文|野马财经 郝美平
舍得酒业被誉为川酒“六朵金花”之一，跟在“茅五洋泸”等一级品牌之后，目标意在跻身一线梯队。
然而，在白酒行业竞争已经白炽化的今天，市值百亿的舍得酒业却“后院失火”，上演了一出股东告股东的戏码。这对于舍得酒业而言，无异于一路狂奔路上的一个“趔趄”。
舍得酒业（600702.SH）控股股东沱牌舍得集团有限公司（下称“沱牌集团”）70%股权被司法冻结的事情有了新进展。
12月4日，舍得酒业发布补充公告称，沱牌集团股权被冻结的原因是其向控股股东天洋控股集团（下称“天洋控股”）进行起诉，申请冻结了后者持有的自己（即“沱牌集团”）70%股权。
简单来说，就是舍得酒业的“母公司”告了“爷公司”……
究其原因，在于天洋控股向沱牌集团拆借了一部分资金，但是未能如期归还。关于拆借的具体资金数额，野马财经向舍得酒业咨询，对方表示“以公告为主”。
后院失火
对于上市公司舍得酒业来说，这场纠纷与自己并没有直接关系，但股价已经受到了不小的影响。
事件可以追溯到11月18日，彼时，舍得酒业就已发布公告，确认了沱牌集团70%股权被冻结的事情，并解释称是天洋控股和成功（中国）大广场（下称“成功集团”）一笔约9.74亿元的并购尾款未能谈妥，出现了纠纷，被告上了法庭。
图片来源：舍得酒业公告
就在当日（11月18日），舍得酒业盘中一度触及跌停，最后收盘于29.25元/股，暴跌9.05%。截至今日（12月5日），收报28.84元/股，半个月时间，跌幅3.7%。
不过，12月4日，舍得酒业再次发布补充公告，称经过进一步追问得知，股份冻结的实际原因是天洋控股因正常业务需要与沱牌集团的资金往来未能及时归还。为了保护资产不受损失，沱牌集团于2019年11月4日对天洋集团及相关人员起诉，并申请对其持有的沱牌舍得集团70%股权和相关人员财产采取诉前保全措施。公告同时强调，两位股东已经和解。
由此，舍得酒业股东层面内部纷争的裂口，被正式摆上了台面。
至于两次公告不一致的原因，舍得酒业向野马财经解释，看到网络上传言的股权冻结信息后，公司向天洋控股集团书面求证，当时获得资料显示是天洋控股集团和成功集团的纠纷导致冻结。但是后来持续关注后，发现是沱牌舍得集团的起诉引起的，就此发了补充公告。
图片来源：舍得酒业公告
白酒行业资深营销专家肖竹青则对野马财经表示，从公告来看天洋控股集团收购沱牌舍得集团后，从后者拆借了资金。如今沱牌酒业起诉，本质是沱牌酒业内部股东有分歧，“今天公告中的起诉只是这种分歧的一个表象，代表着沱牌股东之间利益有纷争，这种分歧可能会引发持续的动荡”。
舍得“钱紧”？
肖竹青进一步分析，目前白酒市场的竞争已经是恶性竞争，行业产能每年都在下降，但是销售额却在增加，说明市场份额在向一线品牌集中。舍得酒业本身面临一线品牌的挤压，股东之间应该团结增加核心竞争力，如今现状让投资者担心。
梳理舍得酒业近年经营及财务状况，确实有不少地方值得注意。
大约两个月前，舍得酒业抛出了一份定增公告，拟募集资金25亿元。其中10亿元用于酿酒配套工程技术改造项目，还有7.5亿元用于补充流动资金。
大额募资背后，舍得酒业正面临“钱紧”的苗头。2019年中报显示，截至报告期末，公司总负债22.6亿元，资产负债率为43.97%，而茅台同期的负债率是27.56%，五粮液负债率是20%出头；与此同时，舍得酒业账面有货币资金11.87亿元，不过短期贷款就达9.35亿元，同比增加117.86%。
此外，公司上半年经营活动产生的现金流为净额-1.39亿元，同比下降198.24%，这是舍得酒业该数据五年来首次出现负数，不过，三季度时，现金流再度转正。
除了“钱紧”，舍得酒业另一个难题是：酒并没有那么好卖。上半年，舍得酒业营业收入12.2亿元，同比增长19.84%；存货23.37亿元，同比小幅微增0.09亿元；销售费用却同比增长39.64%，达3.1亿元。半年报解释称，而增长的销售费用主要来自于广告投入力度的加大。由此也可映射出舍得酒业当前面对高端酒激烈的市场竞争所采用的策略。
肖竹青向野马财经表示，白酒消费很大程度是社交符号，面子载体，头部酒企“茅五洋泸”都有自己的面子品牌，但是舍得酒业还没有形成面子消费的符号。
“爷公司”资金实力待解
此次危机其实可以追溯到四年前。
2015年，舍得酒业进行股权改制时，天洋控股经过203轮的激烈报价，最终入主舍得酒业，以38亿资金拿下舍得酒业控股股东沱牌集团70%的股权。而沱牌集团持有舍得酒业29.85%的股份。
不过天洋控股的竞购资金大部分是非自有资金。2016年，天洋控股与中国建设银行廊坊支行签订的《并购融资合同》显示，后者通过理财产品为天洋控股提供融资款项23亿元，用于前者的并购项目。
而天洋控股用其持有的沱牌集团全部股权作为担保，并且还用其地产项目的销售现金流作为补充担保。
也就是说，天洋控股通过借款拿下了舍得酒业的控制权，一旦天洋控股出现现金流问题，其所持股权就可能被司法处置。所以沱牌集团股权被冻结时，市场一度传言，舍得酒业可能面临实控人易主。
合同显示，这笔融资款项的期限是3年，分4次还清，最后一次还款期限是6月28日。
图片来源：《并购融资合同》
有意思的是，天眼查显示，在还款期限的前一天，天洋控股再度向上述银行出质了价值1.62亿元的股份。
这只是天洋控股集团的债务状况的冰山一角。
正如第一部分所述，虽然与沱牌集团已经达成了和解，但天洋控股还与成功集团有近10亿元的资金纠纷，除此之外又是否还有未露出水面的问题，都值得继续关注。
天洋控股的实控人是周政，从电器行业起家，在青岛做大宗交易积累了原始资金，后来天洋控股转型房地产行业，又逐渐涉足矿业、互金、文化、科技等多个产业。目前，旗下控制三家上市公司，分别为舍得酒业、梦东方（0593.HK）和多伦多证券交易所上市的China Minerals Mining Corporation。
其中，梦东方的主营业务是文旅地产，债务问题同样不容乐观，上半年银行及其他借贷余额约为40.66亿港元，其中一年内到期借款总额为16.65亿港元，而同期净利润仅为0.07亿港元，同比下滑96.04%。
天洋控股已经成为悬在舍得酒业头顶的达摩克利斯之剑。你觉得天洋控股能够处理好自身的诸多资金纠纷，这些事情又会对舍得酒业产生何种影响呢？欢迎在评论区留言。
