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编辑 | 周卓然
1月9日，证监会发布发审委会议公告，北京嘉曼服饰股份有限公司（下称嘉曼服饰）IPO被否，成为2020年首家IPO被否的企业。
根据招股书，嘉曼服饰是一家经营中高端童装业务的企业，从事童装研发设计、供应链管理、运营推广、直营及加盟销售等业务，旗下运营24个品牌，包括自由童装品牌水孩儿、授权经营品牌暇步士和哈吉斯，以及ARMANI JUNIOR、KENZO KIDS、Catimini、YOUNG VERSACE等21个国际零售代理品牌。
嘉曼服饰此前曾多次遭遇产品不合格的风波。2013年6月，长春市工商局对儿童服装产品质量监督抽查结果显示，嘉曼服饰生产的一款Moncler连衣裙抽检不合格。2013年7月浙江省工商局的监测发现嘉曼服饰销售的一款ARMANI JUNIOR长裤抽检不合格。
除此之外，嘉曼服饰IPO被否也早有端倪。
早在2019年7月5日，证监会就对嘉曼服饰出具警示函，表示嘉曼服饰存在刷单与自买货、固定资产相关内控不健全、使用个人账户支付款项或费用、未能充分抵消内部交易未实现利润、存货及其减值计提存在瑕疵等问题。
在发审会上，嘉曼服饰刷单和自买货的行为被再次提起，是发审委的首个询问的问题。
发审委还要求嘉曼服饰解释其营业收入持续增长的合理性，尤其是电商收入逐年上升的原因。
根据嘉曼服饰的招股书，2015年-2017年嘉曼服饰的营业收入分别为3.85亿元、4.02亿元和5.48亿元，年化复合增长率达到19.32%，超过了嘉曼服饰选取18家同行业上市公司中的15家。而嘉曼服饰的电商直营收入更是在2015年-2017年间分别录得2413.81万元、7954.75万元和1.72亿元的收入，年化复合增长率高达167.19%，受到了发审委的质疑。
另外，发审委还要求嘉曼服饰说明授权经营品牌的营业收入占比逐年增长、自有品牌收入占比逐年下降的原因。
从2015年到2017年，嘉曼服饰自有品牌的营业收入分别为1.95亿元、1.55亿元、1.59亿元，在主营业务收入中的比重持续下降，比例分别为50.55%、38.67%、28.99%。嘉曼服饰对授权经营品牌暇步士和哈吉斯以及24个国际零售代理品牌愈发依赖，但其与哈吉斯品牌的授权许可将于2020年12月31日到期，并且嘉曼服饰并未与21个国际零售代理品牌签署长期协议，公司的可持续经营能力要被打上一个问号。
发审委对嘉曼服饰提出的最后一个问题是存货余额较大。
招股书披露，从2015年到2018年上半年，嘉曼服饰存货账面价值分别为1.91亿元、2.16亿元、2.47亿元和、2.16亿元，占当期总资产的比例分别为52.3%、52.79%、47.48%和44.5%，而行业平均值分别为20.94%、20.42%、18.39%、18.94%，公司存货存在明显风险。
