文 | IASC
2019年，航空制造供应商在波音737MAX禁飞风波中显示了韧性。Barron公司统计显示，从2019年3月10日第二次MAX空难到2019年底， 航空制造供应商的股票价格上涨约16%。远胜波音，并跑赢了标普500指数和道琼斯工业指数。
2020年初以来，随着新冠病毒造成的恐慌加剧，波音公司股价跌幅超过50%。而航空制造板块的股价也已下跌了约40%。这也许到了投资者买入这些供应商股票的好时机。进入4月，马上到了2020年第一季度财务报告公布时间，哪些公司值得我们关注呢？
航空产业的的特点是强者恒强，多数细分市场被少数优质供应商占据。简单来说，航空产业链由三个金字塔组成：发动机金字塔、航空结构件金字塔和航电系统金字塔。飞机制造商波音公司以及欧洲空客公司双寡头加上中国商飞在这三个金字塔的顶端。下面介绍一些可能被市场低估的供应商，以及他们在航空产业链中所处的位置。
发动机金字塔
只有少数公司有能力生产大型民航客机的发动机。例如，联合技术公司旗下的普惠公司为空客A320 NEO制造新型齿轮传动涡扇发动机。法国赛峰和通用电气公司为737 MAX、C919等机型提供发动机。通用电气和罗罗公司主要为大型宽体客机制造发动机，包括波音787和777以及空客A330和A350等。
发动机供应商下面是发动机子系统制造商，包括德国的MTU航空发动机、美国的伍德沃德以及日本的IHI。
在这三家公司下面是发动机零部件供应商，包括被英国梅尔罗斯实业公司收购的GNK，以及日本三菱重工等等。
发动机金字塔的最后一层是材料供应商。比如股神巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司所收购了锻造和铸造零部件大型供应商PCC。Arconic、Allegheny技术公司和Doncasters航空零部件子公司为航空部件提供高科技合金材料。
当然，用金字塔来进行发动机结构的可视化模型并不完美。例如，通用电气在2013年收购了发动机子系统制造商Avio，因此在产业链的多个层面都有通用电气的身影。
Barron公司统计的发动机供应商板块今年迄今下降了约38%，相当于2020年预期市盈率13倍。该板块在2019年底的市盈率是17.8倍。
航空结构件金字塔
在航空结构金字塔中，位于波音和空客公司下面的是Spirit Aero Systems势必锐等供应商。势必锐是波音公司的御用机体供应商，该公司为波音737中约70％的结构件提供设计和生产，包括整个机身、推进装置和机翼。日本的川崎重工为波音787制造碳纤维复合翼。
在大型航空结构制造商下面是材料和紧固件供应商，如 Arconic。现代喷气式飞机使用大量的复合材料，比金属更轻、更坚固。Hexcel供应复合材料，Hexcel与伍德沃德公司的并购刚刚被叫停。其他复合材料供应商还包括日本东丽工业和Cytec，后者被欧洲化工公司索尔维Solvay所收购。
航空结构供应商今年迄今整体股价下跌约41%，市盈率约为2020年预期收益的13.6倍，与2019年底的市盈率相似。
子系统金字塔
大型工业集团，如联合技术公司和霍尼韦尔位于系统金字塔的顶部。子系统包括航空电子系统、内饰和起落架等等。
联合技术公司2011年收购古德里奇，开始供应起落架。起落架制造商下面是起落架组件供应商，然后是材料供应商。
航电系统供应商板块股价今年迄今下降了约34%，此数据预期约为2020年盈利的12倍，低于2019年底17.6倍的盈利。
航空产业是寡头垄断市场，在金字塔的每一层都有为数不多的玩家，因此市场进入壁垒很高。航空航天工程并非易事，需要投入大量资金来获得航空航天部件被批准和认证。
737MAX难题并没有给供应商带来严重的订单危机。但新冠病毒却可能造成严重的订单危机。部分供应商已经被客户要求推迟订单交付3到6个月，可以确定的是大部分供应商的上半年财务表现都较去年逊色。但是由于产业极度集中和高门槛等特性，供应商的恢复相信会比航空公司的复苏要更快和更稳健。
