文|极客财经社 张化倩
编辑|季秦君
它曾豪言打造“千亿市值”光伏企业，并自诩为业内“狮子王”，却在上市7年中，股价如坐过山车般跌宕起伏，最终在退市时留下“一地鸡毛”。
位于江苏淮阴的海润光伏在7月12日被上交所摘牌，公司股票终止上市。
海润公告显示，截止2019年7月8日，公司股票已于退市整理期交易满三十个交易日，退市整理期已结束。而在退市整理期中，海润的股价还在盘中创下了每股0.12元的最低价，刷新了A股股市历史最低股价的纪录。
自2012年借壳上市以来，海润光伏市值顶峰时曾将近300亿，而截止现在，海润市值不足8亿，退市过程中股价总跌幅超过80%。曾创造神话的光伏巨头在“5.13光伏新政”发布后、行业形势大好的今年却黯淡离场。
回顾海润的商业沉浮史，它也曾经历过高歌猛进的繁荣期，也曾经历过实控人多次更迭的动荡期，还曾经在陷入困局的时候尝试各种自救，引进战投、实施重组、出售亏损子公司，然而无奈的是，海润已病入膏肓，神仙难救。
它是如何一步一步落到今日的田地？或许从海润的三个男人身上能找到解答，他们曾让海润感到幸福、抱有期待，却也冷酷无情地将它推入深渊。
1. 暗淡离场孟广宝
5月17日，由于上交所对2016年至2018年连续3个会计年度的财务会计报告出具“无法表示意见”的审计报告，并且2018年度归属于上市公司股东的净利润为负37.37亿元，上交所决定终止海润光伏股票上市。一时间，低调的辽宁富豪孟广宝再度被推到风口浪尖。
孟广宝曾说，“如果想去任何一家上市公司出资入股，我要做到绝对控股，超过67%，否则不去”。原因是海润一事令自己“伤心了”，旧伤难弥，他成功地杀了回来。
2018年7月，海润突然公告称，前任实控人孟广宝带着他的华君系，为海润子公司代偿部分债务，并在8月16日与第一大股东杨怀进签订《股权转让协议》，孟广宝身登大股东，此后华君系又陆续接手公司部分债务，前后累计代偿、受让债务超7亿元。
这一幕一度让股民泪流满面，纷纷买一手梦想，一幕前嫌冰释旧情复燃的大团圆剧情将要变成现实。彼时，工人讨薪、高层震荡、定增失败、巨额债务无法偿还等问题，都压得海润喘不过气来，然而孟广宝的到来，并没有让它重焕生机，命悬一线的那根线在如今断掉了。
光伏行业周转资金慢，导致光伏企业在资本市场的融资环境不佳，另一方面，海润又深陷债务泥潭，国内银行被海润的走势吓得心有余悸，“5.13光伏新政”后行业形势虽然大好，更多人还是秉着观望的态度，并且孟广宝对海润好像并没有“上心”，在去年的最后几个月里，突然消失了。
这操作，似曾相似。
2016年4月15日，“群龙无首”的海润光伏迎来孟广宝，内部人士称，他“在位”期间一家独大，5个非独立董事席位中，有4席被孟广宝掌握。然而，新上任的孟广宝貌似对光伏产业并不是很感兴趣，还是继续专注于老本行，据年报显示，他不断跨界布局房地产和金融业务，海润的经营状况却并未出现起色。
孟广宝的一系列行为引起了海润光伏投资人的不满，再加上上交所对2016和2017出具无法表达意见的审计报告，2017年7月，独董徐小平率先发难，要求罢免孟广宝，经过一系列博弈，孟广宝终被罢免。面对指责他称有勤勉尽责义务，曾想过开新闻发布会，可他真有“勤勉尽责义务”吗？
