文|新经济e线
热闹是你们的，不是我的。
自诩为中国影视第一股的华谊兄弟（300027.SZ）竟然全面缺席2019年春节档。
随着《流浪地球》票房大卖，作为主要投资方和发行人的北京文化（000802.SZ）和中国电影（600977.SH）相继披露了最新分账战果。
2月11日晚，北京文化和中国电影双双发布公告称，截至2019年2月10日，两家公司来源于该影片的收益分别约为7300万元-8300万元和9500万元-10500万元。
相比之下，华谊兄弟则显得格外落寞，今年春节前上映的《云南虫谷》仅取得1.5亿元的票房，表现并不理想。
而华谊兄弟于今年1月30日晚间发布的业绩预告也表明，2018年度全年亏损额预计高达9.82亿-9.87亿元，上年同期净利为8.28亿元。
公司方面称，报告期内亏损主因包括：《狄仁杰之四大天王》、《云南虫谷》等主要影片票房未达预期；公司将按照《企业会计准则》和公司相关会计政策对包括商誉在内的资产计提资产减值准备，导致资产减值损失与上年同期相比有较大幅度的增加；2018年度非经常性损益同比大幅下降等原因。
不仅如此，华谊兄弟曝出巨亏亦引来了深交所的监管问询。2月1日，深交所提出质疑称，公司是否存在利用计提减值准备对本期业绩进行“大洗澡”的情形。
对此，深交所要求公司说明资产减值损失的资产类别、金额、形成主要资产的具体事项、时间和性质及拟计提减值准备的金额；结合近三年主要资提减值准备的金额；结合近三年主要资产减值准备的计提政策和变更情况、计提情况，说明本期主要资产计提大额减值准备的测试过程、计提原因及合理性，是否符合会计准则的相关规定。
王忠军痛批电影团队
就在同一天，公司董事长王忠军在三亚面对一众机构投资者时也进行了反思，“2018年华谊兄弟遭遇上市以来最大的一次冲击，不管是从舆情还是我们的电影等等，而且也是上市以来的首次的净利润亏损，确实我自己做企业这么多年从来没有想到过会做到亏损。”
“最近我也收到市场的很多质疑，认为电影业务的表现会拖累到集团的整体业绩，事实也的确如此。”对此，在春节前面对一众投资机构时，王忠军对下属电影团队进行了痛批，“电影一直是华谊最核心的业务，也是公司所有延展布局的动力根源，对华谊来说意义非凡，但电影最近两年表现却一直比较低迷。”
“我们的绿灯委员会前几年太粗放，造成了今天的现状，回过头来想我们刚创业的时候手头一共没有多少钱，拍每一部电影都要思前想后左顾右盼，一部《集结号》我想了两个月，现在呢？几个亿成本的戏两句话就拍了。”对此，王忠军表示。“2018年初，《芳华》和《前任3》计入了19亿票房，给全年打了一个好基础，但是后续其他项目表现都不理想，不仅没有扩大战果，反而锐减了已经有的成绩。”
可以说，手握众多大腕的华谊兄弟并没有能够打出一手好牌。从整体票房曲线来看，全年呈高开低走态势。
据新经济e线不完全统计，在华谊兄弟去年下半年上映电影中，最高的《狄仁杰之四大天王》也仅6.06亿元，另外两部《胖子行动队》和《找到你》也分别仅录得2.58亿元和2.47亿元票房。
王忠军认为，这反映出现在的电影团队两个问题，一是项目选择的精准度不达预期，开发项目能力发挥失常，导致2018储备匮乏；二是已有项目的市场定位和市场风险研判不足，导致执行力度不到位。
“拍起戏来大手大脚，为什么完成的质量这么差。一部电影好的时候每个人都说有功劳，但一到不好的时候，错误在谁就根本找不到了。”王忠军直言。“通过这次交流我也下定决心，从2019年开始我会参与公司所有的电影项目，从孵化开发到宣发落地，全面强化对电影业务的管控。而且我要正式回到电影公司的绿灯委员会，拥有一票否决权。”
据王忠军透露，2019年，华谊兄弟一个方向是资产处置，逐步剥离和电影、实景关联较弱的业务与资产，回笼资金、优化债务结构，把这些钱拿来把内容制作做好做强。而不是又赔钱又丢人，哪怕这个没有赚钱但是要有品质口碑。
流动性压力痛点待解
不过，对王忠军而言，麻烦之处不仅在于公司电影主业低迷，流动性压力也是公司亟待解决的一个痛点。
实际上，受经济下行、资管新规等综合影响，2018年企业普遍资金紧张，轻资产的影视行业压力尤为明显。
对此，中金公司一份研报也指出，华谊兄弟长期股权投资占比较高，导致短期资金存压。公司近年来在长期股权投资上花费了较大资金，截至三季报长期股权投资为50亿元，占总资产的24.7%，高于上市影视公司7.4%的平均值，这在一定程度上影响了公司经营活动现金流。
此外，近日，公司总额22亿元的中票已到期。此前，公司于2016年1月28日发行了三年期中期票据，兑付日为2019年1月29日。
当天晚间，华谊兄弟发布公告称，截至公告日，公司已按期兑付了2016年度第一期中期票据全部本金22亿元和本期计息利息0.94亿元，合计22.94亿元；此次中期票据的本金及利息已全部兑付完成。不过，接下来，今年4月，公司还有7个亿的短融也即将到期。
“主营业务低迷是2019年我必须解决的一个痛点，另一个痛点就是在负债上面。”对此，王忠军表示。“实际上，自上市以来华谊兄弟的负债率一直控制在总资产的45%左右，比较稳定。大家可以看一下我们的负债，长期投资占了几十亿的现金。其实我们公司资产状况还是很好的，但是流动性不太好。而且不可否认，企业在快速扩张阶段遗留的资金压力，确实在当下被放大了。”
此外，针对华谊兄弟2017年度、2018年半年度不计提商誉减值，而本次大额计提商誉减值一事，深交所亦要求公司说明原因与合理性，是否存在通过计提商誉减值进行“大洗澡”的情形。
按照王忠军自身所言，商誉是近两年市场一直热议的话题。截至到2018年三季度，华谊兄弟的商誉30.6亿，占总资产比例为15%，但关注度很高。
“2018年，我们综合分析考虑，最后以审慎主动的态度落实了商誉减值。虽然商誉减值不仅覆盖掉了所有利润还造成进一步的亏损，但我觉得会减少很多市场对公司未来发展不确定性的认知。”王忠军如是说。实际上商誉是被投资企业成长潜力和未来价值的溢价体现，是投资并购的一种副产品，在每一个快速发展的行业里都会存在，只要控制好系统性风险，不让商誉过度消耗公司的未来成绩，也无需过度紧张。”
不过，从二级市场表现来看，曾经的老大已经跑输一大截了。截至2月13日收盘，华谊兄弟股票报收4.67元，总市值为130.29亿元。若与当天光线传媒（300251.SZ）240.26亿元总市值相比，已经大幅落后110亿元。
