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编辑 | 陈菲遐
回溯2019年，计算机行业结束了三年的调整，取得了显著的涨幅。2019年申万计算机指数上涨48.04%，同期上证指数涨幅为22.3%，年初以来的累计收益率跑赢上证综指25.74%。
从年报预披露的公司业绩来看，2019年计算机行业业绩整体表现良好，诸多头部企业业绩增长强劲，但其中也不乏依靠投资收益等一次性因素引起的虚胖。值得注意的是，企业业绩下滑的直接因素往往是前期并购带来的商誉减值。
目前，共有174家计算机公司预披露2019年年报业绩。有116家公司业绩扭亏为盈或者业绩预计增长，包括科大讯飞（002230.SZ）、三六零（601360.SH）、恒生电子（600570.SH）、用友网络（600588.SH）、宝信软件（600845.SH）、拉卡拉（300773.SZ）、金证股份（600446.SH）、创业慧康（300451.SZ）、卫宁健康（300253.SZ）和诚迈科技（300598.SZ）等。剩余58家均为亏损或者业绩预减，包括任子行（300311.SZ）、银之杰（300085.SZ）、东华软件（002065.SZ）和北信源（300352.SZ）等。
金融IT进入上升趋势
在业绩向好的个股中，不乏由于投资收益等非经常损益造成的业绩增长。其中，互联网金融头部企业恒生电子预计实现归属于上市公司股东的净利润约12.91亿元至13.42亿元，同比增长100%至108%。本次业绩预增主要是由于执行新金融工具会计准则导致公司持有的金融资产公允价值变动收益大幅增加、公司主营业务收入增长和公司非经常性损益对公司净利润的影响金额提升等因素影响所致。
另外，金证股份的近况也十分类似。公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为2.24亿元至2.40亿元，扭亏为盈。公司业绩预盈主要因为公司主营业务收入保持稳定增长，综合毛利率较上年同期有所上升；收到软件增值税退税款及增值税加计抵减为3085.71万元，上年同期为2279.07万元，同比增长35.39%；处置部分长期股权投资及交易性金融资产确认投资收益约1.43亿元，以及以前年度和本期收到的政府补助转入当期损益约2718.58万元。
拉卡拉主要依靠自身业务提升业绩。公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为7.91亿元至8.09亿元，同比增长32%至35%。公司增长主要因为商户经营业务和扫码支付业务的大幅度增长以及分摊的营销费用大幅度下降。
金融IT子板块受下游金融客户业绩表现及金融业本身发展的影响较为明显，2019年以来国内资本市场持续回暖，带动金融IT行业的业绩提升。未来，随着金融领域市场集中度的不断提升，有望呈现强者恒强的局面。
云计算快速发展
云计算头部企业用友网络的业绩增长主要来自于投资收益和业绩的稳定提升。业绩预告显示，其预计实现归属于上市公司股东的净利润约10.41亿元至12.85亿元，同比增长70%-110%。公司增长主要因为经营效益的持续增长；处置部分长期股权投资及金融资产升值等非经常性损益事项所致，影响金额为4.28亿元到5.67亿元。若扣除非经常性损益，公司扣非净利润同比增长15%到35%。
此外，另一家云计算企业宝信软件的情况也类似。公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约8.4亿元至9.1亿元，同比增长91%-107%。公司增长的主要原因为收购的武钢工技集团2018同期亏损2.29亿元，2019年基本实现扭亏，导致公司2019年度合并范围内利润较上年同期（2018年度重述比较报表）产生较大幅度增长。此外，受公司宝之云IDC业务增长，预计2019年扣非净利润较上年同期增加2.0亿元到2.8亿元，同比增加33%到46%。
东华软件受商誉减值因素影响，业绩预减。公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为6亿元至7亿元，同比下降13%-26%。公司表示由于收购的部分子公司业绩未达预期，公司对收购资产进行商誉减值，预计计提的商誉减值准备金额为3亿至4亿元。值得一提的是，这是东华软件连续四年计提商誉减值。2016年至2018年，公司合计计提商誉减值8.83亿元。截至2018年末，公司商誉净额仍有7.81亿元。
2019年云计算行业处于高景气周期，各个企业加速收购扩张，业绩、投资双丰收。未来，需要注意收购扩张后带来的高商誉风险，甄选业绩落地的优质企业。
网络安全两极分化加剧
网络安全头部企业三六零的业绩增长也来源于出售资产。业绩预告显示，其预计实现归属于上市公司股东的净利润约为57.1亿元至63.1亿元,同比增长62%~79%。公司增长主要因为对外转让所持北京奇安信科技有限公司（现更名为“奇安信科技集团股份有限公司”，简称“奇安信”）的全部股权，共确认相关投资收益约人民币29.8亿元（含税）。受困于消费者业务遭遇天花板，三六零扣非净利润约为34.2亿元至38.0亿元，较去年同期增加约0.02亿元至3.8亿元，同比增长约0.04%至11%，业绩增速明显放缓。
备受市场关注的任子行亏损有些出人意料。公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为-0.95亿元至-0.9亿元，主要原因是公司对全资子公司泡椒思志和唐人数码进行商誉减值以及公司网络安全板块业务有所下滑。值得一提的是，任子行于2016年12月24日以4.1亿现金收购泡椒思志100%股权，泡椒思志承诺2017至2019年3年扣非净利润合计不低于1.5亿元，然而泡椒思志连续三年未实现承诺业绩，因此任子行对泡椒思志进行商誉减值。
随着互联网用户数量日渐饱和，消费级网络安全业务增长缓慢。反观受全球信息安全威胁事件频发，企业级和政府级客户对网络安全的重视日益增长。未来应重点关注以企业和政府客户为主的网络安全企业。
政策推动医疗IT持续发展
医疗IT龙头企业卫宁健康表现优异。公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为3.8亿元至4.41亿元，同比增长25%至45%。主要原因是受国家持续出台行业利好政策影响，公司主营业务收入快速增长，预计2019年度营业收入同比增长将超过30%，扣非净利润同比增长约16%-38%。
另一家医疗IT企业创业慧康的表现也可圈可点。公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为2.98亿元至3.35亿元，同比增长40.12%至57.51%。主要原因是公司医卫信息化业务持续增长及股权转让收益增加所致。公司预计非经常性损益对归净利润的影响金额约为5,000万元，扣非净利润同比增长24%至42.5%。
近年来，医疗IT处于快速阶段，目前渗透率仍然较低，有较大发展空间。未来，随着医保建设及电子病历等政策项目不断发展，医疗IT行业景气周期有望持续。
其他子行业中，备受市场关注的诚迈科技的业绩增长主要来源于出售资产。公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为1.64亿元至1.69亿元，同比增长930%至960%。公司增长主要因为公司完成出售武汉诚迈科技有限公司100%股权事项，预计获取一次性投资收益15744万元。若扣除上述一次性投资收益，公司净利润较2018年同比下降。下降的主要原因是公司对子公司计提了商誉减值，同时研发投入和人工成本较上年同期有所增加。此外，公司在2019年实施了股权激励计划，产生相应股份支付费用。
人工智能头部企业科大讯飞主要依靠自身业务提振业绩。公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为7.31亿元至8.9亿元，同比增长35%至65%。公司增长主要因为2019年营业收入将突破100亿元，持续盈利能力提升。另外，公司聚焦重点赛道，核心业务发展良好，人均效能持续提升。
2020年，伴随着诸多计算机企业业绩重新进入到回升通道，同时叠加政策、技术红利持续释放和相对宽松的流动性环境带来的估值提升，计算机行业机会大于风险。
