受中美贸易摩擦等外部因素影响，中国宏观经济政策调整势头已逐渐确立。其中，决策者关于积极财政政策以及基础设施补短板的表态，使得下半年财政政策走向备受外界关注。分析师认为，下一步政策加码或将主要表现在地方政府债券加速发行及广义财政资金支撑方面。
8月14日，财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，提出加快地方政府专项债券发行和使用进度。《意见》指出，今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。
根据今年年初制定的财政预算，全年安排发行纳入财政赤字的一般债券8300亿元；不列入赤字的地方政府专项债券1.35万亿元，比上年增加5500亿元。据Wind资讯统计，今年截至8月15日，地方政府专项债券发行额为6060.75亿元，目标完成尚未过半。这意味着，8月下旬至9月底，专项债券发行规模需超过4000亿元，才能满足财政部最新文件的要求。
今年以来，专项债发行进度较慢主要是受中央整顿地方政府债务的影响。不过，7月下旬召开的两次重要会议明确释放出宏观政策调整的信号。7月23日国务院常务会议提出，积极的财政政策要更加积极；加快地方政府专项债券发行和使用进度，推动在建基础设施项目上早见成效。中共中央政治局7月31日召开会议要求，加大基础设施领域补短板力度。
兴业证券首席宏观经济分析师王涵认为，如果按计划今年全年完成1.35万亿元的新增政府专项债发行，下半年可能比2017年同期多新发7000-8000亿元专项债券，这部分是财政发力“较为确定的增量资金”。
8月13日，财政部公布了今年1-7月的财政数据。数据显示，7月份，全国一般公共预算支出13944亿元，同比增长3.3%，增速较6月回落3.7个百分点。其中，地方一般公共预算支出同比增速从6月的6.2%下滑至2.1%；中央支出同比增速从6月的13.1%下跌至9.2%。
另外，今年1-7月累计财政收支差额为-3746亿元，去年同期为-6217亿元。分析师指出，收支差额改善的主要原因在于年初至今财政收入增长较快。1-7月累计，全国一般公共预算收入121791亿元，同比增长10%。
中信建投证券宏观首席分析师黄文涛指出，最新财政收支数据显示“中央支出较快增长、地方增收减支”的局面，中央层面财政发力的迹象已有所显现。7月中央财政收入增速1.2%，比上月回落4.7个百分点、比去年同期回落8.6个百分点，支出增速9.2%，环比、同比分别回落3.9、回升2.8个百分点。
“地方政府收入较快增长与支出低速增长并存，‘结构性去杠杆’政策可能仍对地方财政行为构成约束，限制了地方政府扩大支出与加杠杆的动机。”黄文涛在报告中说，“考虑到政治局会议和国务院常务会议都在下旬召开，7月财政数据难以充分体现‘积极财政’的政策取向，但年内财政支出仍有望稳步扩张。”
东吴证券首席宏观分析师周岳则表示，1-7月预算收入进度达到66.49%，比去年同期高了2.3个百分点，而预算支出进度与去年同期基本持平（小幅下降0.2个百分点）。此外，前6个月支出进度占年初预算的53.2%，实际比去年上半年进度加快了0.1个百分点。“从累计赤字规模看，年内财政空间较大。”他说。
分析师表示，除了地方政府专项债券与预算内支出，广义财政资金也有可能成为积极财政加码的途径。
王涵表示，来自国家开发银行等政策性银行的贷款可能是下半年的增量资金来源之一。2017年数据显示，基建贷款占到国开行总贷款比重的48%。
“在现有融资渠道都受限的情况下，政府仍可以通过其他临时性渠道筹资。历史上来看，最为典型的即2015-2016年临时发行的专项金融债。”王涵在报告中指出，2015年末至2016年上半年，专项金融债投放规模约2万亿元左右。
