记者 | 赵阳戈
虽然本周科创板并未有做任何公司上会安排，但受理的三一重能却吸引了不少眼球。这公司由昔日大陆首富梁稳根实控，而梁稳根另一平台则是总市值在工程机械板块首屈一指的三一重工（600031.SH）。不过需要指出的是，三一重能在自己的招股说明书中，却描述自己有发行单年业绩下滑50%的风险，这是怎么回事呢？
业绩存腰斩风险
3月29日科创板新受理的三一重能吸引了不少眼球。该公司成立于2008年4月17日，注册资本9.89亿元，主营业务为风电机组的研发、制造与销售，风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站运营管理业务。公司具备2.XMW到5.XMW全系列机组研发与生产能力。三一重能此番的保荐机构为中信证券，融资金额30.32亿元。
三一重能的行业地位如何呢？根据中国可再生能源学会风能专业委员会统计数据，2017年、2018年、2019年公司风机销售业务对应新增装机容量分别为42万kW、25.4万kW、70.4万kW，市场份额分别为2.1%、1.2%、2.6%，排名分别为第11、14、10位。根据彭博新能源财经统计，2020年三一重能风机装机容量3.72GW，排名全球第10位，其中陆上风电装机容量排名全球第9位。
国内方面，三一重能2020年风机装机容量排名全国第7位，其中陆上风电装机容量排名全国第6位。在2019年和2020年前9个月，三一重能的研发投入分别为14180万元和29019.48万元，占营业收入比例分别为9.57%和5.76%。
不过需要指出的是，报告期内（2017年-2020年前三季度）三一重能在2019年才录得盈利，2017年和2018年归属于母公司的净利润分别为-24891.46万元和-33759.18万元，三一重能将之归咎于行业周期性变动。更要命的是，三一重能还专门进行了财务风险提示：公司存在发行当年业绩下滑50%的风险。
补贴在收紧
对业绩最直接的影响，莫过于风电行业补贴政策的退出。
近年来，风电行业持续快速发展，得益于国家在政策上的支持和鼓励，如上网电价保护、电价补贴、发电保障性收购、税收优惠等政策都对风电行业的发展产生了积极的影响。但是随着风电行业逐步成熟，风力发电机组技术水平不断提高，成本下降，上述国家支持和鼓励政策正在逐步减少，国家发改委自2014年开始连续多次下调陆上风电项目标杆电价。
根据国家发改委2019年5月21日发布的《国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知》，2020年I~IV类资源区符合规划、纳入财政补贴年度规模管理的新核准陆上风电指导价分别降低至每千瓦时0.29元、0.34元、0.38元、0.47元，部分价格逼近甚至低于火电上网电价。对于指导价低于当地火电上网电价的，以当地火电电价为准。
此外，该政策同时规定了风电行业补贴退出期限：2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴；海上风电方面，将海上风电标杆上网电价改为指导价，新核准的海上风电项目全部通过竞争方式确定上网电价。
国家能源局2021年发布的《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》指出，优先鼓励保障性并网规模与减补金额相挂钩。即风电场运营企业可以放弃以前年度的电价补贴，用于换取新增风电并网指标。
也就是说，随着各类扶持政策继续退出，电价补贴取消，风电场投资意愿可能下降，进而导致风电整机行业景气度也将下滑，行业内公司盈利能力受到影响如何，也就不难想象了。而这正是三一重能担忧自己发行当年业绩下滑50%的原因之一。
负债压力大
此番，三一重能计划募资30.32亿元，其中有10个亿，是拿来补充流动资金的。
为何如此呢，因为三一重能的流动性实在不咋地。据悉在报告期内，三一重能资产负债率分别为116.88%、123.99%、113.76%和86.4%。这其中，2017年至2019年资产负债率超过100%，这意味着公司这三年净资产都为负。
