解密跨国车企汇率波动殇:1个百分点亏损数亿

一个百分点的汇率波动,对于跨国车企而言就是数亿计的利润损失。
跨国车企营业收入庞大,汇率已经成为影响跨国车企业绩的重要幕后因子,一个汇率点的变化,就可能造成数亿元的巨额损失。在全球贸易对抗的阴霾中,汇率犹如一只看不见手,卡住了跨国车企的盈利命脉。

一个百分点的汇率波动,对于跨国车企而言就是数亿计的利润损失。

这不是损人听闻,而是真实发生的故事。2018年财报中,戴姆勒就因为欧元走强,汇率波动,损失了高达10亿欧元的利润。

面对汇率损失,各家车企保持关注的同时又颇显无奈。在全球贸易对抗升温的环境下,宝马、戴姆勒、大众、丰田等企业纷纷对外表示,受汇率变化和原料价格上涨等因素影响,预计2019年利润将出现显著的下降。

对于大多数人而言,汇率波动是一个晦涩且专业的词汇,也从未深入的体会汇率波动带来的影响,也就不能深刻理解跨国车企对各国稳定汇率抱有的关注。

长期以来,由于汇率影响主权国家经济,因此各个国家的汇率在政府手中管理不会大幅度波动。即便在贸易对抗过程中,各个国家的汇率也不过是个位数百分点的波动。在外界眼中,很难想象就是这个位数百分点的波动,却能够卡住跨国车企的盈利命脉。

交易、经济、融资 汇率影响业绩的三个路径

汇率又称汇价、外汇牌价或外汇行市,是指将一种货币转换成另外一种不同的货币的比价的关系,即为用一个国家的货币表示另外一个国家的货币的价格。汇率,是指两种货币交换的比率。

在全球化经济趋动、资本的跨境流动和国际化贸易合作的形势下,跨国集团涉及到将境外经营成果并入国内会计报表的合并报表编制问题,在将以外币报表换算成本国货币表示的过程中,选择汇率将对合并结果形成一定的影响。

在传统经济学模型中,有关于利率变化带来的财务风险,统称为外汇风险。外汇风险中包含了财务结算货币、外部经营货币和实践路径三个要素:

 

由于本币与外币的汇率存在着不稳定性,而本币与外币的结算也有时间差,所以会产生一定的风险,主要突出表现在一下几个方面:

一:交易风险

交易风险是指经济主体在运用外币进行计价收付的交易中,因汇率变动而蒙受损失或获取收益的可能性,一般为短期、一次性风险。

 

通常而言,交易风险主要发生在信用贸易、资金融通、直接投资和外汇交易过程中。对跨国企业而言,影响交易风险的因素主要是计价收付的时间和计价收付的货币种类。

二:经济风险

经济风险是指汇率波动,特别是意外的汇率波动,通过影响企业生产销售数量、价格、成本,从而引起企业未来一定时期内收益或现金流量异常变动的可能性,一般为长期、深度风险。

 

经济风险是一种潜在风险。对跨国企业而言,影响经济风险的主要因素在于各子公司的产品生产成本、销售价格和销售数量等方面的变化。

三:会计风险

会计风险表现在融资方面,融资是融通资金,是指资金在持有者之间融通,以调剂余缺。而融资风险实质就是汇率风险。在国际融资中选择何种货币,直接关系融资主体是否将承担外汇风险,将承担多大的外汇风险。

 

一般而言,在不同市场的融资后会投入到不同的市场进行经营,也就意味着一旦经营投入市场和融资市场之间的汇率发生变动,就可能发生企业亏损或盈利的非经营性财务收入。总体而言,汇率变动是目前影响跨国车企财务业绩的重要幕后因子。

