学做债的四个门槛儿

2021年04月30日 10:50
债券不是显学,还有个现实原因,就是入门难

图片来源:视觉中国

一般大家都会认为,学债券投资比股票难。

因为聊股票,好像人人都会。坐上出租车,师傅跟你砍一路基本面;跳个广场舞,身边的阿姨都埋伏着行业分析小能手;上网加个讨论组,那可了不得了,技术分析,内幕消息,气氛小组,带头大哥,一批一批的涌上来!

可要是聊债券呢……比冷笑话还冷。

债券不是显学,有两大历史原因:一是债券投资收益少,不刺激;二是机构交易为主,散户插不上手。但如今这两条都不存在了。自打债券有了违约,就有了垃圾债策略,你想要多刺激吧?赚30倍的债券产品都有(抄违约债最后兑付了!),当然,也有一把亏剩2%的(单一持仓踩雷后的残值)。

同时,政策不断鼓励债券持有人分散、下沉。跨市场发行的债券越来越多,散户投资债券的渠道越来越广,债券产品也成为各类型资管机构的主流产品。可以说现在无论是仅仅做个人投资,还是资管行业从业者,都需要或多或少的了解债券。

学做债的人多了,大家就发现,债券不是显学,还有个现实原因,就是入门难。

具体难在哪儿呢?有四大门槛儿:

第一、是涨是跌,傻傻分不清楚……

股票是看价格的。买的时候10块,过两天12块了,就是涨了。看指数也容易,上证指数代码是000001,多好记!5000点遍地股神,3000点遍地哀嚎。

但债券是看收益率的,收益率跟价格是反向的。如果你买了一只债券,收益是3.19%,过两天3.20%了,收益率涨了,对应的价格是跌了,价格与收益率反向,你其实是亏钱的。但具体亏了多少呢?却不见得是0.01%,而是要用0.01%去乘以债券的久期,10年期债券收益率上升0.01%亏的钱,是1年期债券亏的八倍多。

一般新入门的债券交易员,要把看价的股票思维,转变成看收益率的债券思维,往往要几个月,因为不仅仅是记住“收益率与价格反向”这个概念就完了,还要把它融入到思考逻辑中,融入到对行情的理解中。

想越过这个门槛,无它捷径,唯反复练习,形成条件反射一途。 

第二、是品种太多,眼花缭乱!

中国的债券种类特别多。每一个都有自己诞生、发展的历史源流,而且审批的衙门不同,交易的市场不同,规模不同,流动性不同,不同投资者对它们的偏好也不同。但不要被这些海量知识点吓退,记住它们也不难,用“自上而下法”最好!

管你向下有多少分叉,都可以归为两类:利率债和信用债。利率债是以国家信用为基础的,所以央妈发的、财政部发的,国有政策性银行发的都是利率债。只要国家不破产,利率债必不违约。信用债呢,则是以企业信用为基础的,发债企业如果现金流出了问题,债券就有违约的可能。

想了解债券,得在脑海里给债券品种画一棵树,但你不需要立刻了解所有的枝蔓细节。只要每接触一个品种,就点亮它在树上的位置,清楚它与邻居们的区别,慢慢就补齐全图了。老实说,连职业债券投资经理也做不到了解所有债券,因为机构的投资偏好不同,有些品种就是一辈子不碰的东西,不了解也不要紧。初学者不必妄图一口吃成个胖子,只要整体上做到架构清晰,然后沿着一条主线,做什么学什么足以。

第三、买卖竟然要谈判?

债券交易最主要的市场是银行间债券市场,这个地方是个询价交易的市场,也就是说价、量都是谈出来的,交易对手也是要去找的。这让很多初学者立刻蒙圈,跟股票交易敲个单子就能买卖比,也太难了吧?

可是大家冷静地想一想,菜市场不就是询价交易的场外市场么?询价交易才是人类交易的最初形态啊!

你要知道自己想买什么菜?这就是券种。

你要知道自己买多少?这就是券量。

你要知道什么价格合理?那就去多问几家啊!四处看看报价啊!

你去哪里找交易对手?想想什么人手里会有这种菜?观察一下什么人常常买卖这种菜?再不济市场里还有掮客、牙郎呢?2005年至今陆续成立的六家货币经纪公司都能帮你的忙。

想想没有超市,没有APP的时候,大家都是怎么买菜的,就怎么买债。 

第四、债券违约怎么办?

其实债券会违约才是天经地义的。欠债不还,亘古有之。

但我国早期债券市场迫于各种历史原因吧,坚持了几十年刚兑,直到2014年才金身告破。可大家太平日子过久了,应对违约的手艺都生疏了,或者说压根儿就没认真学过吧,外部信用评级、内部信用评级都是样子货。这就造成一旦踩雷,机构和个人投资者都有点傻眼。

初学者学习如何应对违约,最先接触的概念是债券信用评级,了解了AAA、AA+、AA-都代表着什么程度的信用风险,多大的违约概率。可是转头就发现,好么,什么评级的债都能违约啊!概率什么的,以我们这才积累几年的违约数据,完全没有统计学意义。

评级无用之后,初学者马上会接触到关于债券的一门玄学——信仰,开始了揣测各地城投、地产、地方国企后台硬不硬,政府会不会力挺的政治学与心理学研究。

不过其实,对于入门来说,有个更好的办法,就是看“隐含评级”。俗话说得好,不怕不识货,就怕货比货。如果咱们看不明白某只信用债的风险,那就看看市场上其他人是如何评价它的。同是AA+的地方国企,同是3年期中票,别人都3.8%成交,偏它4.0%成交,已经说明了这里边必有猫腻啊!资深玩家当然可以去探究猫腻究竟是什么,能不能从中牟个利啥的,但初入门径的机构和个人投资者们,避开就完了。

不期待超额收益,就是减少踩雷最简单有效的办法。

只要知道了门槛儿在哪儿,学债券投资并不难。相比于股票市场,债券市场更有规律可循,更容易判断涨跌;且风险更小,波动更低。债券还是时间的朋友,天然有票息供给投资者享用,不需要投资者之间纯零和博傻。

2020年,中国债市规模突破100万亿!这是个巨大的市场,充满财富增值的机会,拥有众多有前(钱)途的就业岗位,在经济下行,资管行业日趋红海搏杀的今天,学学债券投资,绝对入股不亏!

来源:资管云 查看原文

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