上周，腾讯和阿里巴巴为了亚洲第一大互联网公司的头衔又展开了争夺战。
美股9月15日收盘，阿里巴巴股价收跌4.7%，报60.91美元。这使得阿里巴巴的市值（1530亿美元）在上市后再次低于腾讯（1569亿美元）。不过，阿里巴巴随后反攻，截止9月18日收盘，又以约2000万美元市值的微弱优势再次夺回王座之位。
一直以来，这两家公司与百度，并称为BAT，是中国互联网最具影响力的三家公司。最近一段时间BAT的股票走势说明，投资者对这三家公司的不确定性在增加。
首先，反应最快、最直接的是三只股票最近三个月的股价。其中，百度跌幅最大，以6月15日为起点算，最低曾跌去50%，其次是阿里巴巴30%多一些，最少的是腾讯20%。这三只股票今年的最低点都出现在8月24和8月25日，之后股价都是回升态势。
其次是市值，某种程度上，市值的高低决定了公司的影响力。
在过往，百度能够跻身BAT三巨头，一个最核心的要素就是市值的接近，其峰值期近800亿美元市值，一度是最接近腾讯和阿里巴巴两家超千亿市值的公司。
但美国时间7月28日，这一核心因素不复存在。这一天，百度公布了一份数据亮眼的二季度报，但却引发了百度股价的大跌，一夜之间蒸发掉两个去哪儿网，跌幅达15%，市值蒸发超100亿美元，创下了金融危机以来百度单日跌幅的最高纪录。
截至7月29日，百度的市值跌至587.7亿美元，到9月18日,其市值为501亿美元,还不到阿里巴巴市值的三分之一。
第三，从业务结构看，BAT中的腾讯和阿里巴巴都是生态型巨头，简而言之，就是涉及的业务广阔。
以阿里巴巴为例，自营业务包括淘宝、天猫、支付宝、淘点点、淘宝电影、阿里影业等，其投资领域也涉及快的打车、高德地图等，多覆盖的业务模式使得阿里的营收呈现多元化。
腾讯也是如此，从自营的QQ、微信，到腾讯游戏，再到腾讯视频，以及投资领域的大众点评、滴滴打车等，其成熟的战略纵深，同样让业务营收呈现丰富多元化。
和上述两家公司相比，百度除了搜索，以及勉强拿得出手的地图业务，在其他领域的投资似乎总是不那么成功，这也使得百度的收入有高达90%以上来自搜索引擎业务。如此高度集中，过于单一业务结构，也让百度在BAT的战队中，再逊一等。
而关系着第三次转型，重金押注O2O的百度并未得到华尔街的认可，近期李彦宏甚至表示不排除回归A股的可能性。巴克莱的分析师认为：“要想股价摆脱低位，除非百度在 O2O 业务上有重大的突破或是占据有力的市场地位。我们预计 2016 年末，百度 O2O 布局的成败就会揭晓。”
此时看来，三巨头中能够平起平坐的就只剩下了“两极”—阿里巴巴和腾讯。不过，阿里巴巴最近也是频频遭受质疑。
上周，美国著名的投资周刊《巴伦周刊》发表3000字封面长文称：马云及其团队可能存在业绩造假，包括阿里巴巴的营收增长速度等数据存在问题，文中还直言未来阿里巴巴股价可能下跌50%。虽然阿里巴巴很快针对质疑给出回应，但并未让投资者收起他们的担心。
一个被投资者考虑的重要因素是，9月21日起，将有超过15.79亿股阿里巴巴股份解禁，占阿里巴巴总股数约63%。一旦出现股东抛售现象，将对阿里巴巴股价产生影响。
投资者担心的另一个因素则是阿里巴巴多线开花，但主营业务却受到不小的压力。从整体来说，阿里巴巴最核心的竞争力是支付、B2C（天猫）和C2C（淘宝）。多位分析师也认为，阿里巴巴的支付工具支付宝，正在受到微信支付（财付通）的挑战；B2C（天猫）业务则受到京东的挑战，比起支付更是岌岌可危；C2C（淘宝）是阿里巴巴的根基，但现在平台与商家关系不太融洽。在2015博鳌亚洲论坛“电子商务：线上和线下的融合”分论坛上，阿里巴巴总裁金建杭称“假货”、“侵犯知识产权”和“炒作新闻”这三个问题需要解决，否则会摧毁阿里巴巴平台。
在BAT中，受到质疑最少的现在看来是腾讯。这家公司的股价5月份创下历史高点，这可能主要归功于微信的庞大用户基数。投资者对腾讯的担忧主要来自其传统的游戏业务放缓，腾讯始终未能找到有效的规模变现途径，广告业务后劲有待观察，之前的投资又难达预期。
有分析师认为，如果腾讯的业务不具有新的亮点，仅凭微信，可能也会逐渐面临压力。
海外投资者对中国互联网公司的热捧显然在一点点降温，这些公司的价值也被重估，一个多月前是百度，过去的一周是阿里巴巴。如果腾讯不想遭遇到同样经历，它需要做得更多。
