文|融中财经 安多
从2014年淡出俏江南管理后，张兰鲜少在公众面前露面。近日，张兰携易基金高调回归。这一次，她杀入投资行业，试图要在三年内投资出10家Pre-IPO餐饮企业。
这是否是最佳时机？
在过去两年中，VC/PE行业备受募资困扰，行业二八分化加剧，大部分资金流向头部机构。而在投资和退出方面，态势也不容乐观。一二级市场估值倒挂、上市破发现象频发。一些看上去风光无限的标的，也并不一定能够为投资人带去良好的收益。
进入2020年，疫情席卷荆楚大地，作为线下场景极重的餐饮行业，首当其冲受到了重击。西贝、八合里、海底捞等企业现金流吃紧，更惶论小型餐饮企业。
在此时选择成立一支专注于餐饮行业的基金，从募投管退几个环节挑战颇多。作为餐饮大国，中国餐饮企业仍呈现小、乱、杂的现状。不同于互联网等行业，餐饮企业对于资本大多抱有迟疑或拒绝的态度。而另一方面，一、二级市场认为餐饮行业难以规模化，且资金不透明，也并不垂爱。
然而，近半年来，已成功上市的海底捞、九毛九率先尝到了资本的甜头后，这种拒绝的态度开始变得模棱两可。在疫情的加剧下，现金流紧张的餐饮企业们开始希望能得到资本的支持以度过难关，资本与餐饮企业中间的隔膜变得薄而透明。
迟疑与焦虑的餐饮行业，正试图通过接触资本带来更多安全感。
拥有明星光环的张兰，能否带领易基金在这样不安背景下，投资出下一个海底捞，亦或者打造出中国的麦当劳，一切仍在起步阶段。但可以确定的是，中国餐饮行业，借由这场疫情的影响，格局正在发生巨大的变动。
张兰手持10亿资金抄底餐饮行业
进入2020年农历年后，疫情的影响面逐渐扩大。餐饮行业成为首个失守的阵地。西贝掌门人贾国龙表示，账上的现金流只能支撑3个月，八合里海记牛肉火锅老板林海平直言，月亏6000万，考虑卖房发工资。市值近2千亿港元的火锅巨头海底捞也表示，对收入的影响或达到50亿。
“疫情后餐饮企业都有点慌张，我很多员工现在都去当老板了，大家都来问我当年是如何带俏江南度过非典的。”张兰在餐饮行业的众多朋友们也处在焦虑中，首要问题是现金流紧张。“春节期间，餐饮企业会大量备菜，一些已经交了定金的退订，前期食材储备都打了水漂，包括春节到现在的租金、人力都是餐饮行业现金流紧张的原因。”
“餐饮行业有个说法，叫‘三高一少’：租金高、工资高、成本高、回报少。本来大家都希望通过春节缓解三高，疫情给大家打了一个措手不及。” 张兰最近很忙碌，除了一个接一个的电话会议和来自同行们的求助，她正在谋划设立一支投向餐饮行业的基金。2月24日，俏江南创始人张兰、观见餐饮小学发起人汪洁、资深餐饮投资专家刘晓东共同发起设立餐饮行业发展基金——易基金。
发起人之一汪洁向融中财经表示，希望易基金能起到抛砖引玉的行业示范作用，让更多的人参与进来，共同帮助餐饮企业度过疫情难关。
但梦想不能停留在剧本上。此时设立一支餐饮基金，有机会也有挑战。
2018年《资管新规》靴子落地以来，私募股权行业备受募资困扰。2019年，VC/PE全年募资金额较2018年已下滑两成。疫情更加剧了募资的困难程度，各方资本避险情绪正在升温。松禾资本对融中财经直言：“疫情动摇个人投资者出资信心，直接影响上市公司运营，降低国资LP活跃度，在没有增量资金注入的前提下，募资将变得更为困难。”
然而，机遇往往伴随危险而生，就像巴菲特信奉的，“在别人恐惧时贪婪。”餐饮行业的机会开始显现。汪洁透露，年后，观见餐饮小学联合财得得发起一次急速融资，反响出乎意料。“通道打开后，很多投资机构和业内投资人都找到我们，希望能一起合作，挖掘优质餐饮项目。”在某种程度上，餐饮行业或将完成逆势募资。
易基金发起人之一刘晓东，曾在厚生资本任职，投资了包括海底捞颐海国际、嘉和一品和大众点评等企业。他表示，此时募资确实充满挑战，易基金的团队背景以餐饮行业为主，所以出资人结构上确实有些不同。
融中财经获悉，该支基金计划规模为10亿，将分批落实，目前第一批资金即将到位。在LP结构方面，主要由高净值人群组成，张兰表示，包括汪小菲、大s都会出资。除此之外，LP中还包括产业、供应链出资人及家族办公室。
在投资方向上，将专注餐饮行业，投资Pre-IPO和高成长性餐饮项目。在对细分赛道的选择上，易基金将选择标准化程度较高的、可规模化的细分领域，如火锅、小吃、快餐等。
汪洁透露，早在今年年初，三人就有意设立一支专门投向餐饮行业的基金。疫情的影响加速了基金的设立。“设立这支基金的目的，是希望能帮助餐饮企业脱困，并起到抛砖引玉的作用，帮助行业走出低谷。”汪洁表示。
