文 | 刘源
作者系中国建设银行智库兼职青年研究员、总行金融市场部业务经理
今年前4个月，中国债券市场累计有23个发行主体（含10家上市公司）的47只债券出现违约，违约规模约310亿元，其中20个发行主体是民企（含10家上市公司），其余包括1家中外合资企业（神雾科技集团股份），1家公众企业（中信国安集团有限）和1家集合企业（6家云南中小企业集合）。今年新增违约主体14个，违约规模241亿元。
与上月相比，4月份违约企业数量、违约债券规模和新增违约情况均有所减少，境内债券市场违约风险边际改善。从违约企业数量看，4月份有7家企业违约，较3月减少1家，涉及债券规模99亿元，较3月减少9%。从新增违约情况看，4月份新增债券违约企业4家，较3月减少1家，涉及规模48亿元，较3月减少35%。
1-4月份违约主体数量、违约债券金额、新增违约主体数量、新增违约债券金额分别较去年同期增长283%、213%、367%、703%，但增速较1-3月份分别大幅回落67、33、533、2686个百分点。
截至4月末，今年新增的14家违约企业中包括AAA企业1家，AA+企业4家和AA企业6家。
2019年4月境内债券市场违约情况
我们预计5月份债市违约风险将继续降低。主要因素包括以下三点：
一是中国经济基本面短期得到支撑。一季度GDP同比增6.4%，高于预期，持平于去年四季度；3月规模以上工业增加值同比实际增长8.5%，创13个月以来新高；3月社会消费品零售总额同比增长8.7%，比1-2月加快0.5个百分点；3月规模以上工业企业利润同比增速大幅反弹至13.9%。未来，伴随宽财政、稳货币的政策组合，大规模减税降费和股市、房市回暖带来的财富效应，将带动消费需求回升，并传导至工业产业链，有利于工业企业盈利的回升。
二是金融对实体的支持力度继续加大。4月17日，国务院总理李克强在国务院常务会议上指出，抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。5月6日，央行发布信息称，决定从5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。加之在4月缩量续作中期借贷便利(MLF)、降准缺席的背景下，央行年内第二次开展定向中期借贷便利(TMLF)操作，表明央行货币政策基调仍保持宽松，体现了央行向小微和民营企业提供长期稳定资金的态度。
三是低等级信用债供给减少，企业借新还旧压力减轻。5月AA级及以下非金融企业信用债到期量1109亿元，较4月大幅减少1279亿元，低评级企业借新还旧压力减轻。
但未来还需关注以下风险点：一是4月国内经济金融数据的超预期回落可能；二是中美经贸磋商进展波折对市场预期的负面影响；三是近期A股市场巨幅波动，需警惕股票大幅下跌可能带来的新一轮股票质押风险。
