《无双》国庆档票房逆袭,博纳A股成功IPO要来了吗?

对于博纳而言,除了影片持续获得高口碑、高票房之外,从2016年纳斯达克退市,到2017年10月公开A股IPO招股书,他在国内的上市进程更加引人注目。

《无双》剧照

作者:连博、斯里

编辑:陈默

《无双》在上映第三天后,凭借着良好的口碑发酵,实现了对国庆档种子选手《李茶的姑妈》的反超。

截至壹娱观察发稿,《无双》豆瓣评分8分,是国庆档热门影片里评分最高的一部,而关于《无双》口碑和票房双双大捷的情况,于冬也早已胸有成竹。

在《无双》之前的发布会上,于冬就曾信誓旦旦地表示,虽然《无双》前期的预售、排片等相关指数不是特别高,但同档期其它影片或多或少存在着数据虚高的情况。他相信该片最后会凭借口碑取胜,逆袭成为国庆档的票房冠军。

近几年的博纳,也正是靠着“新式港片”的口碑逆袭,交出了一份份满意的票房答卷。从2014年贺岁档的《智取威虎山》,2016年国庆档的《湄公河行动》,2017年国庆档的《追龙》,再到2018年春节档的《红海行动》等,都是于冬的得意之作,他也成功地将博纳操盘成大家口中的“香港导演北上的第一站”。

但现在对于博纳而言,除了影片持续获得高口碑、高票房之外,从2016年纳斯达克退市,到2017年10月公开A股IPO招股书,他在国内的上市进程更加引人注目。

“点背”的博纳“被低估”

《无双》里,周润发对郭富城说道,“这个世界上一百万人里面只有一个主角,当主角的,都是能够达到极致的人,可首先要找到对的舞台”。早期于冬的舞台,就是在电影发行上。

1999年,于冬从中影集团辞职,怀着对电影的梦想与憧憬,创立了中国第一家民营电影发行公司,博纳文化交流有限公司。

通过发行《说出你的秘密》《我的兄弟姐妹》《和你在一起》《天脉传奇》等影片,博纳迅速在国内电影发行领域获得了令业界瞩目的成绩。

《我的兄弟姐妹》海报

2003年,因为于冬需要保利集团的资金和院线渠道,而保利集团看中于冬强大的发行能力,双方一拍即合,中国保利集团通过旗下的东方神龙影业公司对博纳注资重组,成立北京保利博纳电影发行有限公司。通过这次运作,博纳获得了保利旗下的万和院线,旅游卫视的宣传平台,以及山和水千思广告公司的互动平台,保利演绎经纪公司的明星资源。

2003年到2008年期间,保利博纳几乎垄断了港片在内地80%的发行业务,《无间道3》《头文字D》等一系列卖座影片都是由博纳发行。2002至2008年,保利博纳更是连续6年中创下国内电影发行的新记录。在这期间,博纳国际影院投资管理有限公司、博纳广告公司、博纳演艺经纪公司和海外发行公司先后成立。

随着博纳的成长,除发行外,于冬开始尝试涉足电影的上游业务,而这需要更多的资金。2007年,保利博纳接受了红杉资本和SIG海纳亚洲创投基金1000万美金的注资,此举使得保利博纳成为中国第一家成功和资本对接的内地民营电影公司。2007年,博纳聘请世界四大会计事务所之一的德勤进行审计,博纳成为国内电影行业中最早聘用国际四大会计事务所审计的民营电影公司。

2009年6月,保利博纳完成了1亿元的第二轮融资,公司也更名博纳影业集团。同年10月,于冬在东京电影节上公开表示,博纳已获美国纽交所主板上市的资格,并启动第三轮融资。

美国纽约时间2010年12月9日,博纳成功在美国纳斯达克上市。博纳成为在美国上市的中国电影第一股,同时也是中国大陆第一家在境外上市的影视公司。但令人意外的是,博纳以8.5美元开盘,股价一路下挫,很快就跌破发行价,截至当天收盘,博纳影业报收6.58美元,相比发行价格下跌22.59%。

博纳纳斯达克现场照(来源:视觉中国)