公司解释这主要因公司历史期经营亏损，以及股东除股权投入外，另以债权形式对公司进行资本投入。而在2020年8月，公司股东将其18亿元对公司债权转为股权，公司资产负债率这才得以下降，截至2020年9月30日，公司资产负债率为86.4%。按照三一重能说法，公司期后可预见的未来需偿还的借款本金及利息合计94275.3万元。金额正好与补充流动的金额相当。
除此外，三一重能还有一个授权的问题。
据悉，三一重能与三一集团在2020年9月30日，签署了《三一业务系统授权使用及配套服务协议》，就三一重能目前正在使用的SAP系统等19项业务系统的使用权、再授权及许可权利进行了约定，上述授权使用协议约定的使用期限为2020年10月1日至2023年9月30日，使用期间公司按协议支付租金。协议期满后如双方有意继续合作，经三一重能书面提出，协议自动续期三年。 而如果公司在协议到期后因极端不利情况无法继续使用三一集团上述系统，将对公司生产经营产生不利影响。
不少高管脱胎于三一重工
从股权结构来看，三一重能的股东全部都是自然人，而其之所以于三一集团搭上关系，还在于其实控人梁稳根（持有三一重能56.74%股权）。
资料显示，梁稳根1956年12月生，2000年12月至今，担任三一重工董事长。三一重工的控股股东为三一集团。
三一重工从事混凝土机械、路面机械、桩工机械、履带起重机械等工程机械的研发、制造、销售。其与三一重能在业务上，倒没什么交集，不过在其他方面，交集则不少。
比如三一重能的保荐人人（主承销商）中信证券自营业务股票账户、信用融券专户、资产管理业务股票账户分别持有三一重工35.8326万股、6.54万股、430.3158万股股票，占三一重工总股本的0.0042%、0.0008%、0.0508%。
股东中除了梁稳根之外，唐修国（持8.75%）曾在三一重工任职，向文波（持8%）至今仍是三一重工的副董事长兼总裁，向文波也同时是三一重能的董事。易小刚（持3%）作为三一重能实控人一致行动人，担任着三一重工的董事、高级副总裁职务。另外的实控人一致行动人梁林河、黄建龙等，与三一重工都关系非浅。
高管中，三一重能的董事周福贵、监事丁大伟、副总经理廖旭东、副总经理余梁为，以及核心技术人员夏益民、李建涛、董国庆、刘云，均都有在三一重工任职的经历。周福贵同时也持有三一重能3.5%的股份。
再说说关联交易，三一重能有众多的三一重工控股子公司发生关联交易，对象包括三一汽车金融有限公司 、索特传动设备有限公司、湖南三一中阳机械有限公司等等，关联交易的内容也是五花八门。
梁稳根的资本版图
梁稳根知名度颇高，曾是2011年福布斯中国大陆首富，2012年12月12日当选中国经济年度人物，2020年福布斯中国慈善榜列第71位，2021年4月，福布斯全球富豪榜发布，梁稳根又以141亿美元财富位列榜单第148名，其资本版图自然也不小。
据披露，梁稳根通过三一集团控制着三一重工，梁稳根自己对三一重工也有直接持股。
另外，新三板公司三一学院（870999.OC）的控股股东为三一重工。据悉，三一学院主营业务为工程机械、机电工程、焊接工程、公共管理等专业的高等职业教育，2020年营业收入为1.45亿元，同比增幅22.15%，净利润4872.64万元，同比增幅40.22%。
长沙银行（601577.SH）的股东名单中，也有三一重工的身影，截至2021年3月底，三一重工以4975.09万股的筹码，位列长沙银行第二大流通股东。
另外梁在中国康富（833499.OC）和华恒股份（833444.OC）中也有涉足，截至2020年9月底三一集团持股中国康富24748.39万股，占总股本比例9.99%；截至2020年7月23日，三一重能持有华恒股份960万股。
资料显示，中国康富主营为融资租赁服务和经营租赁服务，2020年前三季度的营业收入和净利润规模分别为146040.51万元和24149.02万元。华恒股份主营业务为工业机器人自动化装备的研发、生产和销售，为在焊接工艺技术、工业机器人、自动化、智能化装备领域提供一体化解决方案。华恒股份2020年上半年的营业收入为3亿元左右。
