后续仍存在不小的减值风险。
动辄十几亿的减值损失，都让福田汽车吃不消，剩余款项的减值风险将会是一个隐藏着的大雷。
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总结
对内，巨额担保的隐患触目惊心，半年报已披露了一个亟待解决的连带保证问题。北京宝沃的股权转让已持续了2年多，至今未收回全部转让款，后续能否收回也未可知。
对外，减少借款优化盈利状况，但迫于资金需求的压力，不得不借钱的时候，盈利问题又会是福田汽车面临的坎儿。
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