美股持续下跌,十年牛市或将终结

受全球贸易冲突和对经济增长放缓担忧的影响,最近几个月美股持续走低,美股三大指数均下跌超过10%。

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文 | 云知风起

最近两个月以来,美股最具代表性的标普500指数、道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数均遭遇大幅下跌。美国和国内的多家专业机构及业内人士纷纷呼吁投资者应做好准备,美股持续十年的牛市或就此结束。

美股持续下跌引发担忧

近日,前美联储主席格林斯潘在接受美国CNN采访时表示,近期美国股市的波动显示,牛市已经结束,市场不太可能稳定下来并再次走高。虽然根据以往历史,市场仍有可能继续走高,但“在那个走势的末期,投资者应该“赶紧寻找掩护”。格林斯潘还指出,长期利率的显著上涨是“导致股市下跌的关键因素。”

事实上,受全球贸易冲突和对经济增长放缓担忧的影响,最近几个月美股持续走低,美股三大指数均下跌超过10%。1、标普指数两月下跌13%.jpg

从各大指数上来看,标准500指数跌幅达13.12%,道指下跌11.57%,纳指跌去16.35%。

从数据上可以很直观的看出,最近几个月美股三大指数表现得非常差,颓势尽显。

除了前美联储主席格林斯潘表示过对美股十年牛市或将结束的担忧之外,中美多家机构的专业人士也纷纷表示了对于美股的担忧。

全球最大对冲基金桥水基金此前也曾警告称,美联储收紧货币政策抑制经济增长泡沫的同时,对金融市场产生压力,可能会拖累美国股市。

摩根士丹利的股票策略师迈克尔·威尔逊在2018年11月19日写给客户的报告中指出,“我们已经身处熊市之中。”

高盛在11月下旬发布的2019展望报告中建议投资者,在2019年应偏向于防御。他们预计,劳动力市场将继续紧缩,核心通胀率将逐渐上升,政策利率也将走高,因此2019年会加息四次。同时,由于预计2019年底美国经济增速会放缓至1.75%,金融状况会“大幅收紧”,届时美股将承受压力。

国内也有多家机构及专业人士表达了对于美股调整的担忧。

联讯证券在最新研报指出,美国标普500指数从2009年的低点已经上涨近340%,其PE(TTM)为21.5左右,估值处于1980年以来的75%分位的较高水平,美股处于相对高估的位置。

海通证券表示,从宏观背景看,美股牛转熊的狼烟已经悄然升起。目前美股估值处于历史高位,企业盈利增速如放缓,高处不胜寒的风险将暴露。

华鑫证券也表示,当下美股最大的问题是高估值,目前历史市盈率和远期市盈率都比上世纪90年代末互联网危机时要高,所以当下美股投资者均较为敏感,任何预示经济下行的信号都可能使股市暴跌。

平安证券则认为随着10 年期国债收益率的进一步上行,叠加中美贸易摩擦以及地缘政治冲突的加剧,在未来的某个时点美股大概率还会继续调整。

国家金融与发展实验室副主任、浙商银行首席经济学家殷剑峰此前在接受中国证券报采访时也表示全球经济最大的潜在风险就是美股的调整且美股继续调整的概率很大。

多重因素致使美股大幅下跌

持续上涨十年的美股在近期大幅下跌,这是多重因素共同作用的结果。

第一是全球经济增长不及预期。在10月9日由IMF发布的《世界经济展望》中显示,自2016年以来,国际货币基金组织(IMF)首次下调全球经济增长前景,将2018、2019年全球经济增速预期下调0.2个百分点,由3.9%下调至3.7%。IMF同时还下调中美两国经济增速预期,其中2019年美国增速预期由2.7%下调至2.5%,2019年中国经济增速预期由6.4%下调至6.2%。IMF表示,贸易政策以及不确定性的影响,在宏观经济层面愈发突出。鉴于全球贸易政策的扰动继续发酵,现在看来,此前对全球经济增长的预期“过于乐观”。

第二是美联储加息缩表的压力。从2015年年底开启新一轮加息周期到现在,美国已经加息八次,并且很有可能在2019年继续加息。对于美联储的加息力度,美国总统特朗普也曾多次表达不满。多次加息,和不断进行的缩减资产负债表的举动,已经导致市场流动性减少,这个对于美股是一大挑战。

第三是美国国债收益率重拾上涨势头。在2018年9月26日宣布第三次加息25个基点之后,10年期基准美债收益率在前一天下跌后再度上涨,最高触及3.244%,接近七年最高3.261%;两年期美债收益率涨至2.906%,创2008年6月25日以来最高;30年期收益率涨至3.39%,也接近2014年以来高位。国债收益率的大幅上升会直接导致美股承压。

第四是美股公司回购暂停。因为上市公司回购可以说是美股各类买入机构中唯一的长期净买入,巨额回购是美股买方力量的一部分,所以上市公司回购也在一定程度上促进了美股的长期牛市。在2017年总的回购金额达到了1万亿美元,而2018年的总回购规模是8千亿美元。但是,由于10月初开始美股了三季度财报季,美股公司都会暂停回购股票,数据显示截至10月5日美股的90%企业都进入了回购暂停的窗口期。因此,此次回购暂停也在一定程度上削弱了买方的力量,所以对于美股的下跌会产生影响。

第五是获利盘出逃。美股从2009开启大牛市到2018年接近10年的时间。在这10年的时间里,标普500指数和道指涨幅均超过了4倍,纳指涨幅则达到了6倍多。大幅上涨中的过程中积累了非常多的获利盘,一旦美股出现持续大跌的情况,前期购买美股获得丰厚盈利的投资者很有可能会选择兑现自己的投资收益,退出股票市场。那么这些前期的获利盘就会变成市场中新的抛压,最后会造成股市的进一步下跌。而近几个月的美股指数在技术形态上很有可能是在构筑双重顶的见顶形态,自然会有很多投资者因为担心美股要见顶了选择提前卖出股票兑现收益,这也在一定程度上加大了美股下跌的压力。

从目前的现状来看,美股很有可能在内外多重因素的影响下结束长达十年的牛市。一旦美股牛市结束,必将对全球经济形势、宏观政策、资本市场等产生深远影响。

 

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