日前，成都立航科技股份有限公司（以下简称“立航科技”）预更新披露了招股说明书，拟主板上市，公开发行不超过1925万股，占发行后总股本的比例不低于25%。
而同处成都市的两家直接竞争对手已先后于A股上市，至于立航科技IPO的结果如何，很值得市场期待。
资金充裕 仍嗷嗷求哺
据了解，立航科技于2003年7月在成都市高新区注册成立，是一家专注于飞机地面保障设备研发、设计、制造、销售为一体的军民融合企业。公司立足航空领域，围绕航空器的生产、维护、保障广泛开展业务，主要产品为挂弹车和发动机安装车等飞机地面保障设备。
公司由刘随阳、岳永明、王东明出资设立，截至招股说明书签署，刘随阳通过直接和间接的方式控制立航科技88.64%的股权，为其控股股东及实控人。
招股说明书显示，立航科技本次IPO拟募资7亿元，用于航空设备和旋翼飞机制造项目及补充流动资金。其中，5.5亿元用于航空设备和旋翼飞机制造项目，1.5亿元用于补充流动资金。
值得注意的是，据财务数据显示，截至2019年底，立航科技的总资产约4.9亿元，拟募资金额已超过其总资产。相当于仅靠IPO募资款项，就能“新建”一家立航科技，且还富余2.1亿元。
这4.9亿元总资产中，还包含1.32亿元的货币资金和1.87亿元的应收账款，说明立航科技资金比较充裕。但公司仍要募资1.5亿元以充实运营资金，占募资总额的21.4%，这个不知是否能够得到监管部门的认可。
业绩下降 过分依赖大客户
招股说明书显示，立航科技董事长、总经理刘随阳曾在成都飞机工业集团工作15年，先后担任工程师、高级工程师，2003年7月起出任立航科技执行董事、总经理。
公开资料显示，2017~2019年（下称“报告期”）立航科技经营活动产生的现金流量净额波动较大：公司经营活动产生的现金流量净额分别为-581.58万元、5369.66万元、581.24万元；相比2018年度，2019年度公司经营活动产生的现金流量净额同比下降了89.18%。
此外，界面四川还发现，近年来立航科技的营收基本上全部来自于公司的前五大客户：报告期内，公司前五大客户（TOP5）所产生的营收分别为13525.04万元、25804.15万元、23671.52万元，分别占当期营收总额的99.8%、99.67%、99.66%。
而仅“航空工业”这一家客户，在报告期内给公司所贡献的营收额分别为13270.71万元、22778.13万元、21857.17万元，分别占当期营收总额的97.93%、87.98%、92.02%。
如此营收构成，对一家初创公司来说也许不错，但对于一家已经颇具规模、打算IPO、且主板上市的公司来说，可能就存在相应的问题了。
早在2015年3月18日登陆创业板的蓝思科技（300433.SZ），曾创下连续12个一字板，将市场对蓝思科技“苹果概念”的疯狂追捧体现得淋漓尽致，其市值也一度高达千亿人民币。但上市不到4年，其市值就大幅缩水近六成。直至2019年4月26日，蓝思科技向市场交上了一份上市以来最不好看的成绩单，2019年一季报蓝思科技的扣非净利润为-2.56亿元，同比下滑幅度高达807%；毛利率由2018年一季度的27.5%下滑至18.2%，同比大降9.24个百分点，可谓“成也苹果、败也苹果”。
而蓝思科技第一大客户的位置，就由美国的苹果公司长期占据着，苹果的营业收入贡献占比曾高达蓝思科技的六成以上，给蓝思带来了不菲的利润。但这种高度依赖大客户的盈利模式，在其上市之初就备受市场的质疑。
行业规模小 研发费未达标
虽然公司成立时间不短，且公司领导者的从业经验也算丰富，但立航科技的业务规模并不大，这也是公司所隶属的飞机地面保障设备制造行业（上市公司行业分类代码：C37）的显著特征。
在“飞机地面保障设备制造”这个行业细分领域，目前A股上市公司中只有利君股份（002651.SZ）、新研股份（300159.SZ）、爱乐达（300696.SZ）、和三角防务（300775.SZ）这4家公司。
查阅最新公布的2019年年报，在营业收入方面，爱乐达、利君股份、新研股份和三角防务2019年的营业收入分别为1.84亿元、6.88亿元、12.50亿元和6.14亿元。归母净利润方面，爱乐达、利君股份、新研股份和三角防务同期的归母净利润分别为0.78亿元、1.78亿元、-19.79亿元和1.92亿元。
而据立航科技最新的招股说明书（2020年3月），公司2019年的营业收入和归母净利润分别为2.38亿元和0.68亿元。如此可知，立航科技的营业收入略高于爱乐达，与利君股份、新研股份和三角防务还有一定差距，除新研股份2019年度录得巨亏外，立航科技的归母净利润亦暂时不如其他3家公司。
值得注意的是，立航科技、爱乐达、利君股份同属成都市上市公司。公开资料显示，利君股份、爱乐达的注册地分别为成都市武侯区、成都市高新区。分别于2012年1月和2017年8月在深交所的中小板、创业板上市。
