“宁德时代是中国新能源汽车高速增长的受益者。”4月25日晚间，宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称宁德时代，300750），发布了上市以来的首份年度报告。
报告显示，2018年宁德时代营业收入达到296.1亿元，同比增长48.08%；归属于上市股东的净利润为33.87亿元，同比下滑12.66%。此外，报告期内毛利率为32.8%，较上年降低3.5个百分点，净利率为12.6%，较上年降低8.4个百分点，为2015年以来的最低水平。
24天火速过会、上市9天市值超过比亚迪，以车用动力电池行业独角兽身份闯入A股的宁德时代似乎总有可以让外界保持期待的资本，以至于让外界对这份看起来“还不错”的财报，失去了深度研究的兴趣。
2018年的宁德时代究竟怎么样？财报反应出了怎样的问题？有哪些外界没有关注到的信息？汽车预言家连线行业权威人士，独家解读宁德时代2018业绩报告。
储能电池业务增加1051.89%
2018年，宁德时代营业收入同比增长48.08%至296.1亿元，归属于上市股东的净利润同比下滑12.66%至33.87亿元。从营收和净利润方面考虑，宁德时代2018年业绩呈现营业增加、利润下滑的特点。
对于当期财报中营业收入的大幅增长，宁德时代将其归因为新能源汽车市场快速增长环境下，宁德时代市场份额的提升。对于净利润下降则主要是由于销量增长导致营业成本增加，以及公司主要原材料价格降幅低于产品销售价格的降幅。
资料显示，宁德时代2018年共产生营业成本199亿元，相比去年同期127亿元的营业成本有了56%的增幅。其中，锂电池直接材料费用161亿元，占总成本的83.57%，相比2017年度83.75%有所下降。
多位行业人士表示，在产品出货量增加的情况下，锂电池相关材料成本相比上一年度略有下降，反应了宁德时代在基础锂电池材料方面的生产布局和议价能力提升。
此外，从业务结构上来看，动力电池系统仍是其核心的收入来源。具体来说，“动力电池系统”营业收入为245.2亿元，营收占比为85.8%。“锂电池材料”营业收入则为38.6亿元，营收占比为13.5%。
值得注意的是，2018年，宁德时代储能电池业务实现销售收入1.8个亿，较上年同期增长1051.89%，势头强劲。
资料显示，宁德时代储能业务包括电芯、模组、电箱和电池柜，应用领域涵盖大型太阳能或风能发电储能配套、工业企业储能、商业楼宇及数据中心储能、储能充电站、通信基站后备电池等。
“储能电池在电网中是革命性的技术突破，”行业专家表示，电网中的储能电池技术的突破，有助于平稳电网运行，调节风电、太阳能发电因天气造成的电网波动。
在采访中，相关专家表示，随着锂电池技术的进一步成熟，储能锂电池的市场应用正在走向规模化的产业化周期。资料显示，2017年一度电的储存成本从2010年的2.87元下降到0.4元，从成本上讲已经接近于规模化的应用。
随着储能的逐渐成熟，宁德电池在电池储能方面的提前布局将对业绩产生重大影响，相关专家表示。
研发投入占比下降 开始追求规模
本期财报当中，宁德时代去年研发投入金额达19.91亿元，占营业收入比例为6.72% ，投入金额较去年提升22%。
但值得注意的是，2018年研发投入在营业额中的占比下降17%，是三年来的历史最低水平。在2016、2017两年营业收入不及2018年的情况下，宁德时代投入研发投入占营业收入比例未曾低于7%。
研发投入项目明细
在研发投入详细项目中，折旧摊销成本大幅增加，由2018年的2.4亿元增加到3.9亿元，同比增幅高达62%。同时，员工薪酬方面有了1.7亿元的增加，研发团队规模从3425人增加到4217人。单人平均薪酬从2017年的20.61万上升到2018年的20.84万。
有行业人士根据上述数据分析指出，本年当期研发投入中，大幅增加的为过去过去两年的成本摊销与设备折旧，当期内实际技术研发投入应当低于过去两年；同时，在研发人才引进中，单人平均薪酬的变化不大，反映出了人才引进的低质量。
与研发投入放缓相对应的是宁德时代片面追求规模效应。相比玩弄概念的研发投入，宁德时代在规模上的投入更为慷慨。
时间回溯到2018年6月，在当时的宁德时代IPO招募书中，宁德时代累计募集资金53.52亿，其中33.52亿元用于产能扩张，剩余20亿元全部投入到“动力及储能电池研发项目”。该项目计划投资42亿元，其中研发人员费用19.87亿元，占总投资金额的47.3%。
在此次年报中，宁德时代披露了相应募集资金投入明细，截至 2018 年 12 月 31 日，公司已累计投入募集资金总额13亿元，其中宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目报告期内投入11亿元，宁德时代动力及储能电池研发项目报告期内投入2.4亿元。
此外，2018年当期，宁德时代在建工程增加金额45亿元，转入固定资产58亿元。在本财务周期内，宁德时代还与多家汽车企业宣布建立合资公司，生产车用动力电池。
政策、市场竞争压力再次凸显
在此次2018年财报中，宁德时代将市场政策风险作为重要警示提醒投资者注意。宁德时代表示，随着新能源汽车市场的发展，国家对补贴政策也有所调整。如果政策退坡超过预期或相关产业政策发生重大不利变化，可能会对公司经营业绩产生重大不利影响。
财报显示，目前宁德时代现有产能约为32Gwh，在2019年在建工厂投产后，全部产能将提升至45-46Gwh。宁德时代并援引工信部数据称，去年共为1100余款新能源车型生产动力电池，是配套车型最多的动力电池厂商，占比约29%。
多数专家认为，宁德时代体量庞大，政策调整都会在巨大出货量的基础上被放大，从而对未来宁德时代预期业绩产生影响。
宁德时代在新能源动力电池狂飙的同时，也引发了部门企业的担忧。作为新能源汽车核心部件之一，近年来随着新能源汽车行业的快速发展，不少企业选择通过直接投资、收购兼并和产业转型等方式进入动力电池的赛道，市场竞争也日趋激烈。
在汽车预言家采访中，行业相关专家也谨慎的表达了对于市场的担忧。对方认为，一旦未来市场的需求达不到预期水平，结构性、阶段性产能过剩的局面将会加剧市场竞争的风险。
除了市场和政策的竞争，来自传统车用动力电池行业的日韩企业也在窥探中国动力电池市场。
2018年5月，LG化学、浙江华友钴业公司与无锡高新区签署合作协议，宣布LG开始落户中国。该项目由LG化学与华友钴业成立的合资公司投建，总投资10亿美元，产能规划10万吨，计划今年9月开工建设，明年9月竣工投产，2020年5月正式量产。
专家认为，补贴政策对国内动力电池产业的保护期是阶段性的，宁德时代终究会与日韩动力电池巨头直面竞争，届时将考验宁德时代在技术、研发等等方面的综合竞争力。
多数行业人士表示，尽管目前宁德时代主业仍然在动力电池方面，但未来储能电池增长迅速，可能成为新的业绩增长点。
