财联社记者 张爽
一则公告，暴露了神州长城（000018）已经到了生死存亡边缘。
2018年9月14日晚间，神州长城发布公告称，公司累计逾期债务本息共计约16.78亿元，占净资产比重77.97%（截至2017年12月31日经审计）。已发生逾期的债权人达10家，其中，宁波银行深圳分行、兴业银行深圳后海支行等多家机构已经对神州长城发起诉讼。
截至2018年8月31日，神州长城第一大股东兼实控人陈略已将其所持有的5.83亿股全部质押。此前，公司募集资金账户也被银行冻结，而这次若公司无法妥善解决逾期债务，公司及下属子公司将面临诉讼、仲裁、银行账户和资产被冻结等危机。种种迹象表明，资金链问题或将成压倒神州长城的最后一根稻草。
经营困境：发展提速业绩败退 财务状况隐患暗藏
神州长城股份有限公司，前身是一家印染公司（深圳中冠纺织印染公司），2015年公司借壳上市，将主营业务变更为建筑装饰工程设计与施工，开始正式进入建筑装饰行业。
神州长城的核心业务主要包括两大块，工程建设和医疗产业投资与管理，其中，工程建设主要为国内PPP业务和国际工程总承包（EPC）业务，医疗健康产业投资与管理则采用收购现有医院、建设投资医院PPP项目等方式介入医疗健康产业。
近几年，神州长城的发展可谓高歌猛进，据2018年中报显示，公司承接的国内外订单金额累计超400亿元。从国内布局医疗产业到与政府合作PPP项目，再到海外开展“一带一路”工程建设，公司的业务范围已延伸至缅甸、印尼、菲律宾、斯里兰卡等世界各地。
然而，神州长城的商业版图越做越大，利润并未跟随增长。自15年借壳上市以来，前三年收入保持了较快增长，但利润在2017年出现下滑，今年上半年更是收入和利润双双下跌。据2018年中报，神州长城营收、净利双双腰斩，营收15.9亿元，同比下降47.54%，归母净利润1.44亿元，同比下降46.39%，扣非净利润则同比下降112.65%，亏损3351万。
伴随神州长城溃不成军的业绩，公司的股价也一路“跌跌不休”。近三个月来，装修装饰行业股价累计下跌约20.92%，而神州长城跌幅则达到56.36%。而相比2016年4月市值最高峰期的230亿元，如今的40.90亿元市值，已经缩水逾八成。
此外，公司的财务状况同样引人担忧。2018年7月5日，深交所就2017年财报向神州长城下发问询，要求其就应收账款畸高、周转率持续下降等24项财务问题进行详细披露。在所有财务问题中，应收账款首当其冲，2017年公司应收账款累计达57亿元，其他应收款17 亿元，二者合计占比总资产63%。
据神州长城回复称，欠款涉及的项目模式多为装修装饰和海外总承包业务。应收账款前五名欠款方主要为央企，如中国港湾工程有限公司、中电建建筑集团，以及国外上市公司，如柬埔寨石油化工有限公司等，据财联社估算，公司前五名应收账款合计占比41.18%。
值得注意的是，神州长城的PPP项目回款期长致应收账款回款慢或可以理解。但是，对于公司其余近60%的应收账款，神州长城在回复函中却并未进行详实的披露。而在公司的2018年中报中，应收账款畸高问题仍在持续，金额高达50.31亿元，占比总资产45.63%。
资金危局：前路已堵后路已断 资金失血岌岌可危
实际上，神州长城的资金问题早已经初露端倪。自上市以来，公司的资产负债率便节节攀升，2015年—2018年上半年，资产负债率分别为68.13%、77.08%、80.63%和78.95%。在神州长城披露的2018年中报中，总负债达87.04亿元，流动负债73.62亿元，有息负债保守估算45.05亿元，而公司货币资金仅有13.75亿元，公司面临较大的偿债压力。
据9月14日公告，神州长城的逾期债务本息共计约16.78亿元，占净资产比重77.97%。而在国家信贷收紧，资金紧张致公司经营收缩、项目进展慢的情况下，公司为防止资金链断裂，已经使出了浑身解数—质押应收账款、发债补血、高比例质押股权等等。
据2018年中报，神州长城已将应收账款的81.91%，约合41.21亿元进行质押，将公司旗下多处房产抵押给宁波银行深圳分行等多家银行，而大举补血的背后，是其面临的自身及子公司18个账户因债务问题被申请冻结的险境。
值得注意的是，神州长城今年7月7日曾发布公告称，由于股价持续下跌，大股东及实控人陈略多次被迫补充质押持股份额，截至8月31日，陈略已将所持的5.83亿股全部质押，公司其他几大股东也纷纷质押所持股票，何飞燕和青海合一实业公司股权质押比例分别达98.74%和100%。高比例质押的风险不言而喻，若股价持续大幅下跌，股东股份或将面临被动平仓的危机。
此外，神州长城在今年内频繁发布关于债券募资的公告，受境内发债难的影响，公司曾在今年6月6日推行美元债券发行方案，计划通过香港市场发行美元债券，募集资金为约合20亿元人民币。然而，随着神州长城在9月14日爆出债务逾期的公告，公司境内、境外所有融资计划都将遭受致命打击，这意味着，公司的补血之路可能难以走通。
