与大客户的交流对话,如何缓解疫情下投资组合波动的焦虑?

2020年03月24日 14:22 A
疫情之中,如何看待市场?对中美关系有何影响?又会对资产组合有哪些冲击?来看民生银行私人银行资深投资顾问一一解答。

图片来源:PIXBAY

作者:洪曦

疫情在国内基本控制,但在境外肆虐似乎还未收敛,疫情触发美国在两周内,四次熔断,指数下跌30%,也是前所未有,我们共同见证了这一历史时刻。近期,国内高净值客人对资产配置表现很焦虑,笔者根据与大客户的交流对话,整理了一篇小文,与大家分享。

客户问:当前情况下如何应对?

答:生命管理高于财富管理。人类认知是极其有限的。人类对世界的认知分为四个象限,我们知道我们有认知的部分,我们知道我们没有认知的部分,我们不知道我们有认知的部分,我们不知道我们没有认知的部分。事实上,我们不知道我们没有认知的部分要比前三个部分大不知道有多少倍。那些“”跨界风险因子“对金融市场的打击完全不同与尾部风险,因为他们完全没有参照。你我都处于这样一个不确定的世界中,面对黑天鹅应该是常态,既然如此,惊慌失措还是泰然观之或是积极应对......从某种意义上,账面上浮动盈亏浮动盈亏仅能影响我们的主观情绪,并没有影响我们的客观生活,从这个角度看,资产管理上的浮动盈亏都是浮云。疫情终究会过去,而保持乐观心态有助于自身免疫力。

客户问:市场底部出现了吗?

答:新冠病毒是自然界向人类发起的挑战。病毒是对人类无差别的袭击。新冠病毒直接杀伤的是人,不是机器系统和网络设备,对劳动密集型的产业打击最大,任何人群集聚场景都会受到影响,但疫情导致恐慌,恐慌导致资本市场暴跌,属于间接打击。市场仅仅给出当前的预期判断对应关系,属于行为金融学的范畴,而不是未来真实的损失结果对应。各国采取应对程度不同,给各国经济带来的损失还没有完全释放出来,最后结果以及在市场上的兑现还在贝叶斯修正之中。疫情恐慌造成实体经济“经济硬伤”应该不及资源错配导致的生产过剩对经济伤害更大。金融市场拐点或底部区域应该在疫情峰值稍后,且在有效疫苗大量投入使用之前。

客户问:疫情对中美关系的影响?

答:中美关系是当今国际关系中最终要的关系之一,对中国是最重要的外交关系,同时中美关系走向也对大类资产的国际投放产生深远的影响。疫情的隔离会推动国际关系的“逆全球化”,以及使得中美关系“脱钩“方向”上又前进了一步。国际上各种政治势力也会为了自己的政治目的去利用疫情的影响,为自己造势。以美国the deep state为例,美国对华战略始终坚持“以压促变”,遏制中国发展是美国的战略需求,疫情丝毫不会缓和中美关系,而极有可能沿着相反的方向演变。

客户问:疫情对资产组合有哪些冲击?

答:灾难性事件冲击市场触发机构止损,流动性引起无差别的赎回,不同的贝塔暴露承受不同级别的浮动亏损,就像大类资产配置给与投资组合收益变动贡献最大一样,大类资产配置比例也决定了整体资产的回撤幅度。借此时机,去分别比较一下您资产的几个重要的benchmark,利用这个难得的观察点,检视您的资产配置可能更有意义。疫情条件下,原来底层资产的相关系数会发生变化。

各类资产的回撤触发了资产再平衡的条件了吗?请与自己的投资顾问再次回顾事先制定了大类资产配置战略(Strategic Asset Allocation, 简称SAA)以及资产配置战术(Tactical Asset Allocation)的适应性。或许现在执行当初制定的再平衡计划从情感上是痛苦的,投资本来就是自我情绪与理性的博弈,更是短期的不确定性与长期的确定性之间的平衡艺术。对于资产配置,应坚持理性的原判,坚持战略原则!

客户问:现在是否需要减仓操作?

答:股市多是下跌极速而上升恢复慢。特别是事件驱动引起的下跌更是急速。如果把股票走势图表反过来看,您是否觉得是一个好的买点呢?买卖就是阴阳正反的辩证关系。按照斐波那契数列指数大概率的回撤分布应该在10%,20%,30%,50%和80%五个位置上分布,而且10%和80%是小概率的。现在美股指数已经回撤了30%。按照目前的点位,仍然要下探到什么位置以后反弹开始?以及反弹点位是否会超过现在位置。

有两个重要参数一定要考虑:一是,在这个点位上,向上浮动20%与向下浮动20%的概率一定不不对称;二是,疫情估计能有多久,三个月,六个月还是一年。如果认为是探底的左侧位置,且疫情一年内会过去,就应该知道如何下筹码了。如果在银行理财和现金管理部分还保持较大部分头寸,从现在开始应该毫不犹豫地执行策略定投。定投时做止盈不做止损,在大类资产配置战略框架内,坚定疫情必定过去,股指点位长期向上信念不动摇。

客户问:资产如何配置?

答:建议人民币基金与海外基金平行对待。境内金融系统相对独立,A股市场外资也没有超过4%,国际化程度不高。价量不是直接影响更多是“镜像影响”。美股有更好的市场弹性,A股政策面影响更大。从过往市场表现看,美国市场有效性更高,被动投资和指数化投资风险收益比更有优势(主动管理超额收益在个位数字),中国股市弱有效性,众多散户参与其中,主动管理基金存在更大的超额收益空间。似乎中国市场更适合博弈,美国市场适合战略配置。

因此,对于内外基金的投资策略应有不同,比如美国可以选择更多被动投资减少管理费支出,而中国选择更多主动投资公司获得阿尔法;以及在疫情下,可以选则有隐含国别信用套利的中资美元债。

最后,祝愿大家全家身体健康,百毒不侵,资产蒸蒸日上!

(注:作者为民生银行私人银行资深投资顾问,成交过私人飞机和豪宅,是大陆地区最资深私人银行投资顾问。本文纯属个人观点,不构成投资建议。)

来源:WEALTH财富管理 查看原文

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