民生证券首席宏观分析师 解运亮
民生宏观在日前发布的一份研报中从包括全国春运迁移指数、全国铁路、道路、水路、民航发客总量在内的六个角度分析了当前的复工进度。
1、全国复工进度仍然不高
（一）全国春运迁移指数仅为去年同期20%
从春运期间全国迁移指数来看，还有大量员工未返回工作所在地。从百度地图慧眼的数据来看，自1月24日武汉封城之后，全国迁移指数大幅下降，远低于去年春运同期。自2月3日以来的平均迁移指数仅为去年同期的20%，还有大量员工未返回工作所在地。
（二）铁路、道路、水路、民航发客总量不到去年春运同期20%
全国铁路、道路、水路、民航发客总量远低于去年春运同期。根据交通运输部数据，自大年初四以来，全国铁路、道路、水路、民航发客总量远低于去年同期，平均来看不到去年同期20%。根据交通部官方预测：从2月12日到2月18日，预计还有1.6亿人将陆续返程返岗，也就是说在此之前复工率可能处于较低的位置。第二产业方面，交通运输部预计农民工返程客运总量约为3亿人次。目前已返程约8000万人次，2月底将返程1.2亿人次，3月后返程约1.3亿人次。对应来说目前第二产业复工率26.67%，2月底达到66.67%，3月份恢复至100%。
（三）春节以来各大城市车流量大幅下降
春节以来各大城市拥堵指数远低于往年同期。根据高德地图数据，今年春节以来各大城市拥堵延时指数远低于往年同期。哪怕自2月3日以来，各大城市拥堵延时指数也是明显偏低的，仅在2月10日之后轻微上升，但仍远低于往年同期。
（四）春节第二周以来发电耗煤量明显低于往年同期
大年初九以来发电耗煤量明显低于往年同期。根据6大发电集团发电耗煤量走势，今年春节第二周以来，日均发电耗煤量明显低于往年春节同期，至今没有向上趋势。发电耗煤量走势反映工业生产情况，发电耗煤量持续低迷体现出工业领域复工率较低的事实。
（五）春节后租金环比有所下降
春节后租金有所下降，房屋租赁市场较为冷清。根据诸葛找房数据研究中心公告，2020年第6周全国大中城市租金均价为43.96元/平方米/月，环比下降0.02%，而往年春节收假后第一周房租均明显上涨。疫情影响下，租房需求大幅下降，第6周租赁市场处在“冻结”状态，租金稳中趋降，多城市的租金与上周持平。个别城市的租金上涨是由于部分房源的下架导致租金上升，并不是租金的实际上涨，如广州、三亚、成都、石家庄，但整体涨幅不大。
（六）多地复工时间再次推迟
多地复工再次推迟，房地产投资增速有快速下滑风险。多省原定2月10日复工，但是随着疫情的影响，很多省市又再次发布通知顺延复工日期，有个地区明文要求疫情解除前、不得复工。湖北延迟复工至2月20日24时，温州延迟至2月17日24时。另一方面，很多省市对建筑业复工做出延迟复工要求，最晚延迟到3月16日。根据我们之前报告《警惕2020年一季度起房地产投资快速下滑》，我们是市场上第一家提出房地产投资有快速下滑风险的机构，各地建筑业复工推迟会加速房地产投资增速的下滑，印证我们观点。
2、二代以上病例占比上升，各地防疫责任仍然较大
（一）非湖北地区新增确诊病例有所下降
非湖北地区新增确诊病例有所下降。从2月4日开始，全国非湖北地区新增确诊病例逐渐下降，从2月3日高点的888例下降至2月14日的221例，防疫工作取得一定进展。
（二）从病例结构来说，目前不能排除疫情二次扩散风险
非湖北地区二代以上病例占比在提升，复工后防疫压力较大。对全国主要省市而言，随着自春节以来14天隔离期结束，非湖北地区新增一代病例（湖北输入型病例）逐渐下降，但新增二代以上病例占比逐渐增多，成为新增病例主要来源。说明新冠肺炎在全国非湖北地区有二次传播的现象。
很多城市出现三代甚至四代病例，防疫责任仍然较大。包括重庆、温州等多个城市均出现一定规模的三代甚至四代病例，这意味着这些城市疫情出现多轮传播，且二代以上病例传播路径追踪较为困难，地方仍然承担着较大的防疫责任和压力。
复工以后人口流动上升，短期内防疫难以放松。春节期间由于居民大多待在家中，人口流动较小，防疫取得明显成绩。但复工后由于人口流动有所上升，防疫压力较大。因此，多地可能会采取渐进式复工的措施，在保障经济平稳运行的同时确保疫情不会出现二次扩散。
（三）资本市场仍存结构性机会，继续看好科技板块中期表现
流动性宽松背景下，资本市场不缺机会。当前来看，复工进度低于预期，旅游、餐饮、住宿、房地产、交通等受疫情冲击较大的行业可能迎来一波行业变局，龙头企业整合资源的时间窗口来临。科技板块受疫情影响较小，我们继续看好科技板块半年维度内的表现。