美国《华尔街日报》当时有分析认为,同许多好莱坞公司一样,博纳影业主要依赖每年少数几部大片来维持大部分收入,显得十分脆弱。

与国内不同,在美国,电影企业的主要盈利项目并不是电影票房,单一电影收入并不赚钱,赚钱的是衍生品市场。当时的博纳影业集团并不具备完备的产业链,不具有开发衍生品市场的能力,所以在纳斯达克的股价一直上不去。

2015年上海电影节期间,于冬在接受媒体采访时直言,赴美上市是一个错误,也是在这一年的6月,博纳影业发布公告要进行私有化。而真正让于冬下定决心退市的是《智取威虎山》在狂揽8.83亿票房之时,博纳影业在纳斯达克的股价却一路下跌。

最终,美国时间2016年4月8日,博纳影业集团正式宣布完成私有化交易,同时宣布停止其ADS在纳斯达克证券交易所的交易。

“美股都是机构投资者,中国电影的投资价值他们不懂。在美国上市的55个月里,博纳没有一个季度是不盈利的,可以说我们股价被严重低估了”。博纳影业2015年6月在发出私有化要约后,于冬在接受《21世纪经济报道》采访时曾如此感叹。

于冬和夫人金巧巧为儿子办满月酒照片
(来源:腾讯娱乐)

根据2014年至2016年度博纳影业的财报数字,其毛利率均保持在40%以上,高于同行竞争对手的毛利率。另据公开的资料显示,2011年博纳影业总计发行15部电影,占到2011年国产电影总票房的16.5%,保持了国内民营电影公司第一名的地位。2014年博纳影业出品发行12部电影,总计获得内地26亿票房,占到国产电影市场的15%份额。2015年博纳出品发行4部电影,占到中国电影市场总票房的16.5%,远远高于中国电影市场的增长份额,位列中国民营电影企业第一。

当时与博纳同级别的华谊兄弟选择在国内上市,2015年股价最高时达到了64.45元,市值近千亿元。而博纳影业私有化时的市值仅有65亿元,这个价格还是按照2015年6月11日(博纳影业于2015年6月12日宣布收到私有化要约前的最后一个交易日)的收盘价12.86美元溢价6.5%的价格。市场份额上取得了胜利的博纳,在公司市值上却不如华谊兄弟的15分之一。

于冬的抱怨是有道理的。因为被低估,本想从美股获得大量资金发展集团业务的博纳,在这几年没有得到足够的资金,在发展速度上也远远落后于对手。当其他竞争对手纷纷布局全产业链之时,博纳影业却只能受限于资金,把主要业务放在电影和影院。博纳因此错过了中国电影急速发展的时期。

踏上艰难的A股上市路

2015年,于冬在上海电影节期间表示,博纳要回归A股。随后在红杉资本,复星国际,阿里影业的帮助下,博纳影业解除VIE架构,完成私有化退出美股,踏上了回归A股的历程。

博纳影业从纳斯达克退市后,这家优质的电影公司随即被腾讯影业、中信证券、软银赛富、阿里影业等一批顶级资本所看好。

马云、于冬出席《封神传奇》发布会

博纳曾先后进行过两次增资扩股,为登录A股做上市前的准备工作。

2016年12月22日,博纳股东决定增资2863.58万元,对价为25亿元人民币,占股16.67%,西藏和合、珠海聚沣、浙江中泰、新华联等企业以87.3元每股入局,博纳在回国后一年,估值已经上涨到150亿元。

2017年3月,博纳再次启动增资扩股,万达电影的公告显示,博纳以75.5亿元净资产为基础,按照7.32:1的折股比例折合公司股本,新增注册资本6872.6万股,将股本从1.72亿增至10.3亿股。其中万达电影出资3亿认购博纳影业2061.78万股,持股比例为1.875%。此时博纳的估值已经达到160亿元。