根据华君控股2017年年报，“本年度营业额约为人民币33亿元，增加141%。从业务结构来看，其大部分营业额来自太阳能光伏分部营业额，占总营业额约41.4%。”在光伏前景良好的2016年和2017年，海润分别亏损11.83亿元和24.65亿元，而孟广宝的华君控股取得了不错的成绩，这形成了巨大反差。
孟广宝被“逼宫”后曾公开表示，“我不会再往任何一家上市公司输送资产，没有意思。”极客财经社发现，从签订的协议和公告来看，除了增持表决心、进行业务往来之外，孟光宝并没有往壳里装入资产，值得一提的是，在他的发家史中，曾多次收购朋友的公司而获利。
华君系和海润光伏的恩怨在江湖闹得沸沸扬扬，但经过孟广宝一番“折腾”后，海润光伏颓象明显，昔日首屈一指的大佬，早已盛势不再。2018年5月海润被上交所暂停上市，停牌时间至退市时已长达一年，停牌前股价跌至0.87元/股。
2. 激情不再杨怀进
十年前，全球光伏行业在经历了金融危机、能源不景气的情况下，开始降温，掌权后的杨怀进实施全产业链布局，投入大量资金去布局下游电站项目，与多地政府达成合作，这些决策成为“灵丹妙药”，海润在市场上一路突飞猛进。
2010年至2011年，营收分别为33.8亿元和71.32亿元，净利润分别为2.11亿元和3.69亿元，经营活动现金流量净额分别为1.6亿元和7.18亿元（数据来源于东财Choice）。公开资料显示，2012年在上海证券交易所上市之后，海润成为当时中国最大的晶硅太阳能电池生产企业之一，晶体硅一体化产能位居全球第七，国内前三。
杨怀进成为海润的灵魂人物，“光伏教父”的光环一度笼罩着他。
“当时的他背着投影仪和光伏产业报告，游走各地进行科普，足迹几乎遍布全国。但是那时知道光伏的人寥寥无几，在大家的眼里，他就是一个坑蒙人的骗子”，他不会想到，这个标签在以后海润遭受危机时，会被反复提起。
光伏电站建设需要投入大量资金，海润并不具有优势，加上地方政策影响，凛冬已至。然而杨怀昌风光正盛，他并没有太在意行业寒冬，大规模进入下游集中式光伏电站领域，结果是在接下来的几年连续亏损，产品价格大幅下滑，海润深陷泥潭。
盲目扩张、经营不善，海润刚上市就背负重担，杨怀进再度陷入“骗子”的质疑声中。
2015年，杨怀进以及紫金电子等三大股东，设计了“连环套”。1月份，借助高送转预案公布前的一波大涨，三大股东集体减持逾20亿元（数据来源新京报）；预案公布后，紧接着便是毫无预兆的“巨亏8亿元”，股民有约50亿元资金在停牌前被高位套牢。
这让广大感觉被骗的投资者们怒不可遏，“众大佬提前套现，股民成接盘侠。”投资者纷纷将矛头指向了杨怀进，认为杨怀进的“人品”有问题，并对他的经营能力提出了质疑。
祸不单行，2016年1月，联合光伏突然就以去年签订协议而海润未按时交付协议框架内17个电站为由，向中国国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁，要求海润返还预付款及相应利息，并赔偿相应损失。虽然联合光伏后来撤回了仲裁请求，海润却被推到悬崖边，股民对杨怀进抱有的希望濒临破灭.....
