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编辑 | 陈菲遐
在诸多疯狂的有色品种中，铜无疑是最风光的那一个。
铜价自2020年低点以来已经接近翻倍，而铜概念龙头股紫金矿业（601899.SH）股价继去年翻倍后，今年更是上涨41%，其A股市值也已经超过3300亿元。
目前，LME铜的现货结算价格已经达到9158美元/吨，处于十年历史高点。铜价未来还有空间么？
近在咫尺的十年高点
铜作为重要的大宗商品，往往被市场赋予双重属性，即本身所具有的商品属性和美元相关的衍生金融属性。从商品属性来看，铜价会受到供需关系影响其价格变化；从金融属性来看，由于和美元具有负相关性，其价格也会受到美元变化波动。
从需求来看，随着新能源爆发，新一轮铜需求周期即将上演。在目前市场主流新能源领域中，新能源汽车、光伏及风电等对于铜都存在大量需求。从多方数据来看，预计未来5年，新能源领域铜需求复合增速将超过15%。以新能源汽车为例，2020年我国新能源汽车产销分别完成136.6万辆和136.7万辆，同比分别增长7.5%和10.9%，产销量创历史新高。新能源汽车单车用铜量相比燃油车则大幅提高。其中，由于锂电池负极外包裹铜箔、电动机主要采用铜导电线，因此用铜量较大。以65kwh车型为例，单车的锂电池用铜量超过70kg，超过燃油车用铜量的2倍。
从供给来看，由于2014年以来全球主要铜矿企业资本开支不足，供给预计将出现短缺。2014年至2019年全球35家主要铜矿企业资本开支增速呈现下滑趋势，由此导致近年来铜矿新增产能供给不足。根据Wood Mackenzie数据，2020年全球铜矿新增产能为负18.7万吨。
需求端不断提升以及供给端短时间内不足已经导致行业内库存见底。英国LME数据显示，其铜总库存已经降至5年来最低点，为7.49万吨，甚至不及今年初库存的70%。
供需不平衡以及库存见底将导致今年铜行业出现紧平衡。综合各方数据来看，预计今年全球铜产量为2500万吨左右，需求量则为2550万吨左右，供需端将出现紧平衡甚至局部缺口状态，这种紧平衡状态预计将至少维持至2022年底。
作为全球性商品，铜价暴涨同样受到美元放水的影响。今年1月美国M2同比增速达到历史最高的25.9%，放水迹象明显。此外，美国新任总统拜登在上台后便公布了一项1.9万亿美元的经济刺激法案，同样加重了市场的通胀预期，以此进一步推动铜价的上涨。
供需矛盾叠加美元放水，铜价已达10年历史高位。目前，LME铜的现货结算价格达到9158美元/吨，较年初的7741.5美元/吨已经上涨18.31%，相较2020年低点的4617.5美元/吨，已经上涨超过95%，距离10年历史高点的10145美元/吨仅相差9.73%。从目前来看，由于铜的供需矛盾仍在发酵，铜价突破10年历史高点可能性较大。
紫金矿业最受益
在诸多铜矿企业中，紫金矿业无疑是最受益的。
紫金矿业是全球性大型矿业集团，主要从事金、铜等矿产资源勘探与开发，拥有较为完整的相关有色金属产业链。目前，公司铜金属资源储量超过6200万吨，是我国铜资源储量及产量最大的企业之一。根据《2019中国矿产资源报告》，2019年全国铜储量1.14亿吨，公司铜资源储量约为0.57亿吨，约为国内总量的50.03%。
紫金矿业低位投资奠定其业内头部地位。自2014年以来，紫金矿业在铜价低点连续投资并购国内外优质铜矿资源，增加相应铜矿权益资源量高达3521万吨，使得其在如今铜矿顺周期时大获收益。
根据此前披露的业绩预告，紫金矿业预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为64.5亿元到66.5亿元，同比增加50.56%到55.23%，预告中值高于此前券商一致预期的64.85亿元。此外公司也表示其主营产品铜价格持续上涨，对铜生产企业产生积极影响。对于今年，公司更是在五年规划中，将矿产铜产量由50-56万吨上调至54-58万吨，2022年产量由67-74万吨上调至80-85万吨，以此实现矿产品产量和主要经济指标跨越增长。
