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编辑 | 陈菲遐
1月23日，顺丰控股（002352.SZ）共有27.02亿限售股将流通上市，按照当前股价计算，解禁市值高达千亿。此次，解禁股类型系定向增发结构配售股份。
据Wind数据显示，此次解禁股份来自公司控股股东——深圳明德控股发展有限公司（下称“明德控股”）。
此次，解禁股份占顺丰总股本的61.2%。据天眼查显示，截至目前，明德控股持有顺丰控股61.2%的股份，而顺丰控股创始王卫持有明德控股股份99.9%。换而言之，此次解禁股的股东正是王卫。
巨额解禁会影响顺丰吗？
截至目前顺丰44亿的总股本，流通的却仅有16亿股，流通盘整体偏低。进入2020年，顺丰控股股价一直在38元/股的价格之下徘徊，最低时达36.85元/股。如此大规模的解禁流入，难免引起投资者对股价的担忧。毕竟此前已有先例。
2019年11月18日，顺丰控股公开发行5800万张债券，每张面值100元，总额58亿元。其中，控股股东明德控股持有3500万张，占发行总量的60.34%。12月12日，顺丰控股公告将其持有的3500万张可转债全部减持。公开信息显示，顺丰控股转债成交价格为105元，以此计算实际盈利1.75亿元。
顺丰控股这波操作难免会引起部分投资者的不解。虽然也有市场猜测，此次减持可转债意在解决公司流通盘偏低的问题，毕竟顺丰控股44亿总股本下，只有16亿流通股，但并不能排除投资者对于此次解禁，顺丰进行巨额抛售的担忧。
令投资者不解和担忧的不止如此，据公开数据统计，自顺丰控股发行可转债之后，顺丰控股频现大宗交易。其中，2019年11-12月，成交量3200万股，成交金额11.43亿元；截至2020年1月20日，成交量1610万股，成交金额5.66亿元。
此外，三年之期将至，王卫将会作何反应，亦是市场普遍关注的问题。
截至目前顺丰控股业绩表现可圈可点。据Wind数据显示，截至2019年前三季度，公司实现净利润41.89亿元，该金额是2018年全年的93.84%，净利润实现超越并不难。此外，顺丰控股在业务量上相较于2018年亦有大幅提升。据公告统计，截至2019年前11个月，顺丰控股完成业务量42.57亿票，远超2018年同期的32.04亿票，同比提升32.88%。
当然，业绩好不代表其实际控制人不会减持。韵达股份（002120.SZ）借壳上市的限售股份于12月24日解禁，实际控制人聂腾云、陈立英夫妇毫不手软。当日，公司控股股东、实际控制人的一致行动人上海丰科、桐庐韵科、桐庐韵嘉，通过大宗交易合计减持公司股份4452.56万股，占公司总股本的2%。减持均价30元/股，合计套现13.36亿元。
顺丰的压力
不可否认，曾经的行业领头羊顺丰，正在显现出老大的疲态。
据经营简报披露，2019年全年顺丰控股在营业收入及净利润方面依旧占据绝对优势，远超申通快递、圆通速递及韵达控股。但在业务量方面，顺丰控股却又远不及其他几家，甚至不及韵达控股业务量的一半。
核心业务增速明显放缓，被认为是阿里系入股三通后，顺丰遭受夹击的必然结果。再加上顺丰长久以来以直营模式占据快递领域的头把交椅，近年增速不及中通、圆通，盈利率也相形见绌，直营模式优势似乎见顶。
顺丰控股的直营模式，相比加盟模式，注定给其带来重资产的属性。据Wind数据统计，顺丰控股的固定资产总额远超申通快递、圆通速递及韵达股份。同时，巨额的固定资产亦给顺丰控股带来了远超其他3家的累计折旧，截至2018年韵达股份、圆通速递及申通快递的累计折旧不及顺丰控股的1/3。
直营模式+中高端定位，使其单票价格远超通达系。高单价的优势虽然给顺丰控股带来了远超通达系的收入，也给其带来了在电商件业务上的劣势。顺丰控股在其业务量增速上已显现颓势。2019年全年，顺丰控股业务量同比增速26.13%，远不及申通快递、圆通速递及韵达股份的44.17%、36.22%、43.59%。
此外，相比之下顺丰控股的市占率也略显逊色。据国家邮政局统计显示，2019年全年实现快递业务量600亿，截至发稿日，据各家发布经营简报统计，顺丰市占率仅有8%。
如果减持，钱会去哪里？
顺丰缺钱，似乎已经不是什么秘密。前文提到，明德控股于2019年12月10日减持其所持有的顺丰转债3500万张。顺丰对公开发行可转债的说法是，“为了购买飞机、航材装置，以及偿还银行贷款项目。”
那此次巨额解禁，又给了王卫一次机会。减持套现后再无息借款给上市公司，这种做法并不少见。那这次，王卫会买什么呢？
回顾过去一年顺丰的“购物清单”，顺丰的“购物欲”十分强烈。
2018年开始，顺丰开启“买买买”模式，以此作为扩张新领域的试水。仅同年3月至10月，顺丰先后以17亿元、1亿美元、55亿元现金，收购广东新邦物流、投资美国物流服务平台Flexport、收购德国物流巨头DHL在中国内地和港澳地区的供应链管理业务。
上述交易包含了重货快运业务、国际物流业务以及供应链管理业务，可以看出王卫对顺丰的基本规划，仍然以物流为核心，但也延伸至供应链管理。
顺丰实际上也早有安排。2019年10月，顺丰母公司明德控股领投本来集团D1轮融资，融资总金额为2亿美元，跟投方为北京电商投资、鼎晖资本、高榕资本等。本来集团主要业务是生鲜电商，拥有生鲜B2C平台本来生活网、社区生鲜连锁O2O平台本来鲜，且有着完整的生鲜供应链。
在扩充板块的同时，王卫亦不忘记置办“硬件”。
据Wind数据统计显示，顺丰控股自上市以来，共进行了四次融资，其中2017年中旬的定向增发及2019年末的可转换公司债，其募资用途均系用于飞机及航空器材的购置、信息系统、运力提升等项目。
买飞机并不难理解。“快”一直是顺丰快递的金字招牌。近些年，通达系逐步针对顺丰的“快”纷纷开展了对标业务，其中圆通速递已在其运力配置中购买了12架飞机。
王卫对顺丰控股航空体系的配置一直保持着高度的重视。截至2019年上半年，顺丰控股拥在飞全货机55架，执行航线65条；与航空公司或第三方合作等散航资源共2023条航线。
此外，顺丰控股参与了鄂州机场的建设。按照协议，顺丰一家全资子公司将以自有资金出资23亿元，持股46%。
鄂州机场为民用客运支线、货运枢纽机场，1000公里半径内，1.5小时飞行圈可覆盖全国90%的经济总量、80%的人口以及5达国家级城市群。作为亚洲第一个专业货运机场，未来在航空货运方面无疑将发挥重要作用。未来随着鄂州机场的成长，无论通达系在航空体系如何配置，怕是很难摆脱鄂州机场。
因此，我们大胆假设，飞机以及相配套的货运设施，很有可能进入顺丰的下一个购物车。
飞机加机场的配置，或许将成为顺丰下一个制胜的法宝。顺丰控股虽然在电商件不及通达系，但通过价格空白的填补以及同唯品会等电商品牌的合作，电商件亦有一席之地。但在时效件上，顺丰控股优势明显，与通达系差距明显，将优势发挥到极致。
