文|投中网 刘本迪
2019年1月30日，证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》及两份相关文件，上交所发布6项配套业务规则。科创板，来得比预期更快。
意见和规则发布之后，引发大量关注，市场普遍认为符合、甚至超过预期。源星资本董事长卓福民对投中网表示，此次的意见和规则很细，整个结构很清晰，逻辑严密，覆盖全面，“整体上，我感觉是超出预期的。”
亮点多，整体超预期
此次发布的意见和规则有诸多亮点，比如不盈利企业也可以上市，比如涨跌停的幅度拉宽到20%，上市后的前5个交易日不设涨跌停限制，以及被称为“史上最严的退市制度”等等。
业内普遍认为，允许不盈利的企业上市，对发展新经济有利，因其符合新经济企业的特点。业内人士表示，推出科创板的目的之一，就是解决新经济企业大多去香港和美国上市的问题。
卓福民对投中网表示，一些内容超出自己的预期，“我们之前以为是2到3天，现在是5天（不设涨跌停限制）。”
他同时表示，虽然对于企业上市多了包容性，但是退出从严，“对信息披露的要求非常高，同时退出从严——从一开始就把投机的路径断掉。”
据了解，之前国内资本市场的一大问题，就是退市规则的模糊，因此存在一些落后的企业，以及买壳卖壳的行为。科创板严格的退市标准，意味着优胜劣汰的加快。
在卓福民看来，市场化的取向，以及对国际经验的借鉴，是此次意见和规则的突破之处。
“这次比较坚持市场化的取向，强调通过市场化的方式做决定，在寻价、发行、价格等方面，都在往市场化靠。”卓福民说，“其中部分规则，参照了纳斯达克精英版里的标准，我认为借鉴得非常好。”
具体而言，比如企业上市的5套标准，比如券商跟投制度等。根据意见和规则，券商要通过子公司、并且使用自有资金进行跟投，比例为2%到5%，锁定期2年。
卓福民对投中网表示，战略配售和券商跟投，对定价有积极影响，“如果价格定得高，券商子公司就不赚钱，定得低，发行人不愿意，所以这是市场化的寻价。”
除此之外，此次的意见和规则对A股中存在的问题，也有所突破，比如允许同股不同权，以及三类股东问题。
“三类股东的问题一直没有解决，去年有所突破，但是5%以上仍然没有突破。”卓福民说，“我认为，三类股东只要充分披露、穿透，就不会成为问题。这次的意见和规则让我们看到，对超过5%的三类股东问题有解决的决心。”
吸引资金投入高科技
此次意见和规则公布的5套上市标准，被认为是亮点之一，尤其是第五套标准：
预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，并获得知名投资机构一定金额的投资。医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
“第一次用到了类似香港的标准，生物医药不仅不要盈利，没有收入也可以上市，这是很大的突破。”卓福民说。
实际上，科创板重点鼓励的五大行业中，就包括生物医药——主要包括生物医药和医疗器械。
曾亲历过新药的完整研发过程的卓福民表示，医药行业虽然市场巨大，但是周期长、风险大，导致创投不太敢投，“大量投入之后，甚至到了临床三期，都可能失败，一旦失败前期所有的投入都打水漂。”
科创板的推出有希望改变这种局面，根据第五套上市标准，临床到了第二期，就有机会上市。
“原来一个新药（上市），需要8年，时间太长，还有可能失败，所以基金不愿意投，现在3到4年进入临床二期，就可以在科创板退出，所以会引发更多的创投投入医药。”卓福民表示，源星资本可能加大在生物医药领域的投资，因为科创板提供了一个很好的退出渠道。
此前网上流传一份“科创板首批上市企业名单”，源星资本投资的联影医疗就在其中。
“医疗影像这个行业，技术含量特别高，过去基本上被GPS（GE、飞利浦、西门子）垄断，目前国内有自主知识产权的，产品成系列，有相当规模的，只有联影。它们在某些技术领域甚至在世界范围内都是领先的，现在正处于扩张期，处于迅速成长的过程。”卓福民说。
卓福民告诉投中网，除了联影医疗，源星资本还投了其他一些医疗装备企业。医疗之外，还投了手术机器人和无人机等高科技项目，“我们特别重视高科技、硬科技，模式创新投得比较少，这正好契合科创板。”
具体而言，源星资本的高科技投资主要围绕四个字：急，即急需的科技、“卡脖子”的科技；高，即技术含量非常高的高科技、硬科技；新，即能抓住新技术革命拐点的企业；大，即具有一定影响力、一定体量的企业。
保护投资者，减持规则尚可改进
证监会和上交所于一月底发布意见和规定之后，目前处于向社会公开征求意见的阶段。据了解，虽然意见和规定在诸多方面超出预期，但是市场各方持有些许不同的看法。某科技企业的创始人向投中网表示，自己主要担忧两点：其一，门槛偏高；其二，注册制的落地。
对于后者，卓福民表示，注册制的落地应该没有悬念。对于前者，他表示，上市门槛和投资者门槛都不高，比预期的要低很多。
“对盈利和销售收入的要求不高，但是对市值和对研发占比的要求不低，我们之前以为（研发占比）是10%，现在是15%，但是这是高科技企业的特征。”卓福民说。
“对于投资者的门槛，有些人认为不应该有门槛，我不这么认为，因为资本市场经过28年的发展，体量虽然上去了，但是投资人还是散户为主，所以我们的资本市场并不是中国经济的晴雨表，而是散户情绪的心电图表。”卓福民表示，美国从散户为主转到机构投资为主，花了几十年的时间。
业内人士认为，科创板从源头上就具有机构化特征，以后很可能是机构化程度最高的板块。
“如果投资人没有一定的经验和专业性，对科创企业的认识很可能不足，靠财务指标来判断一家企业值不值钱，值多少钱，很难。尤其现在，全世界都没有形成对新经济的固定的估值标准。”卓福民表示，战略配售、基石投资人、退市制度、以及投资者门槛等，都是为了保护投资人，“50万的门槛是适当的，也是反复听取各方意见提出的。”
据了解，按照50万的门槛，目前80%以上的A股投资者将不能参与科创板，但是可以通过公募基金的方式参与。
如前所述，卓福民认为，整体上意见和规则超出预期，但是尚存在可以改进的地方，“比如创投行业最关心的事——减持。”
据了解，此次对创投机构减持给予了更多的灵活性，具体而言，PE、VC等创投机构在限售期满后，除了按照现行减持规定实施减持之外，还可以采取非公开转让的方式实施减持。
卓福民对投中网表示，创投的退出时间仍然偏长，这对创新长期资本的形成并非益事，“如何完善创投机构的减持，减少交易环节不必要的干预，我认为这是一个重点，希望这方面有更大的进步。”