张兰也给出了自己的目标：“在三年内投资10家Pre-IPO餐饮企业。”
餐饮企业与投资机构：无缘对面不相识
一直以来，资本与餐饮行业并不热络。在互联网企业动辄百亿融资时，餐饮行业却仍停留在自给自足的层面上。关系的冷淡是两方面的，一方面资本并不热衷投资餐饮企业，另一方面，餐饮企业对资本也始终保持安全距离。
据不完全统计，时至今日，沪深港三市中的餐饮上市企业仅有43家。二级市场对餐饮行业的“欢迎程度”可见一斑。而二级市场的态度也决定了一级市场上投资机构的偏好。
“港股以机构投资者为主，比如黑石这样的机构，超过10亿美元才能建仓，而餐饮企业早几年利润达到3、5个亿就能进百强企业，但却远远达不到资本市场的要求，这也导致了一级市场并不关注这个行业。”
对于投资方而言，永远是在天花板足够高的环境里找龙头。刘晓东坦言，中国这样的餐饮大国之所以没有走出“麦当劳”，最主要的原因是中餐很难标准化，可规模化的程度低。
硬币的另一面，是餐饮企业对投资机构的低接受度。“即便是一线机构，也很难敲开餐饮行业的大门。” 刘晓东所言不虚。餐饮企业对资本总是抱着拒绝或迟疑的态度。
“餐饮企业融资能力差，一方面是对资本不了解，另一方面资本也不关注我们。” 站在企业角度，张兰最能体会餐饮行业在融资上的难度。2012年，俏江南曾几度冲刺上市，上市地也由A股转战港股，期间股权又经历过不少波折。
张兰表示，“中餐想要标准化很难，SKU太多了。不过现在，大家都开始重视品牌和供应链，对于资本的态度也开始缓解。”
西贝掌门人贾国龙直言：“本次疫情最大的教训是，一直以为自己现金流行业，不需要融资，不需要资本，但是行业停下才发现自己的造血能力、抗风险能力没那么强，现金流或者贷款其实连三个月都撑不过。”
疫情加速了餐饮企业与资本之间升温的速度。要活下去，就要自救，就要打破传统的商业思维模式，寻找新的出路。
海底捞的诱惑和门口的野蛮人
事实上，餐饮行业对资本之路的渴望早就埋下了火种。
餐饮企业叩响资本大门，要追溯到2007年，当时以全聚德、小肥羊、湘鄂情等在内的一批老牌餐饮企业先后上市。此后的时光中，小南国等新晋高端餐饮品牌开始奔赴二级市场。
但成功者仍是少数，大部分餐企主动或被动中止IPO，停在了IPO门口，如狗不理、俏江南、金钱豹等。即便今日风光无两的九毛九，上市旅程也颇为坎坷，曾在2年的上市准备后主动终止IPO。
海底捞自上市后，股价持续上涨，总市值一度突破1844亿港元，这一体量，已经超过了太古地产、龙湖集团、恒基地产等地产巨头企业。其掌舵者张勇也成为新加坡首富。今年1月，九毛九登陆港股，这家发迹于海口的小面馆，在上市的首日股价爆涨56%，静态市盈率估值已经高达113倍，超过了此前86倍估值的海底捞。
餐饮人开始看到希望。这不仅是一副强心剂，更让众多餐饮从业者看到了一个成功范本。“海底捞和九毛九成功上市，在餐饮行业内引发了极大的震动。”张兰表示。
疫情的影响，更催化了餐饮行业更多的渴望。就在此时，张兰带领着手持10亿人民币武器而来的易基金，似乎把握更高了一层。
作为深耕餐饮行业三十余年的老牌餐饮人，易基金更具有产业属性。张兰也表示，在投后的赋能方面，易基金拥有得天独厚的优势。“我此前也几次冲击上市，希通过我在融资、上市路上的经验，能帮助企业躲过一些坑。”曾在战场一线厮杀过的张兰直言，餐饮企业找融资，一定要找对人。找到那些能帮助企业对接资源的，而不是仅仅给钱的投资机构。“当时，我没有遇到一个好‘司机’，遇到了门口的野蛮人。通过这样的血泪教训，帮助餐饮企业，绝不让餐饮行业的门口再有野蛮人欺负我们行业。”
“成立易基金的初衷就是做最懂餐饮行业的专业基金。我相信这不是说大话，通过我们的投后赋能，真正帮助到餐饮创业者。因为我们才是最了解他的人。”
尾声
虽然疫情之下，餐饮企业受到重创，但也有业内人士指出，疫情结束后，餐饮行业或将迎来一波“报复性”消费。
对比2003年非典过后，当年餐饮十强的半年营收均相较2002年提高了30%以上的增长。2002年全国餐饮业收入为5000亿，2004年餐饮业的营收猛增至7456亿，2005年，数据飙升到8800亿以上。
危机酝酿了一场行业洗牌，也预兆着行业腾飞在即。在疫情后，餐饮行业融资迎来新的高潮。而在行业洗牌后，餐饮企业也将迎来上市潮。
