文｜新金融深度
12月11日，360金融董事长周鸿祎及管理层联合战略投资人方源资本宣布，将在未来12个月内，共同增持该公司不超过6000万美元的股份。
对于此次增持，360金融董事长周鸿祎表示：“增持公司股份，这体现了我们对公司业务发展势头的一致信心，以及我们坚定不移地执行既定战略的决心。我为公司在过去几年中普惠金融服务所取得的成就感到自豪。下一步，公司将着眼于可持续发展，进一步夯实基础，加快战略升级，践行社会责任，致力于搭建一个数据驱动、AI赋能的第三方金融科技平台。”
而另一战略投资人方源资本则是近期刚刚加入董事会。360金融此前发布的第三季度财报显示，方源资本购入360金融1152万股ADS，成为公司重要股东，并向360金融委派一名董事。360金融表示，方源资本的进入，有助于拓宽360金融在资本市场的成长空间。
受高管增持承诺带动，360金融股价开始走强，昨日（12月11日）盘前，360金融涨幅扩大近10%，截至当日收盘，360金融每股报价10.21美元，上涨8.96%，最新总市值14.68亿美元。
不过，最新股价与360金融上市后的最高股价相比，依然有一定的距离。
360金融方面表示，自上市以来由于一直受到公司自360集团分立时继承来的股东(俗称“买方团”)带来的抛压的影响，360金融股价较为低迷。据了解，2018年12月14日，360金融在纳斯达克上市，发行价16.5美元，上市第二个交易日即以16.49美元破发收盘。截至2018年12月31日收盘报15.51美元，较发行价下跌6%。此后360金融股价曾呈现上涨趋势，并于2019年4月18日达到最高价24.1美元。之后股价又过山车一般一路下跌。
此外，近期360金融发布的第三季度财报显示，在非GAAP准则下，360金融的净利润率已从今年第一季度、第二季度的39.3%、31.1%下滑至第三季度的29.3%。这背后与360金融业务结构的调整以及获客成本的上升有关。
当公司盈利能力开始下滑，后续360金融的股价能否继续上涨？
业务转型下的盈利能力下滑困境
财报数据显示，截至2019年9月30日，360金融累计服务注册用户1.26亿，借款用户1473万，同比增长90%、129%。
得益于用户数量的提升，2019年前三季度，360金融累计促成放款1455亿元，余额706亿元。2019年第三季度，360金融实现收入25.83亿元人民币，同比增长98%；净利润为7.34亿元，同比增长27%。
业务数据来看，虽然营收、贷款发放总量各方面均有不俗的增长，但对比往期财报数据可以发现，2019年第三季度时，公司的总运营成本和费用为63.53%，即运营利润率为36.5%，环比下滑0.77%。
去年同期同期数据显示，360金融在该报告期内的运营利润率为44.39%，下滑明显。若以非GAAP准则计算，2019年Q3的运营利润率为37.3%，去年同期这一数据为64.6%。
在所有运营成本中，销售及营销费用的占比挺高，从2018年第三季度的25.53%上升至34.96%，这说明360金融是依靠大规模的市场营销投入来换来用户市场的不断增长。
此外，准备金的占比也达到了9.68%，而去年同期这一数据为4.98%。这与360金融业务向助贷转型有关。
在互金监管政策的影响下，和趣店、拍拍贷、乐信等机构一样，360金融正加速向助贷转型。
据业内人士介绍，目前常见的助贷模式为，助贷机构向金融机构推荐客户，同时，传统金融机构为了应对风险，需要助贷机构通过保险或是融担保公司在金融机构开设保证金账户进行赔付和代偿。
往期数据显示，2018年第四季度至今，360金融贷款资金中来自于金融机构的资金占比分别为78%、79%、85%、93%。随着这一块业务的扩大，360金融所需计提的准备金也随之扩大。
此外，助贷还有另一种业务模式——“轻资产模式”。即助贷机构只向金融机构导流和提供信用评估服务，并不承担助贷服务过程中的资金风险。比如趣店的开放平台模式就不再兜底，而是收技术服务费，按成交额收费。
360金融在第一季度财报中曾提及这一模式，即不承担金融风险，纯粹提供流量、数据、风控、技术的金融科技服务。在三季度财报中，360金融表示，截至今年9月底，“轻资产”模式下的贷款总额占比已提升至20%，即达112亿，较上一季度增加8%，实现收入3.36亿，占总收入13%。不过，“轻资产”模式不承担风险，也意味着助贷机构能够获得的利润也相对较低。
运营利润率的下降直接影响了业绩的表现。数据显示，今年前三个季度，360金融的净营收同比增长率为235%、128%、98%，净利润同比增长率为340%、114%、27%。很明显增速已经开始下滑。公司的净利润率也下滑明显。数据显示，在非GAAP准则下，360金融2019年第三季度净利润率为29.3%，2018年同期为49.3%。今年第一季度、第二季度的净利润率分别为39.3%、31.1%。
业内预计，随着监管对助贷业务的规范，未来助贷机构非担保模式下的贷款额度将进一步上升，这意味着助贷公司的利润空间也将进一步压缩。
在这样的发展趋势下，360金融业绩的增长便主要依靠于借贷人数的持续增长、复借率的增加，以及运营效率的改善。而对于所有互金公司来说，获客成本不断上升已是其面临的共同问题。
从财报数据可以看到，360金融获客成本从2018年第四季度的获客成本仅259.3元/人，今年第二季度上升至397.5元/人。如今第三季度360金融的市场营销费用为9.03亿元，同比去年增长了274%，2019年前三季度的市场营销费用累计已经达到24.33亿元。
业内人士指出，互联网公司依靠流量来维持增长，但到了一定程度，边际获客成本会不断提高，获客效率会逐渐递减，最终影响公司的赢利能力。
实际上，对金融科技企业而言，发展到一定阶段，就面临着选择：是继续挖掘既有的市场?还是进一步加大科技投入，开拓新市场？这也影响着市场及投资人给予金融科技公司的估值高低。不过360金融一直没有披露在研发投入方面的数据。
正是凭借360集团的品牌背书和巨大的流量优势，过去几年间360金融营收和利润均保持超高速增长。360金融此次发布财报以及新投资人的进入、股份的增持也吸引了市场更多关注的目光。接下来360金融的业务如何发展，在市场中将继续下挫，还是会在股价上有所成长，需要继续关注。
