文 | 初善投资
商誉减值判断相对比较简单，多一项技能防身，才能保证我们走的更远。
今天就和大家一起看看呼声比较高的美的库卡、纳思达利盟和人福医药的套套。
关于美的的商誉，关心的人很多。
截止2019年半年报，美的商誉余额291亿元，其中222亿是收购库卡产生的，这笔商誉最为关键。此外小天鹅14亿自然无需担心，TLSC30亿也影响不了大局。
数据来源：WIND，公司公告
那么库卡盈利能力究竟如何呢？
可惜的是初善君翻遍了美的集团2018年和2019年的半年报，也没有找到收入、利润的披露，可能的原因是库卡净利润不足美的集团的10%，按照国内的规定，确实无需披露。
但是初善君经过摸索，在分部信息那里找到了库卡的痕迹。
本集团有4个报告分部，分别为：暖通空调分部、消费电器分部、机器人及自动化系统分部、其他分部，其中机器人及自动化系统分部主要构成就是库卡了。
然而数据并不理想，2019年上半年机器人及自动化系统实现营业收入120.84亿元，实现分部利润-880万元，居然是亏损的。分部资产总额304亿元，负债282亿元，净资产只有22亿，但是商誉余额高达222亿。
数据来源：WIND，公司公告
初善君特地查询了2018年数据，2018年实现营业收入258亿元，分部利润亏损4.43亿元。
数据来源：WIND，公司公告
2017年机器人及自动化分部实现营业收入272亿元，实现分部利润亏损17亿元。
数据来源：WIND，公司公告
从分部利润的角度，亏损金额一年比一年少，算是个很大的利好了。
但是库卡作为上市公司，还有自己披露的数据，2018年收入、利润均下滑。至于数据与美的披露的差异，原因可能是适用的准则不同。
数据来源：WIND，公司公告
美的分业务收入显示，2018年和2019年上半年，机器人及自动化系统营业收入分别下滑了5%、4%，毛利率为22.85%和22.34%。
数据来源：WIND，公司公告
至于会不会计提减值，就看美的管理层了，初善君倾向99%以上不会计提，花点钱做个报告就好了。
初善君只是好奇，库卡收购三年了，收入还在逐年下滑，即使是战略投入的业务，什么时候会好转呢？不是说中国那么大的市场嘛，咋就没体现在收入里。
这家公司的名字真是奇葩，估计是想叫纳斯达克，然后取了其中前三个字变成了纳思达。
纳思达的商誉已经在账上躺了三年，其中最大的一笔就是2016年收购Lexmark产生的，期末余额为123亿元，纳思达同期归母净资产只有53亿，尤其是可知这是一笔典型的蛇吞象游戏。
数据来源：WIND，公司公告
查阅半年报发现，Lexmark2019年上半年实现营业收入82亿元，净利润亏损了-5925万元，居然又是亏损。
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再看2018年，Lexmark实现营业收入172亿元，实现利润总额-1.17亿元，实现净利润3.99亿元。为什么营业利润亏损，净利润大幅盈利呢？大概率是营业外收支了。时间拉长来看，2017年利盟利润总额亏损高达35亿元。
数据来源：WIND，公司公告
那么盈利如此差为什么没有计提减值呢？在2018年问询函中，纳思达自己测算利盟价值246亿元，远高于资产组账面价值78亿元，至于测算过程，那就是一顿操作猛如虎，再看业绩二百五了。
数据来源：WIND，公司公告
虽然2019年纳思达大概率不会计提商誉减值，但是初善君依然觉得很危险，这算是给最近大幅上涨的股价泼泼冷水。
2018年人福医药计提商誉减值30亿，其中Epic这一家公司贡献了28亿，这直接导致公司全年亏损24亿，震惊资本市场。
数据来源：WIND，公司公告
然而即使大幅计提商誉减值之后，人福医药账面商誉余额依然高达38亿，其中24亿是收购两性健康业务形成的。
数据来源：WIND，公司公告
其实两性业务就是全球卖套套，品牌嘛，老司机可能都用过，即杰士邦，由旗下公司乐福思集团（公司持有其60%股权）经营。2019年上半年实现营业收入81,624.52万元，较上年同期增加6,459.90万元，同比增长8.59%，实现净利润584.33万元，较上年同期减少944.50万元，同比下降61.78%。
又是微利，只赚了584万。
乐福思集团从自2017年9月纳入人福医药的合并报表范围，2018年实现营业收入165,768.84万元，实现净利润3,268.86万元。
这么看，虽然净利润少了，但是营收相对稳定，预计计提减值风险不高，经济不好，套套业务能好吗？
很凑巧，这三家公司的商誉都很高，也很有代表性，均是出海收购形成的。
随着国家的强盛，出海收购是必然的，这三家公司几乎都是上一波出海高峰期第二梯队公司。事后来看，整合效果并不友好。当然，实业收购还算好的，像海航、万达这种出海第一梯队公司，差点身死名灭。更有一部分身陷囹圄的，比如暴风集团。
在早些年出海的TCL、联想现在声音也小了很多，海外收购不易，且行且珍惜。
现在的战争，是资本的战争。资本强则国强。
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