根据博纳财报显示,2016年底博纳账面资金达到29亿。在2017年一季度末,账面资金增加到42亿。

从数据上看,博纳影业已经达到了证监会对上市公司的内部财务要求,净利润这一硬指标符合上市审核要求,似乎可以顺利在A股上市。

但2017年5月时代院线上市A股的IPO被否决,为博纳登陆A股蒙上一层阴影。时代院线被否决其中一个重要的因素就是对政府补贴依赖过于严重,持续盈利能力存疑。

博纳影业在2014年到2017年的财报数据显示,2014年博纳营收12.11亿,2015营收14.31亿,2016年19亿,2017年第一季度4亿,年复合增长率为25.28%。而其净利润为2014年3000万,2015年3800万,2016年达到1亿。但在2014年至2016年,博纳计入当期损益的政府补贴占当年归母净利润的比例分别是90.41%、147.98%、208.09%。

对政府补贴存在重大依赖,有可能会成为博纳IPO的一个不确定因素。然而,这并未让于冬放弃在A股上市。

在2017年5月,博纳影业正式进入上市指导期,10月证监会披露博纳影业招股说明书,博纳的IPO之路正式开启。

根据招股书显示,博纳影业此次拟在深交所中小创业板上市,计划发行股票不低于1.22亿股,占发行后总股本比例不超过10%。本次IPO的保荐机构为华龙证券,联席主承销商则是华龙证券和中信证券。

寒冬里执着的于冬

2018年因证监会对影视公司上市政策的收紧,有多家排队等待上市的影视公司宣布中止IPO。《21世纪经济报道》引用一位接近监管人士的话称,有多家影业是被监管层劝退的。

但博纳影业没有被“劝退”,即便是在今年6月爆出影视行业阴阳合同等问题,引发全行业监管自查的情况下,博纳影业依然选择坚守在A股上市路上。

博纳影业为何对上市如此有信心?

首先,博纳影业是重资产电影公司。在电影行业,电影公司融资难很大的一个因素就是其公司制作项目难以确定估值,上市之前的电影公司又大多为轻资产公司,人员和剧本的市场价值银行难以价值估算,因此向银行融资很难。

博纳影业在最初就制定了电影和影院两条腿走路的战略。除电影发行、制作外、投资外,博纳影业在2011年7月收购了博纳星光院线,拥有11家影院;在2012年底已经拥有20家影院,银幕数达到163张,在2015年博纳旗下运营影院达到30家,共计250张银幕,含有6张中国巨幕和3张IMAX。影院固定资产达到了公司估值占比50%以上,是电影行业内少见的重资产公司,因此证监会担心的影视资产高估值、高溢价、高商誉风险的情况很难存在。

博纳国际影城(来源:视觉中国)

其次, 博纳影业资产健康。博纳影业曾经在美股上市,美国证券市场的严厉监管和透明化交易规则,使博纳的资产数据十分健康。

此外,其主营业务在近几年也一直保持稳健成长。2014年博纳发行占据市场6%的份额,2015年占据市场7%的份额,2016年占据市场6.6%的份额,始终稳定的保持在前三甲。其影院业务占总体营收比例也从2014年的22.74%,2015年的23.36%,2016年的25.29%,2017年的26.22%,始终保持一个稳定增长的势头。

最后,快乐购有条件过会给博纳带来了信心。2018年4月26日,快乐购发布公告称,115亿元打包收购芒果TV、芒果影视、天娱传媒等芒果系5家公司得到证监会的批准,有条件过会。虽然有业内人士认为,该事件属于个案,不足以证明影视公司IPO政策松紧,但这仍让沉寂多时的影视行业振奋不已,无形中也给博纳注入了一针强心剂。

“我们审计请的是德勤,公司非常干净”2015年发出私有化要约后,于冬接受媒体采访时曾对博纳影业回归A股颇具信心,“相比其他目前A股IPO的影视公司,博纳在业内的口碑和影响力有目共睹。”

在纳斯达克经历多年的“被低估”之后,于冬毅然选择退市,坚决回归A股。“我相信即便到时候排队,我们也不可能是最后一名,时间上用不了那么久。当然,博纳也不排除借壳的可能性。”

长跑多年转变赛道的于冬,何时能带领博纳顺利登陆A股?在上市之前,博纳面对强大的同业,又能拿出哪些杀手锏?即便顺利上市,A股真的可以让博纳再创辉煌吗?

一切,拭目以待。

来源:壹娱观察 查看原文

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