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市场呼吁数年的银行险资参与国债期货终于落地。
2月21日，经国务院同意，证监会与财政部、人民银行、银保监会近日联合发布公告，允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，参与中国金融期货交易所国债期货交易。首批试点机构包括：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行。
监管层方面表示，商业银行和保险机构参与国债期货交易，可满足其风险管理需求，丰富投资产品类型，提升债券资产管理水平。同时，也有助于丰富市场投资者结构，促进国债期货市场平稳有序发展。
国债期货是国内重要的利率风险管理工具，为提升国债期货市场流动性和市场运行质量，此前中国金融期货交易所已开放数家国内证券公司担任国债期货做市商。
但由于商业银行、保险资金未能进入国债期货市场，使得国债期货相比其他期货品种的交易量较少，国债期货价格发现和风险管理功能发挥还不够充分。
“尤其是商业银行，其持有的国债现货数量有时可占到国债存量的70%”，国内某大型券商国债承销人士向界面新闻表示。
数据显示，截至2020年1月末，记账式国债托管规模为15.28万亿元。其中，商业银行持有65.4%，保险机构持有2.4%，两者合计将持有近68%的记账式国债现货。
“本次银行、保险入市获批应该说是在预期之中，也符合大型金融机构的迫切需求”。方正中期期货研究院院长助理牛秋乐表示，长期运行过程中期现市场紧密联动，期货价格紧跟CTD券所定的理论价格，基差水平保持平稳，隐含回购利率保持低位，市场运行效率较高，国债期货市场已经具备较好的利率风险管理能力和定价能力。
他同时指出，从风险管理角度来讲，随着利率市场化的推进，我国银行无法长期享受制度红利，其利润空间受到挤压。银行必然采取更为主动的资产管理策略，各家银行理财子公司成立后，资产管理和理财需求大幅提升，在风险规避和追求收益的双重需求下，必然会提高流动性。国债存量和流动性的同步上升，直接决定未来国债期货的需求量将同步上升。
交通银行金融市场业务中心总裁乔宏军也表示，对商业银行自身而言，参与国债期货市场能够有效提升商业银行自身利率风险管理能力和资产负债管理水平。一方面，商业银行可以利用国债期货对债券进行风险管理，平抑利率波动带来的市场估值损益变化，丰富市场风险管理的工具，从而切实提升自身风险管理能力。
另一方面，商业银行可以通过国债期货更好地进行资产负债主动管理。国债期货具有高流动性的特征，商业银行可以通过国债期货交易在不交易现货的情况下迅速改变组合久期，以更低的流动性成本精准实现资产负债管理目标。
而放大到债券市场。商业银行通过跨市交易，积极参与国债交割，可以有效盘活存量债券资产，提升债券流动性，对债券市场的长远发展形成良性助推作用。此外，包括商业银行在内的交易者的广泛参与有助于形成更为连续、公允的国债期货价格，从而可使衍生产品充分发挥价格发现的职能，既能对部分缺乏流动性的现券提供价格参考，也有助于进一步完善国债收益率曲线。
值得注意的是，此次发布的公告并未具体明确商业银行、保险机构哪部分资金可以参与国债期货交易。上述券商国债承销人士表示，保险公司中交易性金融资产部分应可以投资国债期货。而商业银行部分，自营交易账户有望参与国债期货交易，资管账户能否进入还有待监管进一步规定。
“国债期货准入限制的进一步放开，也可以让国债期货与国际接轨，吸引更多的外资流入国内市场”。南华期货研究所债券分析师翟帅男同时提示，交易规模的迅速扩张可能会对国债期货市场造成一定冲击。加上银行类客户在需求上可能具有一定的趋同性，尤其是当债市调整时，大量的避险需求会加大国债期货的调整幅度。
而按照公告要求，参与国债期货交易的商业银行、保险机构，也应建立完善的全面风险管理和内部控制制度及业务处理系统，具备专业的管理团队和规范的业务操作流程，防范和控制交易风险。
据悉，接下来证监会、财政部、中国人民银行、银保监会将发挥跨部委协调机制作用，加强监管合作和信息共享，分批推进商业银行和保险机构参与国债期货市场交易，促进国债期货市场健康发展。
