记者 | 张钦
四川老牌乳企菊乐再次向IPO发起冲击。
日前，四川菊乐食品股份有限公司（以下简称“菊乐”）更新了招股书，拟登陆深交所。 公司将发行不超过3082.7614万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金5.6亿元。
这是菊乐第二次递交招股书。2017年底，这家公司曾提交过招股书，但到2018年3月，菊乐IPO宣布终止审查。菊乐方面未曾公布关于终止审查的具体原因。
乳制品企业四川菊乐的产品包括含乳饮料、灭菌乳、调制乳、巴士杀菌乳、发酵乳、复合蛋白饮料等。公司最早注册于1985年，1996年推出了“菊乐纯牛奶”，在四川地区的乳制品市场中占有一席之地。
作为区域乳企，菊乐体量不大。招股书显示，2016-2018年，菊乐的营收分别为6.89亿元、6.96亿元和7.85亿元；净利润分别为3276.16万元、2228.56万元、及7202.63万元。2019年第一季度，菊乐营收为2.04亿元，净利达2619.18万元。尽管净利润和营收一直保持着增长势头，但跟同类型区域乳企相较，天润乳业和科迪乳业2018年营收约为菊乐的两倍；其2018年营收不及行业龙头公司伊利的百分之一。
业绩过于依赖四川省内，是制约菊乐发展的关键因素。
招股书显示：2016至2018年，及今年1-3月，菊乐在四川省内的主营业务收入分别为6.75亿元、6.84亿元、7.70亿元和1.997亿元，分别占到当期全国主营业务收入的98.43%、98.62%、98.62%、98.47%和98.14%。虽然“菊乐纯牛奶”陪伴了一代四川人，但其它地区消费者知道“菊乐”品牌的寥寥。
四川市场集中度过高，令人不免担忧其市场容量和拓展前景，这也将在一定程度上影响菊乐未来的营收。招股书中也提到，公司存在区域市场集中和市场开拓的风险，为此，公司正在拓展重庆、西藏等省外市场。
同时，招股书也点明了公司产品线单一，存在产品依赖风险。
含乳饮料“酸乐奶”一直是公司的核心产品，以它为代表的含乳饮料销售占其全部营收比例超七成。2016至2018年间，公司含乳饮料的销售额保持快速增长，由45873.76万元上升至54966.93万元，年均复合增长率为9.46%。根据尼尔森的零售市场研究数据，“酸乐奶”在成都市场的份额稳居“酸味奶”品类第一名。
尽管公司拟通过募集资金投资项目扩大其他常温乳制品以及低温乳制品的市场份额，但短期内公司仍存在对含乳饮料产品的依赖风险。
原材料价格波动一直掣肘着乳企发展，菊乐也不例外。2016年-2018年期间，包括生鲜乳等直接材料成本占主营业务成本约80%。对此，公司自2015年开始与北方牧场建立长期合作关系，2017年，公司与前进牧业共同投资设立德瑞牧业，前进牧场以及其下属牧场称主要原料奶供应商，除此之外，四川新希望也是位列其五大供应商。
对区域乳企而言，自建牧场成本太高昂，菊乐原养殖公司自2018年3月起将其经营范围由“奶牛养殖”变更为“种植农作物”。自此，菊乐不仅要防范原料奶价格波动，还要解决产能受限问题。
此次募资上市，菊乐拟募资6.06亿元用于建设年产12万吨乳品生产基地项目、温江乳品生产基地技术改造等四个项目。
乳业分析师宋亮告诉界面新闻，目前市场环境下，乳企集中度加剧，南方奶源顶着环保问题的压力，上市目的主要是扩大产能和夯实其含乳饮料的地位，近年来菊乐在四川市场的地位遭到伊利、蒙牛等品牌的倾轧，上市是一个加固四川市场的好机会。此外，中小乳企通过上市，资本市场给个高估值，再卖个好价钱，也是一个华丽退场的方式。
