文|公子豹
借着控股权转让的东风，山鼎设计的股价连续大涨。今天梳理该股的投资逻辑，看看未来市值空间有多大。
山鼎设计的新控股股东是华图投资，背后是华图教育。华图教育主营业务涵盖了公务员招录考试培训和职业技能培训，中公教育跟他的业务一模一样。
中公教育的总市值965亿，山鼎设计市值37亿。考虑到增发后的市值扩张，山鼎与前者的市值还是有不小的差距，这就形成了套利空间。
套利空间有多大？下面具体来分析。
控股权变更
2019年9月4日，山鼎设计公告称，实际控制人车璐、袁歆将其持有的上市公司共计2496万股股份，转让予华图投资。华图投资将取得上市公司30%的股权。
同日袁歆、天津原动力签署《表决权放弃协议》，袁歆放弃6.20%股份的表决权，天津原动力放弃7.03%股份的表决权。同时，二者承诺将在交易完成后24个月内将该公司股票减持完毕。
若权益变动全部完成，华图投资将直接持有30%表决权，间接持有21.90%表决权，实际控制人将变更为华图投资及其实际控制人易定宏、伍景玉。
创业板重组第一股？
创业板重组其实已有先例，比如在联想的运作下，万福生科就重组了，现在叫做佳沃股份。
但现在情况有所不同。由于上交所科创板的红红火火，深交所放松了创业板的重组。
2019年6月，上市公司重大资产重组管理办法征求意见稿表示，允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产，在创业板重组上市。同时明确，非前述资产不得在创业板重组上市。
从华图教育主营业务来看，其不属于高新技术产业，但是根据战略性新兴产业的定义，华图教育是有可能被归于战略性新兴产业
你也许觉得职业教育很老套，但确实可以往新兴产业方向去靠。
不过以上只是《征求意见稿》，所以华图教育的借壳还不能运作，但是股权转让是不受限制的。等到正式稿落地，华图才能进行借壳。所以，这是一个很重要的时间节点。
《征求意见稿》发布时，创业板的绩差公司迎来了一波炒作，天翔环境、宝德股份等暴涨，逻辑是业绩很烂，只能卖壳，其实公司是没有实质性的动作的，是瞎炒。
如果正式稿落地，山鼎设计就是最正宗的炒作标的了。大家可以注意一下这个时间点。
借壳成功的概率有多大？
9月4日，华图投资取得上市公司控股权。接下来，资产注入的概率多大？
双方都挺迫切。
华图教育于2012年曾启动IPO辅导，但因种种原因，该次IPO计划最终搁浅。在2014年挂牌新三板，是为新三板教育培训第一股；
2015年4月，华图教育作价26.5亿元借壳新都酒店，终止。2016年12月，借壳扬子新材失败。
两度借壳上市未果之后，华图教育打算独立IPO，并于2017年6月收到了北京证监局出具的辅导备案登记受理函，不过依旧无果。后来，华图教育欲赴港上市，仍然无果。
随着中公教育借壳亚夏汽车上市，中公教育已经把华图教育远远甩到了后面，华图只有中公体量的一半了。你如果是老板，心情好不好？
另一方面，山鼎设计卖壳的诚意也十足。
山鼎设计曾打算购买萨拉摩尔100%股权，以失败告终。今年3月，曾计划收购赛普健身，也宣告终止。
这一次，决定卖壳给华图教育，而且连表决权都委托给对方了，很坚决。
双方这么迫切，华图教育拿到壳之后，肯定不是供起来，而是注入教育资产。但啥时候注入，还是要看政策。
如前所述，上市公司重大资产重组修改征求意见稿于2019年6月份就发出，截止目前已经有3个月的时间，可能到了推出的时候，最晚可能是今年底前后。
重组后值多少钱？
如果重组顺利完成，就有必要估算华图教育的市值空间。
对照中公教育来看。
中公教育2015年、2016年、2017年报告期内财务数据，净利润分别约为1.6亿元、3.3亿元、5.2亿元。2019年上半年净利润4.93亿元。
华图教育2015年、2016年、2017年报告期内财务数据，净利润分别约为2.11亿元，3.40亿元，3.75亿元。
中公教育是以2017年底的财务数据作为基数，借壳亚夏汽车。
如果假设华图教育当前的净利润，相当于中公教育是以2017年底的数据。那么拟置入资产作价185亿，与置出资产的差额可能在160亿左右，以此为基数进行增发。
按照当前的市场均价来计算，最近20日均价为35.24元，不低于均价的90%，则是31.72元。
资产作价160亿，增发价31.72元，估计要增发5亿股。那么山鼎设计的合计总股本大概是6亿股，折算总市值为270亿元。
从前面财务数据，我们做了一个假设，华图的规模是中公的一半，那么合理市值也是一半。
中公市值965亿，华图市值270亿，理论上，山鼎设计在当前位置，还有一倍的涨幅空间。
另外还有一些数据需要注意，二者对吸收学员能力、历史增长情况和毛利率，中公教育的吸收学员能力更强、增长率也快于华图教育，中公教育的产品毛利率较华图教育高一点。
作为行业老二的华图教育，在估值上应该是达不到中公教育那么高。这会压制华图的市值空间。
主力强悍，未来股价走势推演
以上分析只是理论性的，还是要仔细研究股票走势。
从图形看，山鼎设计有操控力很强的主力。
8月20日，山鼎设计披露，华图投资与公司控股股东就有关股权转让事宜进行了沟通，目前交易各方尚未签订《股份转让协议》，本次转让事项存在不确定性。
这个公告出来后，基本上是明牌了，可是股价怎么走的呢？涨停开盘，然后低走，感觉很茫然。
直到9月4日，签署了转让协议，股价才涨停。
可见，主力对股价的掌控力非常强。前几天涨停板，买一的资金量只有几千手，可就是不开板，证明了这个玄机。
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