文|清扬君
2019年2月26日，青岛金王（“青岛金王应用化学股份有限公司”简称）发布公告称，拟将全资子公司杭州悠可（“杭州有可化妆品有限公司”简称）100%股权，作价14亿出售给中信资本控股有限公司控股的杭州悠美妆科技开发有限公司。
关于出售原因，青岛金王解释为：公司现阶段化妆品业务核心战略为加码化妆品智慧零售，目前已构建供应链管理、终端零售网点的架构，并通过与腾讯合作开发的“众妆优选”平台逐步打通线上、线下渠道，以实现打造“数字化新零售服务平台”的战略目标。目前公司与腾讯合作开发的微信小程序“众妆优选”已投入运营，公司化妆品线上业务的建设重心转移至与“数字化新零售服务平台”结合度更高的线上渠道，杭州悠可与公司“数字化新零售服务平台”的关联度较低。公司化妆品数字化新零售业务建设前期资金投入量大，出售杭州悠可股权可使公司未来进一步聚焦数字化新零售业务的战略部署，同时公司商誉将大幅降低，因此公司拟出售杭州悠可股权。
清扬君用一句话总结，那就是青岛金王要聚焦数字化新零售业务，主推“众妆优选”，打造“数字化新零售服务平台”，需要大量现金投入，而杭州悠可网上业务与之关联度不大。
事实上是这样吗？
青岛金王向化妆品行业转型，最初的目的就是打造“颜值经济产业圈”，并且通过并购，基本完成产品的研发生产、线上线下渠道整合、品牌运营等化妆品全产业链布局。
青岛金王2013年12月，以1.52亿元收购了杭州悠可37%股权；2016年10月以6.80亿元收购杭州悠可剩余63%股权，也是奔着这个目标去的。
不过，青岛金王的整合在清扬君看来并不理想。
客观上来讲，杭州悠可在青岛金王入股的这几年内确实发展的不错。2016年杭州悠可成为青岛金王全资子公司时，杭州悠可资产评估达到10.8亿元，但到了2018年9月30日，杭州悠可的全部权益评估价值已经达到了13.94亿元，如果算上杭州悠可分给青岛金王2亿元的分红，其估值应该是15.94亿元。短短2年时间，青岛金王的资产评估多了5.14亿元，资产增值率为47.59%。
用青岛金王自己的话来讲“本次交易后，经初步测算，公司可回收流动资金约16亿元，根据协议约定的成交价格扣除投资成本以及商誉后预计在合并层面产生收益约3亿元，对公司2019年业绩将产生积极影响。”
赚钱固然是好事，但清扬君认为杭州悠可并没有实现当初青岛金王并购整合的预期。
青岛金王收购杭州悠可主要整合工厂、品牌，讲明了就是利用杭州悠可优秀的电商运营能力，借助5192.31万元收购的栋方股份45%股权或6.6亿收购广州韩亚100%股权，运营好关联公司的自主品牌或定制品牌。
不过青岛金王收购的杭州悠可是B2C领域的知名运营商，其优势是经营国外美妆品牌，包括雅诗兰黛、倩碧、娇韵诗、欧舒丹、谜尚、薇姿、理肤泉等等。对于运营国内品牌，或打造新的电商品牌，其成本和周期远远高于预期，对于杭州悠可更是得不偿失。毕竟还有对赌协议，公司的资源和精力都是有限的，投入或打造一个国内品牌的投资收益率远不如运营国外知名品牌。
更何况，2018年5月，栋方股份大股东易主，青岛金王成为栋方股份第二大股东。栋方股份有青岛金王的控股子公司变成了参股联营公司。而这背后是否也有青岛金王渠道整合不利的因素存在呢？
或是青岛金王在经销商渠道整合中和终端零售布局才发现，通过收购的方式短期内打造品牌并非易事，而通过推介众妆供应链（渠道销售）模式，既可以完成对品牌和工厂的延伸，又可以通过和腾讯合作实现新零售生态。反正都是赚钱，赚快钱比慢钱要好的多。何况，只有经营模式设计的好，有全国的合作经销商和腾讯这个大财主共同承担“风险”，何乐而不为呢？
另一方面，青岛金王现金流并不十分充足，2018年第三季度末，青岛金王经营活动产生的现金流量净额为-6.67亿元。青岛金王刚发布的《2018年度业绩预告 修正公告》称，预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-75%至-60%，2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.01亿元至 1.61亿元。
此外，青岛金王还面临着商誉减值的问题。资料显示，截止2018年第三季度末，青岛金王的商誉余额约为14.56亿元，同期的净资产为29.35亿元，商誉占企业净资产比例的49.61%。青岛金王业绩修正的原因也是因为公司财务部门在对 2018年经营情况统计过程中，根据上海月沣化妆品有限公司及广州韩亚生物科技有限公司等控股子公司的业绩完成及盈利预测情况，认为其商誉存在减值的迹象。
清扬君认为，并购企业业绩对赌压力大和品牌培养难是青岛金王不能下定决心整合杭州悠可、工厂、品牌的表象，深层次的原因是青岛金王探索线上线下整合遇到了困难，彻底解决非一日之功。青岛金王作为资本运作高手，知道资本不会等她慢慢解决问题，所以只能寻找捷径，并且让“颜值圈”向更精准的高大上的“众妆优选”平台定位。
据了解，“众妆优选”智能美妆体验店，是在青岛金王与腾讯，进行的美妆新零售业态创新。主要体现在依托腾讯的技术优势，借力腾讯线上社交平台及流量，“众妆优选”智能美妆体验店内采用了最先进的数字化设备，从智能检测化妆魔镜，到会员人脸识别、刷脸支付、微信支付自助收银、小程序线上下单送货到家、智能导购等一应俱全，更好的让消费者有新的购物体验。从而实现流量精细化运营，通过大数据分析为用户画像，为用户提供千人千面的个性化内容与服务。
至于“众妆优选”是否能帮助青岛金王实现“生态梦”，清扬君短期内还不好判断，因为影响她的因素太多了。青岛金王寄希望整合线上线下的杭州悠可没有实现当初的战略目标，“众妆优选”的“生态梦”也不会很容易。
当然，清扬君认为青岛金王出售杭州悠可给中信资本也并非如此简单，这背后似乎还另有隐情。
欲知后事如何,且听下回分解！
