文｜青眼 羊羊羊 索力
近日，施华蔻被曝出在终端渠道打折销售，目的在于清除因销售疲软导致的高库存。尽管在零售行业，打折促销是清理库存的常见手段，但促销在清理库存、保持市场份额的同时，无疑也在损害着品牌形象。
截图自北京商报
无独有偶，在本月上海家化上半年财报电话会议中，高库存的问题再度被提及。上海家化在电话会议中表示今年上半年存货出现好转，同比首次下滑。不过由于部分电商平台出现跨期延时付款，上海家化的应收账款同比增速加快，周转天数也在增加。
事实上，本土化妆品企业的高库存、高应收账款问题并不鲜见，这些问题也在间接影响着产业上游。
存货激增，上海家化应收款超过12亿
上海家化今年上半年的存货金额为9.73亿元，占总资产的比例达到8.68%。而在2018年期末，上海家化的存货仅为8.75亿元，占总资产的比例为8.61%。针对存货激增的情况，上海家化在财报中给出的解释是由于生产计划周期性变化使得原材料和委托加工物资同比增加，同时为了保证下半年销售及产品铺货使得六神、佰草集等库存商品同比增加。
事实上，以2015年为转折点，上海家化的应收款项与库存已经连续四年增长，且涨幅超过销售额、总资产的增长。
数据来源于上市公司财报
对比五家上市公司，上海家化的应收账款无论是金额还是增速都要高于其他几家企业。今年上半年，上海家化的应收账款为12.54亿元，而珀莱雅的应收账款仅为1.56亿元。同期上海家化的销售额为39.23亿元，而珀莱雅为13.28亿元。在营收上，上海家化是珀莱雅的3倍，而同期应收账款上海家化是珀莱雅的8倍。
如此悬殊的比例并非是珀莱雅的应收账款金额停滞不前，事实上珀莱雅近两年应收账款的增长率要高于上海家化。2017年年末，珀莱雅应收账款金额为0.42亿元，到今年上半年期末这一数字变为1.56亿元，增长了2.7倍。这意味着在过去的一年半时间，珀莱雅每个月新增633万的应收款项。
不过对于珀莱雅来说，这可能只是电商渠道快速崛起所带来的影响之一。对于应收账款的增长，珀莱雅在财报中解释为线上渠道销售增长使得应收款项增加。而在今年上半年期末，京东和唯品会是珀莱雅最大的两个欠款方，合计应收账款占28.25%。
截图自珀莱雅2019年度上半年财报
与这两家公司形成鲜明对比的是，丸美2018年期末的应收账款仅为0.03亿元。由于丸美主要以经销模式为主，先收款后发货。而丸美的应收账款主要来源于屈臣氏等代销渠道及电商直营部分的销售收入，这一部分销售收入占比较小。得益于此，丸美的应收账款周转率（数值越高表明收账越迅速、短期偿债能力越强、坏账损失越小）也远高于其他几家公司。
应收账款周转率对比，截图自丸美招股说明书
御家汇存货为珀莱雅两倍，清库存迫在眉睫
数据来源于上市公司财报
上海家化所面临的账期压力也体现在高库存上。今年上半年期末，上海家化的库存账目金额为9.73亿元，比去年期末增加了0.98亿元。存货金额为上海家化上半年销售额的24.8%，这意味着上海家化至少需要一个半月的时间去消化掉这部分库存。
除了清库存的压力，库存商品的跌价金额也不容易忽视。仅在今年上半年上海家化的库存商品跌价金额就达到4526万元，而去年全年上海家化的库存商品跌价金额为5323万元。不过遭遇高库存压力的并不只有上海家化，御家汇面临的局面可能要更加困难。
今年第一季度，御家汇的营业收入为3.86元，仅同比增长1.04%，归母净利润仅为45万元，同比下降98.45%。御家汇的营收困境表现在库存上则更为明显。2018年年末御家汇的存货金额为5.66亿元，而去年御家汇营收为22.45亿元，这意味着占全年营收25%的存货并未流通到市场之中。尽管在今年第一季度，御家汇的存货金额已经降到5.29亿元，但整体数值仍然较高。
账期延长、库存高企，压力正传导至上下游
化妆品行业已经进入应收账款、存货金额的增长周期，而这影响的并不只是头部企业。作为中国化妆品行业的第一梯队，这几家上市公司对于行业上下游都有着巨大的影响力。
数据来源于上市公司财报
最为明显的变化就是化妆品公司对于上游公司的应付账款的金额和周期都在变长。今年上半年期末，上海家化的应付账款金额为10.87亿元，珀莱雅的应付账款金额为3.55亿元。值得一提的是，同期珀莱雅的应收账款仅为1.56亿元。
相对于较高的营业收入，上市公司对于应收账款的承压能力较强，这也是上海家化能够保持超过10亿的应收账款和应付账款的原因。但对于上游的中小企业来说，一旦这几家公司的付款金额增加、付款周期变长，企业就要面临资金链的问题。
今年上半年珀莱雅电商平台营收占比达到46.01%，同比增长48.08%。未来随着电商渠道的占比增加，珀莱雅的账期将随着电商渠道的付款周期增长而被拉长。这也是未来化妆品行业的发展趋势，未来行业无可避免地要面对账期变长的现实压力。
另一方面，依赖于经销模式的丸美，应收账款金额不高。但这也意味着企业将账款的压力分解到经销商手中。而御家汇如今的高库存表明，销货的压力并没有随着化妆品行业规模增长而变小，反而竞争越来越激烈。
