国家金融与发展实验室日前发布报告称，2019年，中国实体经济杠杆率245.4%，比上年上升了6.1个百分点。对于这一升幅，国家金融与发展实验室表示“有些意外”。
“2019年宏观杠杆率的变动态势偏离了前两年稳（去）杠杆的轨迹，”国家金融与发展实验室表示，中国宏观杠杆率在2017年仅上升2.4个百分点，2018年甚至下降了1.9个百分点。
不过，国家金融与发展实验室指出，考虑到中美经贸摩擦加剧导致经济下行压力加大，以及 2018年去杠杆太猛产生较大负面作用，2019年杠杆率出现较快上升，亦在情理之中。“而且，全年6个百分点的杠杆率增幅，只及2008-2016年年均杠杆率增幅的一半，这样的成绩仍属来之不易，体现了政策当局的定力。”
国家金融与发展实验室认为，受新冠肺炎疫情的影响，2020年中国经济增长面临更大压力，宏观杠杆率上升幅度大概率会高于2019年。初步预测，2020年宏观杠杆率或将上升10个百分点。
“考虑到新冠肺炎疫情的冲击，2020年稳增长难度进一步加大，相应地，稳杠杆的任务更加艰巨。”国家金融与发展实验室表示，虽然在餐饮、酒店、旅游、工业、建筑业、电影院线、金融等领域，疫情对于经济增长的负面冲击较大，但有关医疗保健、纺织服装、在线游戏、在线教育等领域也因为疫情得到了提振。
综合以上因素，国家金融与发展实验室预计，一季度中国名义GDP增速可能会回落2个百分点左右。鉴于疫情冲击主要集中在一季度，全年影响会低于这个水平。考虑到对抗疫情与稳增长的需要，2020年的债务增速可能会略高于2019年。
国家金融与发展实验室指出，近期看，政策重点显然是把握好疫情防控与恢复生产间的平衡，中期看，仍是把握好稳增长与稳杠杆间的平衡。“一方面需要容忍杠杆率的进一步上升（主要源于增长率的下滑），另一方面应在杠杆率结构性上做文章。”
国家金融与发展实验室认为，中央政府应该加杠杆，特别是加大国债发行力度。首先，结构性去杠杆要求在整体杠杆率稳定的情况下，减少国有企业债务和地方政府隐性债务，这要求其他部门的杠杆率还要适当上升。即一定有其他部门来承担地方政府和国有企业转移出来的杠杆率，其中具有潜在加杠杆空间的是中央政府和民营企业。
其次，发行国债有利于债券市场的完善发展。由于国债规模相对偏小，尤其是长期国债和超短期国债的比例较少，使得市场收益率曲线并不完善。增加国债的发行量，有利于完善债券市场，尤其是能更加体现出债券收益率对市场利率的价格指示作用。
分季度看，2019年，中国实体经济杠杆率在四个季度分别上升了5.1、0.7、0.9和-0.6个百分点，整体呈前高后低态势，这与经济增长的态势基本一致。
分部门看，居民部门杠杆率全年上升3.7个百分点，仍然是总体杠杆率攀升的主要驱动力。政府部门杠杆率全年上升2.1个百分点，相对于前些年也算是增幅明显。非金融企业部门的杠杆率全年仅上升0.3个百分点，除了第一季度有较大幅度攀升，后三季度增幅都是下降的，企业部门仍然属于去杠杆进行时。金融部门杠杆率，以资产方统计全年下降4.6个百分点，以负债方统计则上升0.2个百分点。总体上，金融部门杠杆率趋于稳定，金融去杠杆或将告一段落。
国家金融与发展实验室是国家首批高端智库之一，设立于2005年，原名为“中国社会科学院金融实验室”，是中国第一个兼跨社会科学和自然科学的国家级金融智库。
