对标1000亿市值 山鼎设计投资逻辑拆解

2019年09月16日 11:48 A
华图教育主营业务涵盖了公务员招录考试培训和职业技能培训,中公教育跟他的业务一模一样。

图片来源:网络

文|公子豹

借着控股权转让的东风,山鼎设计的股价连续大涨。今天梳理该股的投资逻辑,看看未来市值空间有多大。

山鼎设计的新控股股东是华图投资,背后是华图教育。华图教育主营业务涵盖了公务员招录考试培训和职业技能培训,中公教育跟他的业务一模一样。

中公教育的总市值965亿,山鼎设计市值37亿。考虑到增发后的市值扩张,山鼎与前者的市值还是有不小的差距,这就形成了套利空间。

套利空间有多大?下面具体来分析。

控股权变更

2019年9月4日,山鼎设计公告称,实际控制人车璐、袁歆将其持有的上市公司共计2496万股股份,转让予华图投资。华图投资将取得上市公司30%的股权。

同日袁歆、天津原动力签署《表决权放弃协议》,袁歆放弃6.20%股份的表决权,天津原动力放弃7.03%股份的表决权。同时,二者承诺将在交易完成后24个月内将该公司股票减持完毕。

若权益变动全部完成,华图投资将直接持有30%表决权,间接持有21.90%表决权,实际控制人将变更为华图投资及其实际控制人易定宏、伍景玉。

创业板重组第一股?

创业板重组其实已有先例,比如在联想的运作下,万福生科就重组了,现在叫做佳沃股份

但现在情况有所不同。由于上交所科创板的红红火火,深交所放松了创业板的重组。

2019年6月,上市公司重大资产重组管理办法征求意见稿表示,允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产,在创业板重组上市。同时明确,非前述资产不得在创业板重组上市。

从华图教育主营业务来看,其不属于高新技术产业,但是根据战略性新兴产业的定义,华图教育是有可能被归于战略性新兴产业

你也许觉得职业教育很老套,但确实可以往新兴产业方向去靠。

不过以上只是《征求意见稿》,所以华图教育的借壳还不能运作,但是股权转让是不受限制的。等到正式稿落地,华图才能进行借壳。所以,这是一个很重要的时间节点。

《征求意见稿》发布时,创业板的绩差公司迎来了一波炒作,天翔环境宝德股份等暴涨,逻辑是业绩很烂,只能卖壳,其实公司是没有实质性的动作的,是瞎炒。

如果正式稿落地,山鼎设计就是最正宗的炒作标的了。大家可以注意一下这个时间点。

借壳成功的概率有多大?

9月4日,华图投资取得上市公司控股权。接下来,资产注入的概率多大?

双方都挺迫切。

华图教育于2012年曾启动IPO辅导,但因种种原因,该次IPO计划最终搁浅。在2014年挂牌新三板,是为新三板教育培训第一股;

2015年4月,华图教育作价26.5亿元借壳新都酒店,终止。2016年12月,借壳扬子新材失败。

两度借壳上市未果之后,华图教育打算独立IPO,并于2017年6月收到了北京证监局出具的辅导备案登记受理函,不过依旧无果。后来,华图教育欲赴港上市,仍然无果。

随着中公教育借壳亚夏汽车上市,中公教育已经把华图教育远远甩到了后面,华图只有中公体量的一半了。你如果是老板,心情好不好?

另一方面,山鼎设计卖壳的诚意也十足。

山鼎设计曾打算购买萨拉摩尔100%股权,以失败告终。今年3月,曾计划收购赛普健身,也宣告终止。

这一次,决定卖壳给华图教育,而且连表决权都委托给对方了,很坚决。

双方这么迫切,华图教育拿到壳之后,肯定不是供起来,而是注入教育资产。但啥时候注入,还是要看政策。

如前所述,上市公司重大资产重组修改征求意见稿于2019年6月份就发出,截止目前已经有3个月的时间,可能到了推出的时候,最晚可能是今年底前后。

重组后值多少钱?

如果重组顺利完成,就有必要估算华图教育的市值空间。

对照中公教育来看。

中公教育2015年、2016年、2017年报告期内财务数据,净利润分别约为1.6亿元、3.3亿元、5.2亿元。2019年上半年净利润4.93亿元。

华图教育2015年、2016年、2017年报告期内财务数据,净利润分别约为2.11亿元,3.40亿元,3.75亿元。

中公教育是以2017年底的财务数据作为基数,借壳亚夏汽车。

如果假设华图教育当前的净利润,相当于中公教育是以2017年底的数据。那么拟置入资产作价185亿,与置出资产的差额可能在160亿左右,以此为基数进行增发。

按照当前的市场均价来计算,最近20日均价为35.24元,不低于均价的90%,则是31.72元。

资产作价160亿,增发价31.72元,估计要增发5亿股。那么山鼎设计的合计总股本大概是6亿股,折算总市值为270亿元。

从前面财务数据,我们做了一个假设,华图的规模是中公的一半,那么合理市值也是一半。

中公市值965亿,华图市值270亿,理论上,山鼎设计在当前位置,还有一倍的涨幅空间。

另外还有一些数据需要注意,二者对吸收学员能力、历史增长情况和毛利率,中公教育的吸收学员能力更强、增长率也快于华图教育,中公教育的产品毛利率较华图教育高一点。

作为行业老二的华图教育,在估值上应该是达不到中公教育那么高。这会压制华图的市值空间。

主力强悍,未来股价走势推演

以上分析只是理论性的,还是要仔细研究股票走势。

从图形看,山鼎设计有操控力很强的主力。

8月20日,山鼎设计披露,华图投资与公司控股股东就有关股权转让事宜进行了沟通,目前交易各方尚未签订《股份转让协议》,本次转让事项存在不确定性。

这个公告出来后,基本上是明牌了,可是股价怎么走的呢?涨停开盘,然后低走,感觉很茫然。

直到9月4日,签署了转让协议,股价才涨停。

可见,主力对股价的掌控力非常强。前几天涨停板,买一的资金量只有几千手,可就是不开板,证明了这个玄机。

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