（2010年到2017年，海润股价几经起伏，最终深陷泥潭）
持续的业绩亏损和频繁的索赔诉讼案，让海润光伏距离千亿市值的梦想越来越远。在早期艰难的光伏市场，杨怀进都能做到扭亏为盈，而在近年稍显成熟的光伏行情下，海润却毫无起色，人们怀疑杨怀进“激情不再”，教父的光环不再那么耀眼。
杨怀进曾言道：“现在的光伏行业，就像马拉松比赛一样，只跑了前几公里，还不必看重排名，因为这个排名仅仅是马拉松比赛中前几公里的成绩。”实际上，光伏的这个跑道比马拉松更为残酷，这条赛道更加起伏不平，也没有终点。
2017年01月20日，证监会对闹得沸沸扬扬的的“高送转”风波进行了最终决定：对杨怀进采取5年内市场禁入措施，这些年其他大小股东不断减持变现逃之夭夭，只有他在苦守海润，但却不能直接参与公司管理，一代传奇掌舵人杨怀进谢幕、退台。
3. 旧情难却陆克平
2019年1月12日，海润尚未退市，冬天也显得格外漫长，其转让7家子公司的议案获得股东会通过，留守高管在做最后的努力，或者是善后。
从7家公司转让公告来看，海润总资产将减少17.4亿元，总负债将从110.82亿元减至80.4亿元，可是6宗交易累计承接打包债务多达13.65亿元，亏本买卖，谁会这么好心？
极客财经社发现，上述6家公司承债式转让的受让方，均为前前任实控人陆克平旗下的江苏阳光集团或其子公司。海润能有今日，绕不开它创立之初的实控人——陆克平。
陆克平只有高中文化，结识杨怀进后，曾通过旗下公司紫金电子控股海润光伏，在光伏发展的风口期，争夺光伏行业的狮子王之位，“一个行业没有‘狮子王’就没有秩序，行业就会处于混乱中，这是不可持续的状态。”并借壳申龙登陆上交所主板，海润股票一路飙升，陆克平也以9.65亿美元的资产净值排名第175，位列福布斯中国富豪榜。
早期光伏行业具有不确定性，一路高歌猛进让陆克平对市场仿佛失去了“敬畏”之心。在借壳上市时，双方签署了《利润补偿协议》：海润2011年、2012年、2013年实现归母净利润分别不低于4.99亿元、5.1亿元、5.29亿元，若实际小于上述净利润数据，则陆克平的江苏阳光以现金方式补足利润差额。
2011年美国和欧盟启动了针对国内的“双反计划”，一时间，下游需求猛降，我国光伏产业发展遭遇重挫，整个行业进入周期底部。3年内海润的归母净利润并没有达到预期，公告显示，2013年江苏阳光以现金方式向海润补足利润差额4.79亿元至5.09亿元（央视财经）。折戟光伏行业让江苏阳光很受伤，旗下宁夏阳光2013年被法院宣告破产。
凛冬将至，陆克平和杨怀进做了一个与行业绝大多数玩家都不同的决定，押注集中式光伏电站，这对于当时急需走出亏损的海润光伏来说，确实是一个不错的发展方向。参考当时的政策背景，政府对光伏项目进行补助，仅2012年，海润光伏就获得了4.54亿元政府补助（数据来源于东财Choice）。
让人意外的是：2014年，这一年，光伏行业再次出现地震。
国家能源局下达通知：超出规模指标的项目不纳入国家补贴资金支持范围，光伏电站遭到打击，集中式电站遭遇滑铁卢，这对海润来说无异于当头一棒。
押注集中式电站的计划宣告失败，业绩将要全线崩溃，陆克平和杨怀进等股东开始疯狂减持，公告显示从2014年12月到2015年4月，海润主要股东紫金电子、杨怀进等通过大宗交易和二级市场合计减持4.48亿股，套现高达35.6亿，其中杨怀进只套现1667.5万元，而陆克平控股的紫金电子套现高达20.26亿。
陆克平跑路成功。
回到开头，“和他人联手把小散送入万劫不复的境地，自己却完美撤退”，曾面临股民们的指责，如今陆克平又回来接盘，难道是心怀内疚，想弥补旧情？
天底下哪有白给的好事！
极客财经社调查发现，上述6个项目公司打包的债款，多为建设期投入时的所借款项，而当时的债务担保人正是江苏阳光集团。穷途末路的海润面对债款有心无力，阳光集团不得不按合同代偿，所以现在回来接盘也实属无奈。
