文丨晨哨并购 Colin
张磊盯上国人的睡眠问题了。
近日，据彭博报道，高瓴正在进行收购床垫品牌金可儿中国（King Koil China）交易的谈判。据悉，谈判已进入高级阶段，在击败其他竞购者后，高瓴已成为金可儿中国的首选竞购方。
报道称，该交易的估值可能超过20亿美元。
金可儿是1898年起源于美国的全球知名床垫品牌，2000年，金可儿正式开拓中国市场。
《2021年运动与睡眠白皮书》显示，我国超3亿人存在睡眠障碍。床垫作为影响睡眠质量的重要产品，越来越多的消费者愿意为之加大投入，促使床垫市场稳步扩容，2019年中国床垫市场规模已超过500亿。
中信资本持有2年，赚了1.6亿美金
高瓴之前，金可儿中国已与资本有过密切接触，包括中国资本。
2000年，金可儿中国公司在上海成立，便是得益于一个中国人——王珏（Stephen Wang）的推动。彼时，王珏与他人联合创办金可儿（上海）床具有限公司，将美国百年国际品牌King Koil睡眠产品引进中国，并获得金可儿在中国的注册商标。
后来，金可儿中国又获得美国奢华床垫品牌爱庐梦 (Aireloom)和金可儿旗下品牌乐活百伦 (Life Balance)在中国的独家营销权。
2014年8月，中信资本宣布收购金可儿中国控股权，交易金额及股份未予披露。但据Pitchbook数据，该次交易中，中信资本斥资2565万美元收购了金可儿中国57.14%股份。
彼时的交易公告中，中信资本董事长兼首席执行官张懿宸称，期待着与金可儿中国管理层及其他股东强强联手，未来携手巩固金可儿在酒店市场的领导地位，同时积极拓展零售业务。
由此可以看出，在中国市场发展十多年后，金可儿已在国内酒店市场处于领导地位，而零售业务尚待发掘。这一点，从中信资本宣布交易后几个月，金可儿中国联合创始人王珏的话中可以得到印证。
2015年1月，王珏在接受媒体采访时表示，“目前还没有大面积铺开营销推广工作……以前金可儿在酒店这一版块偏重比较大，也就是针对国内高端酒店的B2B业务，今后将重点针对B2C的转型，面对终端零散消费者。”
当时的中国床垫市场仍处于草莽阶段，床垫行业市场规模从2014年的434亿元增长至2017年的620亿元，年复合增长率超过12%。
就在收购两年后，中信资本又将金可儿中国出售给全球私募巨头安宏资本（Advent International）。
2016年11月，安宏资本宣布从中信资本手中收购金可儿中国控股权。
在宣布出售的新闻稿中，中信资本表示，“过去两年，中信资本帮助该公司（金可儿中国）扩大零售网点、提高品牌知名度，精简运营系统，并利用中信资本自身的资源，促使该公司与领先的家居零售商和购物中心发展商建立更加牢固的合作关系。在中信资本合作伙伴的支持下，金可儿中国成功拓展了中国市场的业务，曾被旅客评为最受欢迎高级酒店用品奖。”
中信资本确实协助金可儿中国扩张了零售业务。将金可儿中国交到安宏资本手上的时候，中信资本已经将前者的零售门店开到全国124个城市，门店数量超过250家。同时，金可儿在中国高端酒店床垫产品供应商中的地位也有了明确数字——市场份额达35%。
安宏资本在收购金可儿中国的公告中还提到，金可儿中国“同时也正快速地拓展其线上与线下的业务”。可能正是在中信资本控股时，金可儿建了自己的天猫旗舰店。
目前，金可儿在天猫的旗舰店拥有92.5万粉丝，该店铺运营主体嘉眠电子商务（上海）有限公司成立于2016年1月。这表明，金可儿中国或许最早在2016年1月就上线天猫。
带金可儿中国走上发展的快车道后，中信资本退出，但也确实赚到了钱。
据Pitchbook数据显示，安宏资本收购金可儿中国同样是57.14%股份，耗资1.87亿美元。简单对比中信资本收购时的价格2565万美元，可以发现，中信资本赚了6.2倍、1.61亿美元——两年时间。
PE巨头安宏资本持有近5年，或赚18亿美金
安宏资本，1984年成立于美国，目前在管资金规模达750亿美元。据国际私募行业杂志Private Equity International（PEI）发布的2020年全球Top300私募股权基金榜单，安宏资本以5年募资额334.91亿美元排名全球第九位，排名前三位的是，黑石、凯雷、KKR。
