对基金业来说，刚过去的7月延续了6月的噩梦。界面新闻根据天天基金网数据统计，2089只基金中，有1489只基金收益为负，占到基金总数的七成以上，最大跌幅达31.8%。
梳理7月亏损前10名榜单，会发现以被动管理型的指数分级基金居多，二季度末高仓位的主动管理型基金跌幅亦居前。其中半数基金的净值小于1元。
亏损榜前10中，出现了四只主动管理型基金，包括两只股票型基金，东方策略成长（400007）和汇添富移动互联股票（000697），两只混合型基金，前海开源新经济混合（000689）和东方睿鑫热点挖掘混合C（001121）。
上述四只基金的共性在于：在6月末时股票仓位均达到90%以上，7月第一周净值损失在三成左右。暴跌之后，前海开源选择将仓位降到忽略不计，至今没有反弹迹象。东方基金旗下两只基金和曾经的“明星基金”汇添富移动互联股票仍继续奋斗，反弹行情中获得一些收益，但也无法填平第一周的巨额亏损。
亏损榜中，除了上述四只主动管理型基金之外，剩下的都是被动管理型的指数分级基金，共6只。众所周知，分级基金的母基金需紧密跟踪标的指数，通常处于接近满仓状态，风险也相对较大。震荡筑底行情中，业绩不好也属正常。但仔细梳理这些基金过去一个月的表现，会发现它们的风险并不只有指数本身的表现，还有来自于基金经理的“主动管理”行为。
“主动管理”指数基金的鼻祖，是前海开源基金公司。旗下基金中航军工（164402）也是7月唯一一只取得正收益的基金，涨幅为0.99%。3月末，该基金借着牛市的势头成立，场内规模从上市时的不足3亿份，一路攀升至巅峰时的200亿份。然而成立四个多月，仓位基本为空。有趣的是，该基金曾因错过牛市行情引来众多骂名。行情急转直下后，该做法又被网友夸赞机智。
随着分级基金数量的增加，竞争也日趋激烈。加上最近行情震荡，基金经理们想保住业绩，纷纷各出奇招，变被动为主动。但事实却是让情况越来越糟。
以富国基金公司的两只上榜基金为例，富国中证工业4.0指数分级（161031）7月15日母基金跌幅4.29%，标的指数跌幅5.99%。按仓位估值的粗略算法，前者除以后者，仓位为71.6%；7月16日母基金涨幅0.75%，标的指数涨幅2%，仓位为37.5%；7月17日母基金涨幅6.08%，标的指数涨幅6.86%，母基金涨幅6.08%，仓位为88.63%。三天之内，仓位从七成降到四成，又回到了八成。
按照同样的算法，富国中证煤炭指数分级（161032）7月9日、10日两天的仓位仅有14%。正是那两天，母基金涨幅总计2%，而标的指数涨幅总计13%，轻仓导致了好行情的严重浪费。值得注意的是，两只基金为同一基金经理徐幼华管理。
上周中融一带一路分级B（150266）成为本轮反弹行情中首只触发下折的基金，主因就是基金经理赵菲频繁调仓。他的主动管理风格在另一只上榜基金中融国证钢铁行业指数分级（168203）上也得到了印证。该基金7月27日、28日、29日三天的仓位降至五成左右，而这三天前后仓位都处于九成以上的状态。一番折腾后，目前钢铁B价格仅为0.429元，在下折边缘徘徊。
指数基金被基金经理主动管理、频繁调仓的后果显而易见：行情好的时候赶不上，跌的时候跟着跌。大多数分级基金在招募说明书中给自己定的要求是：“力争保持基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%。”但如今单日跟踪误差超过4%都不是什么稀罕事儿了。不知道还有多少基金经理记得自己当初对投资者的承诺？
