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自由落体，脸先着地。
这两天，不少“浓眉大眼”机构钟爱的白马股集体上演倒栽葱，最惨的股价已累计跌掉近20%！
龙虎榜上，机构席位蜂拥而出，你踩我踏鼻青脸肿。另一边，前不久还频发研报连篇唱好的券商分析师们，也在大型打脸现场面红耳赤。
为啥前后最短间隔还不到一个月，券商研报和上市公司业绩预告的落差会那么大？到底是分析师看走了眼，还是上市公司正处于“黎明前的黑暗”？要是分析师依然长期看好，这个“长期”又会有多长呢？
和喜欢标榜“不惧波动能拿三五年”的机构不同，小散们对两天波动掉十几个点还是有些“肉痛”的。那咱们以后在看研报时，又该在哪些方面多长个心眼呢？
1，“虚话太多”应当心
由18家机构预测的2019年净利润中值是4.33亿元，而公司预告的前三季度业绩上限只有3000万元，竟比半年报8560万元的净利润还减少了5000多万元，四维图新在披露令机构大跌眼镜的三季报业绩预告后，股价随即就打了八五折。
这两天，类似的公司还有不少，除个别是因单季业绩增速下滑（但前三季累计还是增长的）遭机构抛售外，绝大多数的前三季业绩增速都已落入负值区间，有些甚至还预亏了。
而且，越是机构扎堆，股价砸起来就越狠。如这两天跌幅近19%的汉得信息，机构可能在15日的一字跌停里没跑多少，在16日倾泻而出：
回看四维图新，作为“无人驾驶”的热门标的，仅在9月份，就有8份来自主流券商的研报看多，给的评级都是“买入”、“跑赢行业”、“增持”。
而根据公司这两天发的三季报预告，预计第三季度亏损5560万元至6560万元，上年同期是盈利5597.04万元。
公司很实在，将业绩下滑归为几大原因：一是，利润率较高的地图编译及芯片业务收入下降；二是，报告期内，商用车车联网业务收入显著增加，但利润率较低；三是，报告期内，参股公司的亏损扩大，降低了投资收益，也对利润产生负面影响。
那么，此前看好该公司的机构又是怎么说的呢？如，有研报认为“公司近一个月连续斩获多个重量级订单，通过多个战略合作协议持续扩大产业朋友圈和影响力，充分体现了产业领头羊的地位和实力。”有研报称“十分看好公司打造‘智能汽车大脑’的战略愿景以及行业竞争实力。”
至于“朋友圈”有多大含金量、重量级订单的利润率有多高、战略愿景以及行业竞争实力如何变现，研报中就缺乏扎实充分的论证了。深度不够，数据不全，就靠虚话来凑，此种研报给出的盈利预测能有几分可信度，就要看“运气”了。
类似情况又如汉得信息，公司预计前三季度净利润为8117万元至8517万元，同比降67.18%至65.56%；其中，预计第三季度亏损8300万元至8700万元，而去年同期则为盈利9230万元。
其实，根据汉得信息的半年报，公司已显露出盈利增速放缓的迹象。但当时，仍有多家券商的研报认为，虽然上半年公司传统ERP业务收入增长放缓，但依然看好公司扩充完善自主研发产品以及与百度合作的前景，给予“买入”“增持”评级。如今被猛烈打脸，岂能说毫无预兆。
再看第三季度预亏2亿元以上的景峰医药，其业绩受行业政策影响早已是显性风险。但自2018年6月至今，广证恒生一直都是该公司的忠实“粉丝”，即使受到带量采购政策影响，公司上半年业绩已同比滑坡，但该机构仍然维持“强烈推荐”评级，表示“短期业绩承压不改长期发展前景”。
这个“长期”会有多长？其间又要经历多少波折起伏、艰难险阻，分析师心里有谱没谱？投资者心里有底没底？
2，“众口一词”要小心
还有一个值得注意的现象，在三季报业绩预告让人大跌眼镜的公司中，不少曾被机构扎堆调研，扎堆看好。
据Choice数据统计，在过去3个月里，高新兴、四维图新的机构调研家次分别达73次、66次。照理说，“纸上谈兵终觉浅”，实地调研会更有发言权，那为什么实地检验过的分析结果还会被打脸呢？
从调研集中度看，机构多是有组织的集中拜访。如四维图新，其66家次机构调研均发生在8月27日，当天是公司的业绩说明会。
对此，业内人士指出，扎堆参加活动式的调研，分析师所得到的讯息恐怕很难全面、精确；同时，受制于各种“关系”，在随大流的研报里，能有多少独立分析，也是要打一个大大的问号。
长期以来，A股卖方机构的研报鲜有“看空”评级，这背后是一种行业“默契”。对分析师来说，如果不看好一家公司，相比公然唱空，采取规避不谈的策略更不容易“得罪人”。
所以，对散户来说，如果某只股票的研报都是“人云亦云”的“长期看好”，而其财务数据又显露出了疲态，可就要小心了。
有时，行业深度报告、策略分析报告，可能更实在、更有参考意义。比如中信证券的策略报告，早在10月7日就预见到了高估值科技股的业绩不确定性风险：
3，“季节波动”可留心
当然，也有一部分公司因行业属性或经营策略，使得业绩出现季节波动，但其后很快就可以修复，股价也能重拾升势。
典型案例如贵州茅台。2018年10月，贵州茅台曾因当年三季报不及预期，跌至阶段新低，回调至500元/股左右。特别是2018年10月29日，贵州茅台股价出现罕见的跌停。同日，华创证券首席食品饮料分析师董广阳发布题为“立足长远，把握变与不变”的研报，指出茅台供需状况并无转变，需求韧性经过多年检验，对贵州茅台维持“强烈推荐”评级。
此后，经过一段时间的盘整，贵州茅台再度走牛，实现翻倍行情。本周二，贵州茅台一度冲破1200元/股的大关，创历史新高。
10月15日晚间，贵州茅台公布三季报，前三季度公司实现营收609.35亿元，同比增长16.64%；实现净利润304.55亿元，同比增23.13%。增速均较半年报时略有下降。
但这一次，贵州茅台的投资者心态似乎稳定了许多。10月16日，贵州茅台股价低开3.55%，报1168.00元/股。截至收盘，贵州茅台报1170元/股，收跌3.39%。
即使如贵州茅台，也在十年里经历了“高山”和“低谷”。而对于其他处于业绩悬崖和业绩低谷的A股上市公司来说，其能否如研报所说，“传统业务即将完成历史使命，转型阵痛期，静待新业务释放”，尚需时间，以及更紧密的跟踪、更扎实的数据、更独立的思考来论证。