安宏资本投资零售、消费品和休闲行业已有30多年历史。收购金可儿中国前，安宏资本在美国已经拥有了两大床垫品牌Serta（舒达）和Simmons（席梦思），这两个品牌在美国床垫市场分别排名第二、三位。曾经在中国市场，席梦思就是床垫的代名词。相比之下，金可儿在美国只能排到10名之外。
美国市场床垫品牌排名
来源：statistia
2018年10月，安宏资本宣布将舒达中国和金可儿中国整合进一个新平台——爱梦集团，两大品牌仍将保持独立运营，并继续使用各自品牌名称。
入主金可儿中国后，安宏资本做了几件事，开门店、建工厂、加强线上业务。
整合进爱梦集团的同一时期，金可儿中国首席执行官兼联合创始人王珏表示，自从安宏资本投资金可儿中国以来，金可儿的门店和经销伙伴数量大幅增长，在上海的新工厂也已投入运营。
在对外表述中，安宏资本称，金可儿“是国内五星级高端酒店睡眠产品的主要供应商，同时也是中国线上高端床垫市场的领军者”，这表明，在线上市场，金可儿中国或许已经卓有成效。
到2018年初，金可儿中国门店数量几乎翻倍。2018年3月，深圳国际家具展上，王珏对媒体称，金可儿中国门店已有500多家，“今年计划再开300家”。“500多家”这个数字比中信资本出售时的“超过250家”，已经翻倍。
金可儿和舒达的产品和定位高度重合，为此爱梦集团“通过搭建一个专业睡眠的销售平台，让不同消费者能够选择适合自身的产品，并加入枕头、床品、床头柜等周边产品”。另外，爱梦集团拿下成立于1926年的德国卢浮百登(RUF Betten)，弥补床和床头柜配套的短板。
今年4月举办的2021中国家居品牌大会 上海峰会上，王珏表示，下半年，爱梦集团将于贵州投资10万平方米的新生产基地，同时在家居卖场中打造超级门店，融合多品牌的睡眠中心，首家2000平方米的门店将在深圳开业。
然而，爱梦集团新建的融合门店里，金可儿品牌可能要缺席了。
安宏资本要大赚一笔了。如果交易价格是20亿美元，交易标的仍然是金可儿中国57.14%股份，安宏资本收益将达18.13亿美元，不到五年时间，赚了9.7倍。
高瓴+金可儿中国=∞？
金可儿的出售早有迹象。
早在今年2月，彭博就报道称，安宏资本有意考虑金可儿中国的出售或IPO等选项。到5月，彭博的报道称，黑石、KKR、太盟投资、贝恩资本、Brookfield、高瓴都是金可儿中国的竞购者。
到现在，高瓴击败其他对手，成为首选竞购者，交易价值已确定在20亿美元。
为什么是高瓴？
高瓴有钱。今年5月，市场消息称高瓴即将完成其最新一轮融资，三只新基金募集约180亿美元（约合人民币1160亿元），远超于去年130亿美元的预期募资目标。其中大约100亿美元将用于收购。
居住领域高瓴已有布局。高瓴已通过多种方式投资了贝壳（房产交易和服务平台）、广联达（数字建筑平台服务商）、明源云（地产生态链数字化服务商）、唐吉诃德（互联网家装）、Airbnb（民宿预订平台）等十几家公司。收购金可儿中国后，高瓴可加强被投公司协同。
高瓴懂中国市场。高瓴成功投资了多个国内消费品牌，并助力被投企业快速发展。百丽、蓝月亮、良品铺子、江小白等都是很好的例子。
全球床垫市场正在起飞，中国飞在最前面。根据世界卫生组织数据，全球约有10%—49%的人患有不同程度的失眠。床垫作为影响睡眠质量的重要产品，越来越多的消费者愿意为之加大投入，促使床垫市场稳步扩容。2010-2019年全球主要国家床垫市场消费规模由201亿美元提升至289亿美元，CAGR为4.1%，2019年全球床垫消费约占软体家具总体消费的41.05%，占据较大份额。
中国已成为仅次于美国的全球第二大床垫消费国。2010-2019 年我国床垫行业消费规模由 38.71 亿美元提升至83.42亿美元，CAGR为8.9%，高于全球市场总体增速。但从市场集中度的角度来看，根据床垫市场规模及各企业营收数据测算，2018年我国床垫行业集中度CR3为27.8%，市场还未出现一家独大的龙头品牌。2019年我国床垫行业集中度CR3，提升至30.4%，一定程度上说明了行业整合速度在加快。
随着居民对于生活品质的不懈追求，高端床垫也将迎来机遇期。金可儿归入高瓴旗下，或有利于其更好开拓中国市场。五年后，金可儿中国的估值可能会再上一个台阶。
