与牛市同行
指南针前身为北京指南针证券研究有限公司，成立于1997年，相较于同业上市的证券软件公司同花顺、东方财富等，指南针则更侧重于证券分析软件的各类数据信息和深度挖掘及勾稽，产品设计更专业化和多样化，客户群体相对较小但更有针对性。
从公司业务模式来看，金融信息服务是公司营收的主力，2018年该业务占营收比例为92%，实现营业收入5.3亿元。第二大业务为广告费收入，公司在金融信息服务产品中投放广告等促销措施，吸引投资者在合作的证券公司开户、交易，从而向证券公司收取相应广告服务费用，2018年该业务占营收比例为7%，收入约4100万元。第三部分业务为保险经纪，公司与保险公司进行合作，开展保险产品的宣传与推介，提供办理投保手续、保全变更、理赔咨询等服务，并向合作保险公司按照约定收取经纪费用。
从公司营收来看，2004年的营收为1443万，到2018年增长为5.78亿，14年复合增长率为30%。其中2007年和2015年的两波牛市，让公司的业务量都迈上了一个台阶。
从大盘走势的关联度来看，公司的营收同比增速和上年沪深300涨跌幅有一定关联。这背后反映了用户的付费意愿，会随着大盘走好而变强，反之亦然。
因此，从行业发展的角度来看，牛市是个重要的影响因素。但需要特别说明的是，用户的付费并不能在当年全部确认，一部分会作为预收账款体现在资产负债表中。而公司在提供服务前，会一次性向客户预收服务期内的所有费用，包括软件费用和后继维护运行费用。公司对后继维护运行费采取在服务期间内分期确认收入的政策，使得实际收款时点与后续提供服务时点存在一定时间间隔。故公司将已收取的后续服务款项确认为预收款项，待服务提供后再按收入确认条件将相应的预收款项结转为当期收入。所以公司的预收账款变动可以作为未来营收变化的前瞻指标。
截止2019年6月底，公司预收账款同比增长20%，在没有牛市行情的情况下，能够取得这样的增长颇为不易，这或许预示着公司在上市后的半年内仍有一定增长潜力。
行业黑马的生存之道
根据最新公布的招股书数据显示，公司2018年实现营业收入5.78亿元，实现净利润1.27亿元，相比于同行业的上市公司，仅次于同花顺和东方财富，并奋起直追大智慧，基本占据行业第三的位置。
从毛利率来看，公司基本处于行业中游水平，毛利率近几年处于85%至90%之间，因2018年熊市原因，公司毛利率有小幅下滑。
从衡量盈利能力的关键指标ROE（净资产收益率）来看，公司2018年ROE为21.1%，位居证券软件公司第一位，对于这家“小而美”的公司难能可贵。相比之下，行业龙头同花顺和东方财富同期ROE分别仅为19.5%和6.3%。
记者发现，截止2019年6月底，公司预收账款为4.15亿元，仅次于同花顺，预收账款比总资产为30.4% ，明显高于同业上市公司 。
如此高的预收账款比例，可能得益于用户较高的付费率（付费用户数量比用户总数）和ARPU（每用户平均收入）。从公司披露的数据来看，2014年至2017年1-6月，公司付费用户人数分别10.7万、24.1万、30.6万和22.39万，对应付费率分别为14.66%、16.3%、23.5%和26%，呈现逐年上升趋势。2014年至2017年1-6月，公司的ARPU值分别为2546元、3427元、3625元和4463元，维持较高水平。
此外，公司净利润的现金含量也很高，现金保障倍数（经营现金流比净利润）维持在1以上，在同业中处于较高水平。公司预收账款大，应收账款和存货小，是造成这一现象的主要原因，截止2019年6月底，公司应收账款和存货分别为479万元和46万元。
综合来看，公司整体运营比较良好，短期内“吃喝不愁”。但要走出目前的格局跻身行业前二，不能寄希望于牛市，还要找到自己的“指南针”。