汇率变化2个百分点 损失6个亿

汇率是国家金融稳定的重要保证,主权国家会从自己国家经济有利角度,动用经济杠杆进行汇率调控;同时,其它国家也会通过手段影响其它国家汇率,满足经济需要。

从某种角度而言,跨国车企面临的汇率风险,是不得不面对的风险。由于跨国车企在营收方面规模体量巨大,因此汇率变化在财务上的体现就更加明显。

为了更好的展现汇率变动对跨国车企的财务影响,我们虚构了一家企业B。

假设:B企业完全国外进口零部件,在国内组装成品车。以汇率为1美元=6.458人民币。假设单台车平均生产成本是90000元,生产一台车耗费进口原材料68500元,其它材料加成本累计是21500元,单车平均销售价格150000元,销售总数是30万台,假设所得税率是25%,B企业业绩如下图:

 

注:以上为简化数据研究

变换变量,此时1美元=6.715人民币,因为美元升值,原先需要68500购买的进口零部件成本上升为71225元,在本国单价保持不变,实际单台车成本上升为92725。

 

注:以上为简化数据研究

上图可见,在汇率变化0.257个百分点环境下讨论,上述假设条件下,车企的利润减少了61312.5万元,相应的现金流量也有所减少,可见汇率变化对企业影响之深。

除了深刻影响跨国车企在生产环节的进口成本,汇率变化还影响相应的财务成本。

举例而言,吉利2018年财报中,有3亿港元的财务成本降低,原因就是此前在国际市场的贷款出现汇率变化,原先需要大额支付的利息成本压力被化解,累计节省了3亿港元的财务成本。

总结来看,尽管汇率变化每次都在小范围波动,但是当小幅度的变化遇到跨国车企这样的巨额大宗商品贸易,其中个位数的波动,就会在巨额基数下被无限放大,影响最终绝对值。

锁定汇率 全球发展 化解汇率风险

作为跨国车企,尽管不可避免的要承受汇率变化带来的损失,但非无可避免。作为在全世界布局的大型汽车集团,跨国车企在应对汇率变化方面有着成熟的操作方式,可在一定范围内将由汇率变化带来的损失降低到最小。

具体而言,有以下几种方式:

1,远期合约避险法

远期外汇合约是跨国公司使用的最为常见的货币风险管理工具,被用来锁定将来买进或者卖出货币的外汇价格。跨国企业管理者在决策时应该通过技术分析及基本分析,判断未来几个月人民币及其他自由外汇的汇率走向。

以某大型跨国车企为例,在全球化采购过程中,该车企会提前与全球配套供应商约定结算汇率,约定期限为一年,两年,或者短期。

此外,相关企业还可以通过金融衍生工具如远期汇率合约转移潜在的汇率风险,也称之为套期保值。同时跨国公司还可以推行人民币跨境交易,从而达到转移外贸业务的汇率风险的效果。

2,全球资源配置

以满足跨国公司发展的战略需求。如通过内保外贷的形式,即在国外的母公司进行担保,国内银行对子公司进行授信放款,此举可以解决跨国企业分、子公司在当地融资难的问题,同时也有利于跨国公司集团总部整体上来控制企业的融资风险。

如投资国的汇率高于东道国,而且东道国资金充足的情况下,可以考虑通过母公司外债的形式来解决子公司的筹资问题,一方面可以降低融资成本;另外一方面也可以避免以所有者投入的形式所带来的高税负或流出外汇管制的问题。

以宝马为例,宝马集团增加了在子公司经营地的采购以减少公司所面临的不利的汇率影响,这个方法对于整个公司来说是非常重要的。

在汇率风险管理方面,宝马公司的策略分成了运营层面和战略层面两个层面。

在运营层面上,公司主要利用远期合约和期权来对冲外汇风险;而在战略层面上,公司则主要使用自然的对冲工具,其核心在于估计出一种相对弱势的货币,然后购入强势的货币而沽出弱势的货币。

上述方法可以归结为:在融资时会选择在全球范围内寻觅汇率合适,低成本的资金,以满足自己发展需求;全球化的发展体系,不同区域市场间的汇率波动,为冲对汇率波动提供了可能;所在地配套采购,抵御汇率波动……

但无论怎样规避,汇率的波动依旧是跨国车企无法避免的财务损失,尽管可以选择多种方式去大幅度规避,但依旧只能减少而不能避免。

正如戴姆勒有关人士评论,在目前贸易对抗的阴霾下,无论自身做的再好,突然性的汇率波动任何企业也都束手无策。

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