记者 薛彦文
近日，北讯集团发布公告称，因资本投入需求较大，且受国内宏观资金面收紧影响，导致公司2018年资金紧张并出现周转困难，公司及子公司的部分债务出现逾期。截至目前（2018年10月11日），北讯集团逾期债务高达6.68亿。
在资金紧张的背景下，北讯集团的在建工程却在迅猛增加。据财报，截至今年6月底，其在建工程高达50亿，与上年底相比，暴涨近七成。
除了在建工程外，北讯还存在着现金流量表、资产负债表和利润表无法匹配的情况。而公司的债务逾期情况，也是在媒体报道后，才发布相关公告。
北讯集团究竟还向投资者隐瞒了什么？
国企变身民企：赵长水7500万控股齐星集团
北讯集团的前身是齐星铁塔。齐星铁塔的控股股东为齐星集团，其前身是邹平电力集团（国企）。2002年4月，滨州市政府批准邹平县政府重组设立邹平电力集团。下图为财联社对齐星铁塔招股书的截图：
根据这份批复文件，滨州市政府将邹平电力集团的部分股权转让给公司管理层及职工。2003年，邹平电力集团总经理赵长水以7516万元的价格获得了该公司30.67%的股权，邹平电力集团从国企变更为民企。同年，邹平电力集团变更为齐星集团。
齐星铁塔招股书显示，截至2008年12月底，齐星集团除持有齐星铁塔32.21%的股权外，还控股齐星热电、邹平铝业等18家企业，并参股顶峰热电、巨能实业等公司。
上市后业绩持续下滑，赵长水赚的盆满钵满后离场
齐星铁塔的主营业务是输电塔、通讯塔等产品的生产和销售，2010年，公司在深交所上市，募集资金4.66亿。招股书显示，公司募集资金将主要用于扩建年产10万吨铁塔项目和新建年产20万吨铁塔项目等。
但是，上市后，齐星铁塔的业绩就出现了下滑。据财报，2010年，公司总营收为3.91亿，同比下跌8.57%；净利润为3089万，同比下降29.14%。此后几年，公司利润一路走低；2014年，齐星铁塔甚至出现了8225万元的亏损。下图为财联社根据财报绘制的北讯集团（齐星铁塔）历年总营收与净利润：
在公司业绩持续下滑的背景下，齐星铁塔的控股股东—齐星集团，将其所持的7875.46万股股份（占齐星铁塔总股本的18.89%），以7.6亿的价格转让给龙跃投资。按此计算，其每股转让价为9.65元，与停牌前的6.38元股价相比，溢价51.25%。
因限售原因，齐星集团并未全部转让公司股份；此次转让后，齐星集团持有齐星铁塔股份下降到1280万股（持股比例为3.075%）。据公告，2017年4月，齐星集团以25.21元/股的价格再次减持了1030万股，参考市值为3.33亿。据此，齐星集团仅通过转让齐星铁塔股权，获益就超过11亿元。
巨额定增来袭：高溢价收购北讯电信
龙跃投资入主齐星铁塔后，持续增持公司股份。其在2015年7月至2016年5月的11个月内，累计20次增持公司股票，持股比例由18.89%上升到31.87%。在龙跃投资不断增持的刺激下，齐星铁塔股价迅猛上涨，不到一年时间，公司股价涨幅就超过了四倍。
在此背景下，齐星铁塔发布定增公告。2017年4月，定增方案正式落地，齐星铁塔以每股22.59元的价格，发行了2.22亿股股份，募集资金总额为50.31亿；其中，14.8亿投入无线宽带扩容项目，剩余部分则用来收购北讯电信全部股权。收购北讯电信后，齐星铁塔更名为北讯集团。
值得关注的是，齐星铁塔高溢价收购来的北讯电信。公告显示，北讯电信100%股权作价为35.5亿。因收购，齐星铁塔产生了24.33亿的巨额商誉。
高商誉源于北讯电信原股东的高业绩承诺。收购时，北讯电信原大股东信利隆科技承诺，北讯电信2015年、2016年、2017年和2018年经审计的扣非净利润不低于1.43亿、2.75亿、4.5亿和7.1亿。而在2014年时，北讯电信净利润仅为448.62万元。
不过，截至目前，北讯电信已精准地完成了业绩承诺。公告显示，2015年—2017年，北讯电信扣非净利润分别为1.37亿、2.89亿和4.8亿。
财务状况恶化：公司财务费用暴增近10倍
但是，在完成业绩承诺的同时，北讯集团的整体财务状况却在持续恶化。据财报，截至2017年底，北讯集团总负债为65.16亿，负债率攀升至51.7%。
今年上半年，公司再次发布了亮眼财报。据财报，2018年上半年，北讯集团总营收为19.69亿，同比上涨185.92%；净利润为2.61亿，同比大涨922.77%。与此同时，公司总发债上升到101.54亿，较上年同期增加了62.02亿，负债率则增加至61.53%。
而财务费用的急剧上涨，更是让公司资金紧张的压力表露无遗。据财报，今年上半年，北讯集团财务费用高达1.31亿，与上年同期的1224万相比，涨幅高达974.65%。上半年，公司财务费用占其净利润的比重达50.19%。下图为财联社根据财报绘制的北讯集团财务费用走势：
北讯集团在财报中称，财务费用上涨的主要原因是，公司电信业务处于快速布局阶段，公司债务性融资规模扩大，相应财务费用增加。
财务报表现矛盾：巨额工程真实性存疑
事实上，如果没有借款费用资本化，北讯集团的财务费用可能更多。
借款费用资本化是指，企业发生的借款费用，可将符合资本化条件的构建或者生产的，予以资本化，计入相关资本成本。通俗来说，如果借来的钱是用于固定资产投资，则借款利息计入固定资产，形成固定资产的一部分。
据财报，2017年，北讯集团的借款费用资本化金额为6223.98万。今年上半年，公司借款费用资本化金额达1.51亿。按此计算，今年上半年，北讯集团的利息支出为2.8亿，已超过同期净利润。
截至2018年6月底，北讯集团在建工程（在建工程+工程物资）高达50.33亿，与去年底相比，增加了20.41亿。在公司财务持续紧张的背景下，公司在建工程的迅猛增加令人不解。
截至今年上半年，北讯集团固定资产+在建工程合计为83.88亿，占总资产的比重高达50.82%。据Wind数据显示，A股近10家专网通讯企业中，除北讯集团外，固定资产和在建工程占总资产的比重都小于20%。
更值得关注的是，北讯自身的财务报表存在的矛盾之处。北讯电信2016年度审计报告显示，2016年，其营业收入为10.86亿；但其现金流量表中，销售商品、提供劳务收到的现金为9.71亿，同期，应收账款增加了2.67亿，而其预收账款是不增反减。据此，其现金流量表和资产负债表及利润表明显无法匹配。
2018年8月底，在媒体报道后，北讯集团披露了其存在逾期债务合计为2.74亿。但在几乎同时披露的半年报中，北讯集团财报显示，公司不存在逾期债务。如此遮遮掩掩的上市公司，你真的敢投资吗？
